rss

Профиль компании

Блог компании УНИВЕР Капитал

Cнижение доходностей в рублевых облигациях продолжилось

Как мы и предполагали, снижение доходностей в рублевых облигациях продолжилось, причем это произошло достаточно быстро, с пробоем исторических максимумов индексом RGBI (ценовой индекс ОФЗ). Доходность по 5-10 летним ОФЗ снизилась до 6,70 – 6,80 % годовых, также в последнее время сильно сузились спрэды между облигациями 1-го эшелона и ОФЗ (с около 90-100 бп до 70 бп), в полном соответствии с нашими ожиданиями. Недавние комментарии первого зампреда Банка России Ксении Юдаевой о том, что ЦБ РФ видит определенное пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки добавили позитива, вероятно, многие участники рынка ожидают снижения ключевой ставки уже на ближайшем заседании 25 октября, этого не стоит исключать, поскольку месячная дефляция продолжается, а годовая инфляция может уйти значительно ниже прогноза Банка России. Минэкономразвития в своем обзоре «Картина инфляции. Октябрь 2019 года» отмечает, что при сохранении сезонно сглаженных помесячных темпов прироста цен на уровне последних трех месяцев можно ожидать, что инфляция к концу года может замедлиться до 3,2 % г/г. В этих условиях не исключаем некоторых мягких комментариев по итогам заседания совета директоров Банка России 25 октября, но маловероятно снижение ставки более чем на 25 пунктов до конца года (осталось два заседания). Сегодняшний аукцион по размещению 14.5-летнего выпуска ОФЗ 26225, который прошел с хорошим переспросом (спрос 79,8 млрд рублей, размещено облигаций на 41,9 млрд рублей по номиналу) с премией в доходности не более 4 бп к вторичному рынку, показывает насколько агрессивны покупатели российского госдолга. Вместе с тем индекс RGBI упирается в линию сопротивления которая тянется с мая 2013 года, а основные позитивные тенденции уже в значительной степени отыграны, не исключаем некоторой коррекции на этих уровнях. 

Подробнее

Global Macro: Формирование негативных трендов экономики США

Риторика ФРС после очередного снижения ключевой ставки дает возможность прогнозировать продолжение смягчения монетарной политики, по меньшей мере в 2019-2020 годах. Практически в цены уже заложены 1-2 снижения ключевой ставки ФРС в текущем году. В 2019 году мировая торговля может вырасти всего на 1,2%, что является минимумом с 2009 года. По данным OECD рост мировой экономики в 2019 году может составить 2,9%, что существенно ниже 3,6% роста, зафиксированных в прошлом году. Предлагаемые EQUITABLE новые ограничения инвестиций в китайские активы могут коснуться широкого спектра американских институциональных и частных инвесторов, в том числе участников планов пенсионных накоплений. Предполагается, что это ответная мера правительства США на ограничение Китаем доступа американских регуляторов к данным публичных компаний торгующихся на биржах Гон Конга и материкового Китая. На американских биржах на сегодня процедуру листинга прошли 156 китайских компаний, включая 11 государственных, с общей капитализацией 1,2 трлн. долларов США.  Американская экономика продолжает оставаться под давлением политических и экономических событий и несмотря на усилия финансовых властей, некоторые фундаментальные показатели экономики не улучшаются. Такая ситуация говорит в пользу возможного начала рецессии американской экономики во второй половине 2020 года, хотя в целом сегодня экономика выглядит позитивно. Так расходы на потребление U.S. Consumer Spending в августе выросли на 0,1%, что хуже предыдущих периодов, количество новых рабочих мест снизилось до 130 тыс., производственный индекс Chicago PMI в сентябре также снизился до 47,1 пункта. Продолжает оставаться низким уровень инфляции, который, в соответствии с показателем U.S. Personal Consumption Expenditures, по данным за сентябрь составляет 1,4%. Негативное настроение проявляется и в устойчивом тренде на снижение Global PMI, который длится с начала 2018 года и сегодня составляет 49,5 пунктов. Несмотря на принимаемые правительством США меры, негативные признаки в экономике могут распространиться дальше с корпоративного и производственного секторов на потребление домохозяйств. Мировые центральные банки также пытаются нормализовать форму кривых доходности своих долговых инструментов. В их арсенале есть средства воздействия на уровень доходности долговых инструментов в определенном секторе maturity, но это пока не приносит существенных результатов. Кривая доходностей U.S. Treasuries остается инвертированной (рисунки 2, 4) уже длительное время, что является сильным классическим сигналом возможного начала рецессии в экономике. Хотя последнее время появляются и позитивные изменения кривой доходности, кривизна которая становиться более «нормальной». Кроме этого сокращается спрэд между ключевой ставкой ФРС и доходностью 10-летних Treasuries, что также сигнализирует о процессе «нормализации» рынка государственных долговых инструментов (график 1). В последнее время наблюдается расширение спреда доходностей между краткосрочными и долгосрочными долговыми инструментами, но пока это не выглядит как смена тренда на положительный (графики 1, 2). Риторика ФРС после очередного снижения ключевой ставки дает возможность прогнозировать продолжение смягчения монетарной политики, по меньшей мере в 2019-2020 годах. Практически в цены уже заложены 1-2 снижения ключевой ставки ФРС в текущем году.  Несмотря на это, ФРС в своих заявления делает акцент на возможность “mid-cycle adjustment” монетарной политики в зависимости от реального состояния экономики, что снижает вероятность прогнозирования уровня будущих ставок для инвесторов и отодвигает «нормализацию кривой доходности» Treasuries. Кроме решения внутренних проблем, центральные банки ведущих стран вынуждены поддерживать баланс с общемировым трендом на смягчение монетарной политики для сохранения баланса покупательной способности национальных валют по отношению к мировым. К смягчению монетарной политики, проводимой Банком Японии, ФРС и ЕЦБ могут в 2020-2021 годах также присоединиться центральные банки Австралии и Великобритании. Одной из причин волатильности американского рынка называют рост стоимости акций выше их справедливой стоимости. Это может происходить по нескольким причинам, одна из которых это рост денежной массы на рынке США (график 3). Рост денежной массы происходит постоянно и и планомерно, и может быть аппроксимирован на ближайшее время с приемлемой вероятностью, что дает возможность прогнозировать технический рост рынка акций, когда денежный агрегат М2 может служить линией тренда роста рынка акций. Как видно из графика 3, индекс S&P 500 имеет высокую трендовую корреляцию с агрегатом М2, что делает возможным предположить дальнейший технический рост индекса S&P 500 в ближайшей перспективе за счет продолжения увеличения денежного агрегата М2. В настоящее время можно предположить, что американский рынок нейтрален, находиться близко к своему техническому нейтральному тренду (денежный агрегат М2) и в 2019-20 гг. продолжит номинальный технический рост с темпом роста М2, хотя сохранит высокую волатильность. Очередным негативным признаком состояния экономики можно считать резкий рост количества предложений новых и повторных выпусков акций публичными компаниями в США, которые могут спешить увеличить капитал в преддверии предстоящих сложностей в экономике. Негативное влияние на экономическую ситуацию внутри ведущих мировых стран продолжает оказывать рост протекционизма, который уже влияет на изменение торговых тарифов и замедление мировой экономики в целом. Так WTO отмечает, что в 2019 году мировая торговля может вырасти всего на 1,2%, что является минимумом с 2009 года. По данным OECD рост мировой экономики в 2019 году может составить 2,9%, что существенно ниже 3,6% роста, зафиксированных в прошлом году. 

( Читать дальше )

Рынок рублевого долга

Несмотря на снижение глобального аппетита к риску рублевые облигации демонстрируют оптимизм, первичные размещения проходят очень активно и с хорошим спросом, а ОФЗ консолидируются на достигнутых уровнях. Индекс RGBI (ценовой индекс государственных облигаций) по-прежнему находится вблизи исторических максимумов и готов к пробою наверх. Такой оптимизм инвесторов поддерживается ожиданиями дальнейшего снижения ключевой ставки, возможно еще одного снижения в этом году и прогнозами по снижению инфляции, так Минэкономразвития допускает дефляцию в сентябре, что приведет к замедлению годовой инфляции в РФ до уровня 3,9% уже к концу месяца. Такие тенденции на рынке рублевого долга способствуют сужению спредов между корпоративными облигациями 1-го эшелона и ОФЗ. Рекомендация покупать наиболее доходные длинные облигации 1-го эшелона по- прежнему актуальна.Сегодня возможен незначительный рост доходностей в ОФЗ — Минфин впервые с июня этого года объявил о проведении безлимитных аукционов, будут предложены 6-летние ОФЗ 26229 и 3-летние ОФЗ 24020 (с плавающей ставкой).

Подробнее

НАРАСТАНИЕ НЕГАТИВА

Российский рынок акций

Дмитрий Александров, Заместитель начальника Отдела аналитических исследований

На российском рынке динамика во вторник вечером перешла в «негативную», вслед за американскими индексами. Технически картина выглядит медвежьей, однако глубокую коррекцию (более 10%) пока ничто не предвещает. На фоне падения нефти после новой атаки Д. Трампа на Китай и снижения военных рисков в Персидском заливе рубль остаётся довольно крепким, в сегмент ОФЗ вчера наблюдались покупки по всей длине кривой, хотя и небольшие.

Среди акций интересные истории в основном точечные и сосредоточены в дивидендных бумагах. Отдельно выделим АФК Систему. После небольшого снижения становится интересной МТС.

Денежный рынок

Ложечко Вадим Вадимович, Заместитель начальника Отдела операций на денежных рынках

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 6,5-6,8%, USD 1,8-2,0%,  по недельным — RUB 6,6-6,9%, USD 1,9-2,1%.



( Читать дальше )

Сбербанк снизился к ЕМА-55

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита за 24 сентября 2019 года

Сбербанк. Черная свеча опустила котировки к уровню скользящей средней ЕМА-55. В такой ситуации мы продолжаем держать короткую позицию. При этом недельная свеча вышла черной, что не очень позитивно. Более того, российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 15.7%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 64,25*18,5=1188.6 пункта, а биржевое значение — около 1374.8 пункта. В такой ситуации может сложиться диапазонный характер торговли, а поскольку котировки не так далеко от двухмесячного максимума, то умеренное движение вниз остается самым вероятным сценарием. Таким образом, попытаемся удержать «шорт», правда выставим и Тейк-профит в расчете на ложный пробой ЕМА-55.

Газпром. Минимальные изменения, и котировки остаются около нижней границы диапазона (уровень скользящей средней ЕМА-55, он же уровень поддержки в районе 229 рублей). При этом недельная свеча вышла черной, что не очень оптимистично. В такой ситуации все больше шансов на зарождение падающего тренда.



( Читать дальше )

Сбербанк может продолжить умеренное падение

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита

Сбербанк. В пятницу мы открыли короткую позицию по третьему варианту (продали 10 000 акций по 234.8 рублей). День закрылся черной свечой, и позиция перенесена на сегодня. При этом, хоть котировки и выше уровня ЕМА-55, но недельная свеча вышла черной, что не очень позитивно. При этом российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 14.5%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 64,85*18,5=1199.7 пункта, а биржевое значение — около 1374.2 пункта. В такой ситуации может сложиться диапазонный характер торговли, а поскольку котировки ближе к максимум, то умеренное движение вниз остается вероятным. Таким образом, попытаемся удержать «шорт».

Газпром. Крестообразная свеча около нижней границы диапазона (уровень скользящей средней ЕМА-55, он же уровень поддержки в районе 228.9 рублей). При этом недельная свеча вышла черной, что не очень оптимистично. В такой ситуации все больше шансов на зарождение падающего тренда.



( Читать дальше )

МТС – цифровая трансформация бизнеса

МТС продолжает демонстрировать устойчивый рост

По итогам 2 квартала выручка Группы выросла на 9,4% до 125,1 млрд. руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне роста доходов от услуг мобильной связи в России и Украине, увеличения продаж цифровых сервисов, системной интеграции, а также консолидации МТС Банка. Без учета консолидации МТС Банка, выручка Группы выросла на 4,5%.

OIBDA увеличилась на 4,1% до 56,1 млрд. руб. Сдерживающими факторами для показателя OIBDA стали отмена внутрисетевого роуминга и повышение НДС в России.

Чистая прибыль снизилась на 11% до 12,7 млрд. руб. на фоне роста процентных расходов в связи с увеличением долга.

На конец 2 квартала общий долг МТС составил 377,2 млрд. руб. Соотношение NetDebt/EBITDA  увеличилось до 1,6x, с 1,2x по итогам 2018 года. Пик платежей приходится на 2020 год 114,1 млрд. руб. и 2021 год 155,9 млрд. руб. 

Капзатраты по итогам 1 полугодия 2019 года составили 39,3 млрд. руб., что соответствует 16,2% от выручки.

Дивиденды и программа выкупа акций



( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • МТС

Ожидается неприятная недельная свеча в Сбербанке

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита

Сбербанк. Очередная бестелесная свеча, и котировки выше уровня ЕМА-55. При этом без заметного роста сегодня недельная свеча выйдет крестообразной, что не очень позитивно. При этом российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 14.8%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 64,70*18,5=1197.0 пункта, а биржевое значение — около 1374.3 пункта. С другой стороны, котировки выше скользящей средней ЕМА-55, что снижает вероятность трендового движения вниз. В такой ситуации может сложиться диапазонный характер торговли.

Газпром. Черная свеча приблизила котировки к нижней границе диапазона (уровень скользящей средней ЕМА-55, он же уровень поддержки в районе 228.9 рублей). При этом текущая недельная свеча без заметного роста сегодня выйдет черной, что не очень оптимистично. В такой ситуации все больше шансов на зарождение падающего тренда.

ГМК НорНикель. Черная свеча. При этом цены на акции выше уровня скользящей средней ЕМА-89, которая направлена вверх. В такой ситуации мы по- прежнему считаем, что растущий тренд после понижательной коррекции продолжится, а вероятность V-образного разворота (пробитие уровня ЕМА-55 и закрепление ниже) достаточно мала.



( Читать дальше )

Газпром зажат в узком коридоре

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита

Сбербанк. Третья подряд бестелесная свеча, и котировки выше уровня ЕМА-55. При этом недельная свеча вышла белой. Все это увеличивает вероятность истинного пробоя скользящей средней, и снижает вероятность трендового движения вниз. Однако российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 17.2%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 63,60*18,5=1176.6 пункта, а биржевое значение — около 1378.7 пункта. В такой ситуации может сложиться диапазонный характер торговли.

Газпром. Минимальные изменения, и котировки по- прежнему зажаты между уровнем скользящей средней ЕМА-55 (поддержка, 228.8 рублей) и уровнем сопротивления в районе 237 рублей. При этом недельная свеча вышла черной, что не очень оптимистично. В такой ситуации, потихоньку снижаются шансы, что по примеру прошлого года (после закрытия дивидендного разрыва) растущий тренд может продлиться пару месяцев.

ГМК НорНикель. Хорошая белая свеча. При этом цены на акции выше уровня скользящей средней ЕМА-89, которая направлена вверх. Однако недельная свеча вышла черной, что после перевернутого креста усиливает негатив. В такой ситуации мы по-прежнему считаем, что растущий тренд после понижательной коррекции продолжится, а вероятность V-образного разворота (пробитие уровня ЕМА-55 и закрепление ниже) достаточно мала.



( Читать дальше )

Решение ФРС по ставке сегодня вечером определит динамику рынков

Российский рынок акций

На рынке нефти происходит возврат к району $63 за баррель Brent на фоне сообщений об успешном восстановлении добычи в Саудовской Аравии. Благодаря этому постепенно восстанавливается и возникший дисбаланс на рынке акций, где в понедельник активно дорожали бумаги нефтегазовых компаний. Вместе с тем, сохраняющаяся неопределённость относительно возможной атаки США на Иран, приводит к небольшим продажам в сегменте ОФЗ из-за сокращения глобального риск-аппетита. Среди акций сейчас много историй с привлекательной дивидендной доходностью, превышающей 10%.

Денежный рынок

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 6,6-6,8%, USD 2,2-2,5%,  по недельным — RUB 6,7-7,0%.

Рынок облигаций

На рынке рублевых облигаций отсутствуют выраженные тенденции, инвесторы ждут итогов заседания Федрезерва США, на котором ставка скорее всего будет снижена на 25 бп. Кроме этого в центре внимания пресс-конференция главы ФРС Джером Пауэлла, в ходе которой могут быть даны сигналы дальнейших действий регулятора. В условиях отсутствия дополнительных драйверов ценовой индекс государственных облигаций RGBI не смог пробить недавний максимум, в ОФЗ наблюдается незначительная коррекция. Вместе с тем инвесторы активно покупают корпоративные облигации на первичных размещениях, также наблюдаются активные покупки в некоторых облигациях 1-го эшелона на вторичном рынке, спред к ОФЗ в этих облигациях немного снижается, как мы и предполагали.



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW