Блог компании Иволга Капитал | Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты ВДО и конкурентоспособность рублей

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)

• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых.

• Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций.

• На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены.

• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит.

• Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.

• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным.

• Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых.

• С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%.

• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.

• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48.

• Растет шанс, что оно сместится в сторону акций.

• На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций.

• Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт