Блог компании Freedom Finance Global | Займер удержал объем выдач в 13,1 млрд при смещении в пользу PDL

Займер раскрыл операционные итоги за третий квартал. Объем выдач составил 13,1 млрд рублей, это на 2% ниже уровня прошлого года в годовом исчислении. Выдачи новым клиентам выросли на 7% г/г, до 1,1 млрд.

Компания нарастила продукты с более длинным LTV точечно. PDL (краткосрочный кредит до зарплаты) прибавили 15% год к году, IL просели на 30% г/г из-за пересмотра лимитной политики. Дополнительно масштабируются виртуальные карты и товарные PoS-займы на сумму 189 млн рублей. Менеджмент объясняет осторожность балансом между маржинальностью и ростом, делая фокус на снижении стоимости привлечения и оптимизации портфеля.

Сравнение с девятью месяцами 2024 года неочевидно, но тренд читается. Тогда драйвером был разворот к росту после консервативной фазы 2023 года и высокий вклад IL. Теперь структура сместилась в сторону PDL, что поддерживает оборот и валовую маржу, но сдерживает объем выдач.

При этом менеджмент удерживает приток новых клиентов и качество повторных, что важно для просрочки и стоимости риска. Итог квартала выглядит как осознанное “шаг назад по объему ради шага вперед по марже”. На горизонте девяти месяцев 2025 года это дает базу для стабилизации процентных доходов при умеренном снижении средних остатков в IL и росте доходности PDL.

По МСФО за девять месяцев 2025 года мы ожидаем нейтрально-позитивные результаты. При текущем миксе в третьем квартале возможен рост процентных доходов против первого полугодия на фоне улучшения ценообразования и экономики привлечения.

Операционные расходы остаются под контролем, стоимость риска, умеренная благодаря ужесточению скоринговой политики. Чистая маржа способна сохраниться около уровней начала года, а EBITDA скорее всего будет в плюсе квартал к кварталу. Конкретика появится в публикации 9М по МСФО, но уже сейчас видно, что сдвиг в сторону более маржинальных PDL и аккуратная выдача новых IL снижают волатильность прибыли и поддерживают дивидендную базу.

Для акций важен дивидендный трек и политика выплат не ниже 50% чистой прибыли по МСФО. История 2024 года с распределением 100% прибыли за первые три квартала усиливает кейс вероятной доходности.

В базовом сценарии на 12 месяцев вперед потенциал роста стоимости ценных бумаг компании оцениваем в 15% при восстановлении IL, масштабировании карт и PoS-займов и сохранении высокого payout. Таргет на горизонте года 155 рублей за акцию.