Блог компании Freedom Finance Global | Отчет Energy Recovery Inc. (ERII) за II квартал: дисциплина расходов обеспечивает операционный разворот

Energy Recovery Inc. (ERII) подтвердила прогноз на весь 2025 год и выразила уверенность в устойчивом росте основных сегментов «Водоснабжение» и «Водоотведение» (сточные воды) при поддержке сильного портфеля проектов и улучшения структуры затрат. Аналитик Freedom Finance Global Дмитрий Поздняков заявил, в таком случае можно повысить целевую цену для ERII с $19 до $20, сохранив рекомендацию «Покупать».

Выручка Energy Recovery во II квартале 2025 года составила $28,1 млн, что на 3% больше, чем в предыдущем году. Руководство компании отметило, что этот результат соответствует запланированному графику признания квартальной выручки. Небольшой рост от года к году был обусловлен сроками крупных поставок опреснительных установок по проектам.

Аналитик Freedom Finance Global Дмитрий Поздняков считает, что во второй половине 2025 года выручка составит $116,9 млн, что на 11% больше, чем во второй половине 2024 года. Маржа по валовой прибыли за квартал составила 64%, что немного ниже 64,6% во IIквартале 2024 года. Это небольшое снижение в основном связано с неблагоприятным ассортиментом продукции и ростом тарифных издержек в течение квартала.

Руководство компании отметило, что влияние тарифов будет частично смягчено во втором полугодии за счет возврата пошлин, и по-прежнему ожидает, что маржа за весь год составит 66–68%, поскольку инициативы по повышению эффективности производства набирают обороты. На мой взгляд, валовая маржа за весь 2025 год будет примерно на 100 б.п. выше, чем за 2024 год.

Операционные расходы во II квартале составили $16,5 млн, снизившись на 16% г/г благодаря усилиям по оптимизации затрат, включая снижение расходов на персонал и консультационные услуги. В результате Energy Recovery получила операционную прибыль в размере $1,5 млн. Это значительно лучше операционной маржи в -7,4% во II квартале 2024 года. Строгая дисциплина расходов и более высокая база выручки обеспечили положительный операционный рычаг. Я ожидаю снижения операционных расходов с $77,2 млн в 2024 году до $68,5 млн в 2025 году.

Во II кв. чистая прибыль Energy Recovery составила $2,1 млн (около $0,04 на акцию), что стало заметным поворотом после чистого убытка в $0,6 млн за аналогичный период прошлого года. Переход к рентабельности произошел благодаря операционным улучшениям, а также дополнительному процентному доходу от портфеля денежных средств компании в размере более $93 млн.

В целом показатели II квартала подчеркивают способность компании конвертировать скромный рост выручки в существенное повышение прибыли. Свободный денежный поток в отчетном квартале был уверенно положительным и составил около $4 млн (рентабельность свободного денежного потока – примерно 14%). Energy Recovery также продолжила возврат капитала акционерам: во II кв. компания выкупила собственные акции на сумму $17,1 млн по средней цене $13,37. Кроме того, совет директоров одобрил выкуп акций еще на $25 млн, доведя общую сумму разрешенного выкупа до $105 млн за последние 12 месяцев. Скорректированный показатель EBITDA компании за квартал составил $4,4 млн, что еще раз подтверждает устойчивость базового денежного потока и сильный баланс для поддержки инициатив роста и обратного выкупа акций.

Руководство компании подтвердило прогноз на весь 2025 год после II квартала. Прогноз выручки на год оставлен на уровне $147–159 млн, а валовая маржа по-прежнему ожидается в диапазоне 66–68%. Интересно, что компания объяснила, что выручка в 2025 году будет большей частью получена во второй половине года, учитывая текущий график поставок по проектам и сроки выполнения заказов. В разрезе сегментов основной бизнес Вода/Опреснение принесет $138–145 млн в 2025 году, что станет 11-м подряд годом роста продаж компании, относящихся к этому бизнесу. Ожидания в отношении нового сегмента CO₂-охлаждения остаются на уровне всего $1–3 млн. 

Результаты Energy Recovery за II квартал 2025 года отражают стабильное выполнение планов в условиях неоднозначной операционной среды. Хотя рост выручки оставался скромным, компания добилась заметного повышения рентабельности благодаря эффективному контролю затрат и улучшению операционного рычага. Возобновление деятельности в сегменте Водоотведения и стабильное генерирование свободного денежного потока поддержали общие показатели. 

Аналитики Freedom Finance Global повысили наш ценовой ориентир по бумагам ERII с $19 до $20, сохранив рекомендацию «Покупать». Этот пересмотренный целевой показатель получен в результате оценки по методу DCF с использованием метрики FCFF и подробных прогнозов на период 2025–2030 гг., а также допущения о терминальном росте в последующий период.