Блог компании Freedom Finance Global | Рубль в мае укреплялся вопреки рекордному снижению валютной выручки экспортеров

Чистые продажи валюты 29 компаний из числа крупнейших российских экспортеров, согласно данным Банка России, в мае составили $7,3 млрд, что на 27% меньше, чем в апреле. Это минимальное значение с середины 2023 года. Прежде всего, как считают аналитики Freedom Finance Global, это связано со снижением стоимости экспортной нефти Urals.

Также ЦБ отметил увеличение покупки валюты физическими лицами на биржевом и внебиржевом рынках на 62,04% относительно апреля, до 111 млрд руб., на фоне продолжающегося укрепления рубля и приближения сезона отпусков. Однако с начала года объем приобретения валюты россиянами упал почти вдвое, а спрос на нее в мае продолжил постепенно снижаться, что оказывало дополнительную поддержку рублю, несмотря на снижение объемов продаж валюты от экспортеров. Банк России отмечает, что укрепление рубля происходит на фоне жесткой денежно-кредитной политики, так как это повышает привлекательность рублевых активов.

На наш взгляд, среди причин также следует выделить еще и минимальные с июня 2024 года покупки валюты компаниями на внутреннем рынке. В мае на эти цели было направлено 1,6 трлн руб., что на 12% ниже апреля и на 35% — среднемесячного показателя первого квартала 2025 г. Это отражает существенное снижение спроса на валюту со стороны импортеров и также играет на укрепление рубля – в мае доллар как раз торговался ниже 80 руб.

Таким образом, рубль в мае укреплялся вопреки снижению валютной выручки экспортеров за счет крайне низкого спроса на иностранную валюту со стороны бизнеса, а также привлекательности рублевых инструментов в условиях жесткой денежно-кредитной политики. Однако устойчивость такой динамики вызывает сомнения, так как при стабилизации или росте импорта и продолжении смягчения монетарной политики спрос на валюту может восстановиться, а на рублевые активы сократятся, в то время как экспортные продажи остаются ограниченными из-за низких цен на нефть. В этом контексте во втором полугодии велика вероятность возвращения курса доллара к торгам выше 80 руб.