Блог компании Финам Брокер | Непробитое дно. Причины кризиса в российском ритейле

Акции российских ритейлеров заметно снижаются в 2025 году. Сектор переживает один из худших периодов за долгое время. По-прежнему жесткая денежно-кредитная политика Банка России вынуждает некоторых ритейлеров отказываться от дивидендов. Кроме того, со следующего года участников рынка ждет повышение НДС до 22%.

Несмотря на комплекс негативных факторов, в секторе продолжаются крупные сделки. Накануне ФАС согласовала приобретение гипермаркетов «О’Кей» компанией ООО «Земун» – стоимость сделки может превысить 40 млрд рублей. В чем причины затяжного кризиса у российских ритейлеров? Достиг ли сектор своего «дна» или еще есть куда падать? Как отразится повышение налогов на отрасль? Есть ли идеи для инвестиций?

Проблемы нарастают – дно близко?

Недавнее исследование консалтинговой компанией «Б1» и Redis Business Class показало, что настроения и ожидания ритейлеров в 2025 году оказались худшими за всю историю наблюдения. Средний показатель «ритейл-барометра», измеряющий настроение компаний в розничной торговле, составил 5,7 балла из 10. Между тем 79% респондентов оценили положение бизнеса как «непростое» и «тяжелое».

Настоящий кризис испытывают в первую очередь потребительские компании непродовольственного сегмента, но не все, указывает аналитик «Финама» Магомед Магомедов. Например, проблемы «Фикс Прайс» и «М.Видео» связаны с фундаментальным разрушением бизнеса, «где разрушителями выступают маркетплейсы, которые перетягивают клиентский трафик и размывают маржу», пояснил он.

Традиционно сектор ритейла является относительной защитой для инвесторов в периоды резкого роста инфляции и геополитических потрясений. Компании преимущественно ориентированы на внутренний спрос и менее подвержены санкционному давлению. Однако из десяти компаний-представителей сектора («Магнит», «М.Видео», «НоваБев», «Хэндерсон», «Фикс Прайс», X5, «ВИ.ру») лишь две («Лента» и Ozon) показали рост акционерной стоимости в этом году, а расписки «О’Кей» зафиксировали околонулевую динамику за этот же период.

Однако Магомедов подчеркивает, что динамика на бирже часто не отражает реальную ситуацию в компаниях. По его словам, бумаги ритейлеров не пользуются спросом у институциональных инвесторов, имеют небольшой оборот и подвержены резким движениям из-за слабой ликвидности. «Сказать, что дно уже достигнуто – сложно. На волатильном российском рынке пространство для падения есть всегда», – выразил свое мнение эксперт «Финама».

Как отразится повышение НДС?

С 1 января 2026 года в России повысят НДС до 22%. При этом на важные продукты ставка налога останется льготной и не превысит 10%.

Магомед Магомедов полагает, что в относительно выигрышном положении будет продовольственный ритейл за счет меньшей эластичности спроса. «Источником финансовых потерь будет вынужденный временной лаг в повышении цен и роста размеров налоговых выплат – цены будут повышаться постепенно, сдерживаемые соревнованием у продуктовых ритейлеров, кто предложит лучшее соотношение цена/качество, что неизбежно приведет к сжатию маржи», – предположил аналитик «Финама».

Магомедов также выразил опасения, что у производителей дискреционных товаров дела будут еще хуже. В связи с повышением НДС у таких компаний сократятся и оборот, и маржинальность, прокомментировал он.

Инвестиционные идеи

В текущих условиях эксперты советуют воздерживаться от спекулятивных идей в акциях ритейлеров. По мнению Магомедова, оптимальной стратегией остается покупка и удержание качественных и устойчивых компаний с сильными позициями на рынке.

«Такой нам представляется X5, которая в сочетании с новой дивполитикой является одним из лучших вариантов под консервативную покупку. Понижение долгосрочного гайденса по EBITDA нас не смущает — 6% это очень хороший показатель для зрелой компании продовольственного ритейла», – указал он.

Аналитики «Финама» присвоили рейтинг «Покупать» для акций X5 с целевой ценой 3990 рублей за бумагу. Ранее эксперты провели исследование компаний потребительского сектора. По их прогнозам, наиболее сильным потенциалом обладают бумаги «Фикс Прайса» с целевой ценой 1,04 рубля за акцию, что предполагает рост примерно на 80% от текущих уровней. В настоящее время компания проводит обратный выкуп акций. С начала действия программы buyback было приобретено 79,7 млн акций.

X5 в 2025 году выплатила щедрые дивиденды в 648 рублей на акцию. Дивдоходность превысила 18%. Сегодня компания опубликовала операционные результаты за третий квартал 2025 года, согласно которым выручка X5 выросла на 18,5%, достигнув 1,16 трлн рублей. При этом продажи цифровых бизнесов подскочили на 43,6%, до 64,97 млрд рублей.

Читать полностью на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы