Блог компании Альфа-Инвестиции | Какие акции недооценены с учётом риска

Даже если у бумаги есть потенциал роста, это не всегда означает, что инвестиция оправдана. Мы оценили, какие акции выглядят недооценёнными с учётом риска, используя модель CAPM.

Как измерить риск

Инвестиционные дома оценивают перспективы акций на основе различных факторов. Среднее значение таких оценок называется консенсус-прогнозом. Мы использовали актуальные консенсус-прогнозы (таргеты от СПБМТСБ) для каждой акции из Индекса МосБиржи и рассчитали ожидаемую доходность — потенциальный рост от цены закрытия на 27 мая до прогнозной цены через 12 месяцев.

Эту ожидаемую доходность мы сравниваем с требуемой доходностью по модели CAPM (Capital Asset Pricing Model). CAPM отвечает на вопрос: «Сколько инвестор должен заработать на этой акции, чтобы риск был оправдан?»

У каждой акции есть определённый риск. Инвестор не готов принимать этот риск бесплатно — он рассчитывает получить доход, превышающий безрисковую ставку. Величина этого дополнительного дохода зависит от коэффициента Бета, который показывает, насколько акция волатильнее рынка.

Предположим, ожидается рост акции на 50% в течение года. Это много или мало? Всё зависит от риска. Если с учётом CAPM инвестор «требует» 60% доходности за риск, то 50% — недостаточно. Если CAPM даёт 30%, а прогноз — 50%, то риск оправдан.

Какие акции недооценены

Из 47 компонентов Индекса МосБиржи недооценёнными по модели CAPM можно считать 25 акций. Самые недооценённые бумаги:

• Интер РАО: согласно консенсусу, акции могут вырасти почти на 55%. Учитывая риски, требуемая доходность составляет 41,6%. То есть сейчас акции недооценены.
• Хэдхантер: ожидаемая доходность — 59,7%, требуемая — около 50%.
• Группа Астра: ожидаемая доходность — 52,9%, требуемая — около 44%.
• Ренессанс страхование: ожидаемая доходность — 40,7%, требуемая — около 34%.
• ЮГК: ожидаемая доходность — 54%, требуемая — около 47%.

Из оставшихся, но менее недооценённых и ликвидных бумаг можно выделить: ЛУКОЙЛ, Полюс, Сбербанк, ВТБ, МД Медикал Груп. Однако разница между ожидаемой и требуемой доходностью у них значительно ниже, чем у топ-5 акций.

Справедливо оценённые бумаги

К таким относятся Роснефть, МКБ, Татнефть, Сургутнефтегаз ап, Яндекс.

Их текущая цена уже в значительной степени отражает риски, но потенциал роста остаётся. Поэтому они также могут быть интересны для инвестиций.

Кто переоценён

Важно: консенсус-прогноз предполагает рост всех бумаг из индекса. Однако у некоторых акций ожидаемая доходность ниже требуемой по CAPM, что говорит о неоправданно высоком риске. Среди них:

• ВК
• НЛМК
• Северсталь
• ПИК
• АФК Система
• Газпром
• ММК.

Такие бумаги могут принести хорошую доходность, но только если инвестор готов принять высокий риск. Для долгосрочного портфеля они менее привлекательны. Однако их можно использовать в краткосрочных стратегиях — например, для активного трейдинга на новостях.

Альфа-Инвестиции