Привлечение краудинвестиций: выбираем типы размещения токенов для финансирования проектов в крипте

Очередной бум потряс мир цифровых инвестиций: приток в криптовалюты достиг нового пика в $4,2 млрд в первом квартале 2021 года. За последние четыре года котировки токенов демонстрируют сотни процентов роста и, похоже, это не предел. Новый рекорд побил предыдущий квартальный максимум в $3,9 млрд четвертого квартала прошлого года. С начала текущего года Bitcoin получил самый высокий приток в $3,3 млрд. Затем последовал Ethereum с $731 млн.

Сегодня, на 16.04.2021, по данным криптобиржи KickEX, общая рыночная капитализация и объем криптовалют составляет $2,20 трлн, из которых $1,18 трлн приходится только на биткоин. В процентах это выглядит примерно так: Bitcoin – 52,10%, Ethereum – 12,62%, далее Binance Coin – 3,64%, Ripple – 3,27%, Tether – 2,15%, Cardano – 2,05%, Dogecoin — 1,79%, Polkadot – 1,76%, Uniswap – 0,86%, Litecoin – 0,85%, остальные криптовалюты – 18,89%.

Такие цифры безусловно впечатляют.

В результате, теперь практически любой предприниматель всё чаще задумывается над выводом своего проекта в цифровую среду с целью привлечения инвестиций посредством DeFi, AIO, IEO, ICO и т.п.

Так какая же форма привлечения краудинвестиций лучше и почему?

Давайте разбираться. Начнем с терминов.

Краудфандинг – это вид привлечения средств с целью финансирования определенного проекта от любого желающего, он часто подразумевает безвозмездную передачу средств.

Краудинвестинг — это привлечение инвестиций на реализацию какого-либо проекта со стороны нескольких инвесторов, с целью получения дохода или иных выгод в будущем. Краудинвестинг в цифровых валютах — это публичная форма привлечения инвестиций.

Привлечение краудинвестиций, возможно, в некотором смысле проще традиционного поиска инвесторов. Одновременно с этим, публичность процесса привлечения средств означает также и то, что всё, что вы рассказываете о проекте, может быть использовано против вас, а именно вся история участников проекта, все текущие материалы будут проанализированы сообществом. Для проектов это может также стать дополнительной обратной связью, поскольку преобладающее большинство в сообществе настроено доброжелательно.

Нет сомнений, что несмотря на многочисленные провалы, в криптоиндустрии продолжат появляться достойные проекты, способные вдохновлять инвесторов. Текущий огромный хайп вокруг DeFi тому пример: по оценкам аналитиков криптовалютной краудфандинговой площадки KickICO, рыночная капитализация ТОП-100 токенов DeFi составляет $112.81 млрд на 16.04.2021, а общий объем в DeFi — $19,12 млрд или 7,23% от общего 24-часового объема рынка криптовалют.

С чего начинался краудфандинг в криптовалюте

ICO – основоположник краудфандинга в цифровом пространстве. Его часто сравнивают с IPO (первичным размещением акций на бирже) и краудфандингом (коллективным финансированием инновационных проектов). На самом деле Initial coin offering объединяет черты первого и второго способа привлечения средств.

Как и в IPO, в ICO инвесторы приобретают криптовалютные токены (не обеспеченные правами на доли), что происходит в основном на той стадии, когда готового продукта еще нет. Три типа раундов ICO проводятся в следующем порядке: частная продажа, предпродажа, краудсейл.

ICO, в первую очередь, — процедура привлечения инвестиций, предлагающая продажу инвесторам фиксированного количества токенов специально созданной стартапом криптовалюты. Для успеха запуска ICO важна проработка и детализация самого проекта, а также бычьи тренды на криптовалютном рынке, как например, в этом году.

Пик первичных размещений токенов пришелся на 2017 год. Сейчас же, крайне сложно оценить доходность ICO, но средняя сумма, которую привлекали разработчики в тот год составляла более $36 млн.

Выбирая ICO, как к инструмент привлечения инвестиций, стоит учитывать тот факт, что на ICO появился ряд ограничений в нескольких странах, что может создать проблемы для тех организаторов, кто живет в одной из таких стран. В этой связи, юридическая консультация перед проведением ICO может помочь организатору ICO в части составления технической документации, где важным аспектом будет структурирование полезности токена и его описание таким образом, чтобы он не считался ценной бумагой. Не лишним будет пройти тест Хауи* и подготовить заключение совместно с юристом.

* Тест Хауи (Howey Test) – или тест Хьюи, как его еще называют, разработан Верховным судом США для определения, означает ли финансовая операция инвестирование в ценную бумагу. Тест считается положительным, если транзакция похожа на классическое инвестирование, то есть ценной бумагой могут быть признаны транзакции, в которых возможность для инвестирования предоставлена широкому кругу лиц и инвесторы не контролируют инвестиционные активы. При этом транзакция не будет считаться ценной бумагой, если:
если возможность инвестирования имеет несколько человек
если инвесторы контролируют свои активы

Если тест даст положительный результат, то финансовая операция подпадет под действие закона «О ценных бумагах» от 1933 года и закона «Об обмене ценных бумаг» от 1934 года. Это означает, что только аккредитованные (квалифицированные) инвесторы могут легально покупать данные ценные бумаги. В криптовалютной отрасли тест Хауи стал актуален в результате судебного дела Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) против Telegram, где в качестве незарегистрированных ценной бумаги рассматривался токен Gram. Аналогичную направленность имеет и коллективный иск американских инвесторов о признании токена Ripple XRP ценной бумагой.

Все эти меры позволят проекту должным образом соответствовать необходимым критериям ICO и минимизировать правовые риски. Также, важно обращать внимание на баланс привлекаемых токенов: если привлекается слишком мало, то организатора проекта могут обвинить в манипуляции ценами, а если слишком много, то аудитория может заподозрить проект в обналичивании средств.

STO – (security token offering), означает продажу токенизированных акций, security в данном случае — право собственности на акцию, либо токен, обеспечивающий право на ее получение.

В отличие от ICO, STO регулируются. Площадки, предлагающие STO, полностью соблюдают нормативные требования, включая обмен данными и процедуру адаптации инвесторов.

Таким образом, STO торгуются на специализированных криптобиржах.

В первую очередь, STO нацелены на устранение возможного неравенства среди инвесторов. Они выгодны для эмитентов, поскольку нет необходимости объявлять токены не имеющими внутренней экономической ценности. STO обычно имеют четко определенные обязательства заинтересованных сторон в отношении распределения токенов, процедуры выпуска и вторичных торгов.

Из преимуществ STO следует отметить то, что они позволяют блокчейну и криптовалютам восстановить некоторое доверие, строго следуя правилам. Также, STO упрощают обслуживание по более низкой цене, их можно программировать и применять со смарт-контрактами. Риск институциональных манипуляций снижен для STO: рынок с меньшим количеством посредников способствует этому.

STO призваны устранить фундаментальные недостатки, связанные с продажей служебных токенов, и, возможно, могут значительно улучшить традиционные ценные бумаги в будущем.

На 16 апреля 2021 г. общая рыночная капитализация STO составила $657,38 млн, ежемесячное изменение рыночной капитализации STO: + 6,42%. Общий объем торгов за февраль 2021 года составил $14,5 млн., ежемесячное изменение объема торгов: + 123,83%, а средневзвешенная доходность: + 6,97%.

IEO, IFO, IAO – следующий этап в развитии криптовалютного краудфандинга

IEO – означает, что проект попадает на биржу напрямую, не проходя через ICO. Такой тип выпуска токенов по большей части представлен в тех в странах, где проведение ICO ограничено.



IEO призвано минимизировать риски инвесторов, что в ходе запуска проектов IEO удалось либо частично, либо совсем не удалось.

IEO имеет некоторые существенные сходства с ICO: Компания выпускает токены. Токены покупаются инвесторами в ожидании получения спекулятивной прибыли или использования услуг платформы. Компания предоставляет держателям токенов возможность пользоваться определенными услугами на платформе блокчейн. Однако, как правило, никаких гарантий в отношении производительности не предоставляется. Одновременно с этим, подать претензию на компенсацию практически невозможно. И если были бы предоставлены гарантии прибыли или какие-либо права, эквивалентные активам, то тогда пришлось бы иметь дело с STO, поскольку такие гарантии изменяют характер токена на капитал / ценную бумагу.

Как и в случае с ICO, IEO обычно предшествуют посевная фаза и частная продажа.

Различия между ICO и IEO: Токены для IEO, выставленные на публичную продажу, не продаются напрямую через собственную платформу компании, а через биржу Initial Exchange Offering. Если в ICO участвуют две стороны (эмитент и инвестор), то в IEO обычно участвуют три стороны (эмитент, инвестор и биржа), что значительно удорожает проект. Одновременно с этим интеграция в проект биржи может представлять собой некое маркетинговое преимущество, поскольку листинг на известных биржевых площадках, как правило, подтверждает доверие к проекту. В отличие от токенов ICO, монеты IEO выпускаются еще до краудсейла.

Все инвесторы IEO должны соблюдать AML (Anti Money Laundering) / KYC (Know Your Client), но в криптовалютном сообществе, как известно, много людей, одержимых конфиденциальностью, поэтому прохождение процедуры AML / KYC может стать большим ограничением для некоторых.

Как и любой криптопроект, IEO тоже могут быть высокорискованными. Поэтому инвесторам в любом случае нужно сохранять осмотрительность при принятии инвестиционных решений, особенно если выпуск монет невелик по объему или распределение произведено неравномерно. Одним словом, нормативные ограничения, такие как в IEO, далеко не всегда защищают розничных инвесторов от высоких рисков потерь инвестиций.
В принципе, IEO можно расценивать как способ организаторов проекта продать свои токены по переменным ценам. Но если заранее передавать большую часть монет на биржу и продавать их по фиксированной цене, то это, по сути, становится ICO.

Пик интереса к IEO пришелся на середину 2019 года: в мае проекты по первичному размещению токенов привлекли финансирование на сумму более $1 млрд, а в июне того же года эта цифра уменьшилась на 90%, до $130 млн. На старте практически все IEO показывали сотни и даже тысячи процентов роста.

IEO действительно пытаются продвигать только законные проекты, поскольку это прежде всего вопрос доверия к криптобирже. Следовательно, процесс проверки здесь в любом случае более глубокий. К тому же, не каждой идее удается получить поддержку на бирже.

Эволюция ICO и IEO привела к тому, что появились IFO, IAO

IFO – initial futures offering, или первичное фьючерсное предложение. Это производные финансовые контракты, по которым стороны должны торговать активом по определенной дате и цене в будущем. Когда криптобиржи начинают поддерживать краудфандинг, их ликвидность увеличивается. Это становится простым способом заставить биржи разместить токен, по крайней мере, на время. Суть проекта IFO заключается в том, что вам предлагают приобрести не имеющий ценности токен бесплатно, и если достаточное количество людей приобретет его и начнет торговать, то тогда это может внезапно приобрести некоторую ценность на короткое время. Некоторые биржи ссылаются на то, что вынуждены поддерживать IFO, поскольку рискуют тем, что их аудитория начнет переводить токены на другие биржи, которые этот сервис предлагают.

В середине 2019 года IFO было довольно востребовано, поскольку трейдеры получали доступ к большему количеству инструментов, что давало новые возможности для более широкой диверсификации портфеля, а менее строгие правила KYC и AML открывали двери для более мелких инвесторов, одновременно с этим фьючерсы предлагали относительно реалистичное определение цены на токен, тем самым обеспечивая лучшее суждение о прогрессе и успехе соответствующей цепочки блоков. Однако, кредитное плечо, здесь часто приводило к большим убыткам. Вообще говоря, маржинальная торговля — это всегда палка о двух концах. Возможно, поэтому данный инструмент так и не выделился на фоне остальных.

IAO

IAO – данная форма краудфандинга чем-то так же похожа на IFO (Initial Futures Offering), но более гибкая в том, как она распределяет начальные токены. Как и в случае с IFO, организаторы IAO предоставляют бесплатные токены потенциальным инвесторам, чтобы привлечь их внимание и интерес. Механизм ценообразования заключается в том, что IAO определяет единую цену путем агрегирования всех предложений. Здесь окончательное решение о том, кому что принадлежит, принимается в конце раунда IAO. То есть, IAO представляет собой процесс аукциона в пространстве блокчейн, обычно применяемый на традиционных фондовых рынках до или после торговых часов, который определяет цену открытия и цену закрытия путем сопоставления нескольких ордеров для одновременного исполнения сделки. Такой подход должен был позволить справиться с повышенным объемом торгов, что типично для первоначальных предложений. Но пользователи, хранящие свои монеты на биржах, столкнулись c проблемой упущенной выгоды из-за некачественной раздачи.

DeFi — на смену IEO, IFO и IAO

В середине 2020 года популярность стала набирать новая индустрия — децентрализованные финансы (DeFi). Это приложения, биржи, сервисы для выдачи кредитов, открытия вкладов и многое другое. Главная идея проектов DeFi — разработчики не имеют контроля над средствами пользователей. Собственно, у многих DeFi-проектов есть своя криптовалюта, но в основном, это токены, выпущенные на блокчейне эфириум, производительность которого довольно низкая, и криптомир все еще в поиске решений для его масштабирования.

Наряду с тем, что инвестиции в DeFi-проекты набирают обороты, этот рынок продолжает сильно качать на протяжении последних нескольких месяцев. За это время многие DeFi-токены потеряли в цене более 90%.

И тем не менее, по оценкам аналитиков краудфандинговой платформы KickICO, более 70% инвесторов планируют инвестировать в Defi в 2021 году, 60% из которых – мужчины в возрасте до 45 лет. Аналитики также отмечают и сам тренд более активного инвестирования, чем до пандемии. Скорее всего, пандемический кризис подтолкнул инвесторов к поиску более прибыльных источников дохода.

Подобные настроения подтверждают тот факт, что инвесторы стали более заинтересованы в инвестировании в криптоактивы, но их сдерживает отсутствие защиты регулирующих органов, отсутствие осведомленности и образования в отрасли. Для индустрии в целом крайне важно активизироваться и предоставить этой новой волне инвесторов все необходимое, чтобы инвесторы получили положительный опыт и продолжили инвестировать.

Будущее за AIO

AIO (Auction Based Initial Offering) – сервис по организации краудфандинга и осуществления ICO. Проводящиеся в рамках сервиса продажи токенов не имеют непосредственного отношения к бирже. Листинг торговых пар для них не производится. Этот вид крипто краудфандинга основан на честном ценообразовании, где поддерживающие проект бэкеры (инвесторы) делают ставки, и чем больше они их сделают, тем выше окажется цена токена по окончании краудфандинга.

Таким образом, проект не выдвигает самостоятельно цену своего токена, но интерес инвесторов к проекту регулирует его стоимость. Новые токены бэкеры могут покупать только за одну заранее установленную валюту, а при необходимости покупки этих токенов за другую валюту им потребуется предварительно обменять ее. По итогам, бэкеры получат количество токенов равное сумме инвестиций. Однако, поскольку цена токена может меняться в период проведения краудфандинга в зависимости от интереса к проекту,- бэкеры не знают, сколько конкретно получат токенов по результатам кампании.

Преимущество AIO в том, что доступ ко всем проводящимся на сервисе аукционам осуществляется опционально, в соответствии с особенностями национальных законодательств, а в течение каждого торгового дня распределяется строго определенное количество токенов, равное для каждой сессии. Все заявки AIO на приобретение токенов работают аналогично биржевым рыночным ордерам. В течение сессии пользователи просматривают все ордера в стакане. В любой момент до окончания сессии бэкер может отменить свою заявку, а в конце торгового дня прием заявок останавливается. В конце торговой сессии ордера исполняются в строго в определенной очередности в соответствии с параметрами: по убыванию указанной пользователем цены токена и по времени прихода заявки. Во избежание подачи в последние секунды заявок с минимальным превышением цен относительно поданных ранее ордеров, у многих сервисов точное время окончания торговой сессии не указывается.

В случае достижения значения hard cap кампании исполнение заявок останавливается, и оставшиеся ордеры отменяются, а не проданные токены — сжигаются. После этого кампания завершается.

Процесс AIO выстроен таким образом, что инвесторы получают высококачественную экспертизу проекта, включая все документы и юрисдикцию компании.

Какие проблемы решает AIO

Все мы знаем, что список монет на рынке постоянно растет, но для потенциального инвестора вопрос покупки конкретной монеты, которая принесет ему прибыль, требует изучения основных вопросов о проекте, а именно: цель создания проекта (создаваемый продукт) и команды, которая над ним работает. Это дает понимание инвестору, насколько его участие в проекте может быть для него выгодным и безопасным.

Основные критерии успешности проекта AIO
· Понятные правила команды, оценка эффективности, соблюдение сроков, система оценки работы отдельных структур в команде
· Понятные kpi эффективности всей команды
· Четко описанные функции отдельных членов команды и их регламентация
· Конечный продукт понятен сообществу
· Четко проработанные все предстоящие расходные статьи
· Регулярная финансовая отчетность по расходам и отсутствие нецелевых расходов

Следование данным критериям позволит не только избежать типичных, структурных проблем запускаемых проектов, которые часто приводят к убыточности, но и максимально сделать привлекательным для инвесторов конечный продукт, не затягивая сроки его запуска.

Таким образом, поскольку финансовые эксперты площадок, таких, как KickICO, принимающих AIO, тщательно оценивают стоимость проектов и проводят строгий KYC, можно утверждать, что AIO на данный момент призвано сделать вход в криптовалютный рынок максимально безопасным и выгодным для новичков как в инвестировании, так и в привлечении инвестиций.