Блог им. elogunov

Опционное-нестандартное

Опционное-нестандартное

Знаете ли вы, что происходит с опционами на акции, когда происходит корпоративное событие типа слияния/поглощения/выделения организации?

Рассмотрим происходящее с опционами на Maxwell Technologies (старый тикер — MXWL), которая недавно была куплена Tesla Inc (TSLA).

Вкратце, условия сделки были таковы:
— Оплата производится акциями TSLA;
— Остатки акций MXWL, которых недостаточно чтобы обменять на целое кол-во акций TSLA, выкупаются за кэш;
— Акции MXWL обмениваются на акции TSLA исходя из оценки стоимости MXWL $4.75 за акцию;
— Если стоимость акций TSLA падает ниже $245.90 за акцию — коэффициент обмена фиксируется на уровне 0.0193 акции TSLA за акцию MXWL;
— Стоимость акций TSLA оценивается исходя из среднего дневного VWAP на NASDAQ за 5 торговых дней, предшествующих дате окончания предложения о выкупе за вычетом двух торговых дней.

Таким образом, в зависимости от стоимости акций TSLA, акции MXWL оценивались следующим образом:
Опционное-нестандартное

См. https://ir.tesla.com/static-files/0cdf134f-e8d9-4071-a0e4-f75e7f423c4a
Полные условия, если они вам интересны, можете поискать в системе EDGAR.
Опционное-нестандартное

Options Clearing Corporation выпустила две заметки относительно исправления параметров опционов на MXWL и оценки их стоимости:
https://www.theocc.com/webapps/infomemos?query=tsla1&submit-search.x=0&submit-search.y=0 (#45035 и #45046)

Рассмотрим заметку #45035:
— Символ опционов изменяется с MXWL на TSLA1 (по этому символу вы можете найти опционы в Interactive Brokers и Exante);
— Страйки остаются прежними (1, 2, 3, …, 7);
— При исполнении опциона происходит поставка одной акции TSLA и кэша за 0.93 акции TSLA (если вы исполняете опцион типа call — получаете кэш, если исполняете опцион типа put — платите кэш; для сравнения — стандартные опционы на TSLA предполагают поставку 100 акций);
— Стоимость базового актива «TSLA1» оценивается исходя из цены акций TSLA по формуле TSLA1=0.0193*TSLA, до тех пор, пока Computershare Shareowner Services LLC, являющаяся stock transfer agent в сделке MXWL с TSLA, не определит размер платежа кэшем за дробное кол-во акций.
Опционное-нестандартное

В заметке #45046 ничего особо нового нет:
— При исполнении опциона происходит поставка одной акции TSLA и кэша за 0.93 акции TSLA;
— При экспирации опционов Options Clearing Corporation будет использовать для базового актива опционов формулу TSLA1=0.0193*TSLA;
— По состоянию на 17 мая stock exchange agent не определился с ценой, которая будет использоваться для расчёта кол-ва кэша за дробное кол-во акций.

Опционное-нестандартное

Цены июньских опционов TSLA и TSLA1:
Опционное-нестандартное
Опционное-нестандартное
Соответствующее значение TSLA1: $188.91*0.0193=$3.645963.

Как считаете, есть халява в путах с 4ым страйком? :)
★7
Звучит сложно и запутанно. Как ни рассуждай — все равно обманут. =)
avatar

ch5oh

ch5oh, Но мы же умные и вооружены формулами! Надо считать и набегать на эти опционы с какой-то стороны: либо на bid, либо на ask :)
Конечно есть!)) надо брать!))
avatar

Mike Dewar

Mike Dewar, Точно не продавать? :D
Eugene Logunov, сто очков))) какой Ваш риск?)) могу задепонировать какую нибудь сумму на всяк случай))) а то я сейчас насоветую)))
Mike Dewar, По TSLA1 у меня пока что риска нет; я к ним присматриваюсь. Пока что опционы на TSLA кажутся большей халявой.

Eugene Logunov, поддерживаю! Всегда с интересом изучаю Ваши материалы.
За 4 бакса они получают 3.57 бакса, по текущему курсу. Т.е. надо продавать и хеджировать. Профит 4 — 3.57 = 0.43 с одного опциона минус комиссия. Это если я не конечно не ошибаюсь)
avatar

Dmitryy

Dmitryy, Переведём 4ый страйк опционов на TSLA1 в масштаб цен TSLA: $4/0.0193=$207.2538. Ближайший страйк в TSLA — $207.50.

Покупка 100 контрактов TSLA1 P4 Jun`19 по $0.18 обойдётся $1800.
Продажа 1 контракта TSLA P207.50 Jun`19 по $22.95 даст $2295 премии.

Вопрос на миллион: съест ли cash payment in lieu of 93 shares вот эту разницу? :)
Eugene Logunov, получается не 100, а 10к контрактов TSLA1. Если вне денег, получаем разницу, тут всё понятно. Если в деньгах, получаем 10к * 0.0193 = 193 акции TSLA. По проданному контракту мы должны 100 акций TSLA, т.е. 93 акции профит? Нереально как-то :)
avatar

Dmitryy

Dmitryy, 
получается не 100, а 10к контрактов TSLA1
Именно 100. По TSLA1 поставка — 1 акция + кэш. По TSLA поставка — 100 акций. Но во всех этих опционах сидит ещё и мультипликатор=100.
Если в деньгах, получаем 10к * 0.0193 = 193 акции TSLA.
Шорт на 100 акций + будем должны кэш за 93 акции.
Eugene Logunov, интересную задачку вы подкинули) я упрямый, попробую еще раз) 

По купленному путу отдаем 0.93 * 100 * TSLA кэша, получаем 4 * 100 * 100 кэша.
По проданному путу получаем 100 * TSLA, отдаем 207.5 * 100

Итого
(-0.93 * 100 * S + 4 * 100 * 100) и (100 * S — 207.5 * 100)
(40000 — 93S) и (100S — 20750)

Профит 19250 и 7 акций + (2295 — 1800)
avatar

Dmitryy

нерезам US все равно не дадут позу набрать т к 

«not allowed to open a position contract subject to 871 (m)»

 

 

 

 

avatar

Wanderlust King

Wanderlust King, Я в курсе про это правило :) Если вежливо и настойчиво попросить брокера подумать — то где нужно, вам даже будучи нерезидентом дадут и позицию набрать, и налогов лишних не возьмут. Тяжкий опыт, пройденный в январе, так сказать.
Eugene Logunov, не уверен что это прокатит например в IB, но спасибо, попробую написать. 
Wanderlust King, У меня был опыт именно с IB. Кое-какой нужный ETN попал под 871(m), на решение проблемы ушел примерно месяц.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW