Вечнорастущий “Магнит”. Где же предел?

На данный момент акции компании “Магнит” могут служить объектом для подражания других акций. Динамика абсолютно фантастическая – бумага постоянно растет и при том без сильных коррекций, уже давно обновив пики 2008 года и, при том прекрасно пережив все коррекции рынка.
В чем подвох и где кроется опасность? Что мешает компании наращивать выручку и расти дальше?

Источник: Данные компании

Как видно из таблицы динамика роста курсовой стоимости “Магнита” имеет положительную корреляцию с ростом его выручки. Средний прирост роста выручки магнита составляет 35%. За счет чего “Магнит” добивался таких мощных показателей?


Источник: Данные компании

За счет агрессивной экспансии.“Магнит” и прочие основные ритейл-группы провели существенную экспансию на рынке продуктового ритейла.

Темпы роста торговых плодащей г/г, %
 
Источник: Данные компаний
Но как видно из графика, темпы роста торговых площадей замедляются. За последние 5-7 лет доля организованной торговли в России значительно выросла и экспансия прежними темпами просто невозможна. В наиболее развитых регионах России ритейлеры сталкиваются с проблемой следующего рода, открытие нового супермаркета ведет к оттоку покупателей из соседнего. Таким образом, есть основание полагать, что количество магазинов в развитых регионах достигло такого уровня, что дальнейшая экспансия уже не будет приносить таких мощных результатов как раньше.

 
Темно-серым цветом обозначены регионы присутствия “Магнита”. Возможен вариант дальнейшей экспансии компании в восточные регионы, в стратегии развития компании прописано открытие не менее 500 новых магазинов ежегодно. Но это сулит определенные трудности. Общее население Сибири и Дальнего Востока России не превышает 26 млн.человек. Территории здесь заселены с гораздо меньшей плотностью, не говоря уже о прочих условиях. Следовательно, для дальнейшей экспансии в эти регионы “Магниту” потребуются существенные инвестиции с гораздо меньшей отдачей.
Темпы роста выручки, г/г, %
 
Источник: Данные компаний
Что касается самого рынка розничной торговли, то инвестирование в этот сектор в 2009 году было бы дальновидным и очень прибыльным решением. По данным 2012 года объем рынка составлял порядка 380 миллиардов евро, что сопоставимо с рынками наиболее развитых стран Западной Европы.
Объем рынка продуктовой розницы, 2012, млрд. евро
 
Источник: Euromonitor
Темпы роста оборота розничной торговли, г/г

Источник данных: Росстат, PSB Research
В темпах роста розничной торговли наблюдается замедление. Что позволяет говорить о том, что для дальнейшего роста необходимо существенное улучшение уровня жизни населения и роста ВВП.
Окей, в таком случае за счет чего “Магнит” может увеличивать выручку, не увеличивая при том площади прежним темпом? Ответ очевиден – за счет роста среднего чека. Люди должны больше тратить. В свою очередь, это может быть вызвано ростом благосостояния населения либо люди должны брать больше кредитов. Обратим внимание на динамику ВВП.
На сегодняшний день мы наблюдаем весьма сильный спад роста экономики в России. Так выглядит динамика за последние 5 лет.
 
Источник: Минэкономразвития
В 2013 году рост ВВП составил 1.3%. В 2014 году ожидается рост в размере 0.5 %, в 2015 ожидается небольшое ускорение – 1.2 %, что никак нельзя считать большим показателем для развивающейся экономики. И это при средней цене на нефть в 100-104$ за баррель. По факту мы наблюдаем рецессию, и те геополитические события которые происходят сегодня никак не способствуют улучшению ситуации.
Так что о росте благосостояния говорить не приходится. Напротив, в отчете минэконом развития сказано, что оборот розничной торговли пищевыми продуктами, включая напитки, и табачные изделия увеличился в сопоставимых ценах лишь на 0,3 %, что на 2 п. п. ниже прироста за аналогичный период 2013 года. Также по данным исследований россияне стали чаще приобретать  товары по специальным или сниженным ценам (22 %) или начинают покупать только самые необходимые товары, снизив расходы на дорогие продукты.
Что касательно уровня закредитованности населения, то он итак находится на высоких уровнях.  В одном из последних отчетов ЦБ России о состоянии финансовой стабильности чрезмерный рост рынка кредитования был выделен, как один из основных рисков для финансового сектора. Необеспеченные кредиты почти втрое превышает объем второго по велечине сегмента – “ипотечные ссуды” (5,9 и 1,9 трлн. рублей соответственно).

 
Источник: ЦБ России
Следующими причининами замедления роста могут быть: падение валютного курса, падение цен на нефть и снижение покупательской способности населения. Курс рубля по отношению к доллару впервые в истории превысил отметку 40 едениц, нефть марки “Brent” опустилась ниже отметки 90 долларов за баррель. Все эти факторы могут серьезно ударить по покупательской способности населения, что так же не является позитивом для “Магнита”.
Но так или иначе, пока у “Магнита” получается удерживать хороший темп роста выручки. По всей видимости 2014 год будет удачным для “Магнита” в плане финансовой отчетности. В сентябре Магнит показал темпы роста лучше ожиданий и теперь прогнозирует рост выручки в 2014 на 27-29%, что является более чем приемлимым результатом для компаниия с P/e — 20. Помимо всего прочего, “Магнит” является одной из наиболее понятных и прозрачных компаний с точки зрения иностранных инвесторов, поэтому может выполнять роль защитного актива в случае дальнейшего падения российского рынка. Такую логику также подтверждает и сама организация бизнеса “Магнита”, ориентация на бюджетного покупателя, что может дать “Магниту” возможность чувствовать себя лучше чем конкуренты в кризисных условиях. Поэтому, необходимо тщательно выбирать вход для коротких продаж.
Анализ по отрасли
 
Источник:Данные компаний