АФК Система представила консолидированные результаты за 3й квартал 2024 года.

Скажем компании спасибо, что она честно раскрывает результаты и не пытается их скрывать. Потому что цифры… пугают.

Прежде всего, холдинг стремительно набирает долг на всех уровнях!!
— всего за квартал общий долг вырос на 10% и достиг 1,34 трлн рублей!!! Получается по итогам года может быть уже 1,5 трлн???
— долг на корпоративном центре вырос на 12% и достиг 290 млрд!
— но самое плохое даже не в этом. 47% консолидированного долга нужно рефинансировать в течение года. Получается, Система где-то должна занять 650 млрд под 21+% (или скорее всего под 23 — 25%)!!!
— с долгом на КЦ тоже самое. По облигациям этот долг все еще достаточно дешевый (13,3%), но к 2026 году придется рефинансировать 75%!!! Из них четверть до конца этого года!

Это просто катастрофа. Несложно посчитать, что долг в 1,3 трлн под 20% годовых (а скорее всего еще выше) будет съедать 260 млрд рублей в год. Это примерно 75% консолидированной OIBDA. Это очень много!!!

Чтобы понимать размер проблемы, вот вам простой расчет. Каждый случай индивидуален, но в среднем от OIBDA или EBITDA примерно половина превращается во FCF, то есть в реальные деньги на руках, которые можно потратить на дивиденды или развитие. Но если 75% OIBDA у тебя уходит на проценты, то несложно понять, что ты в минусе на 25%. Конкретно для Системы это значит, что им не хватает примерно 100 млрд в год, чтобы обслуживать обязательства. В итоге компания занимает под высокие ставки, чтобы гасить старые долги. Проще говоря, образуется пирамида, которая рано или поздно рухнет.

Как же компании спастись? Нужны нетривиальные шаги!!! Конечно, можно попытаться пересидеть до снижения ставок и верить в скорое окончание СВО. Но новый консенсус аналитиков заключается в том, что снижение переносится на 2026 год. У Системы нет столько времени.

Значит нужно продавать активы. Озон сегодня стоит 600 млрд (неоправданно дорого) и может принести Системе до 250 млрд. Нашелся бы покупатель на такую цену. Но кажется, что даже четверть триллиона холдинг уже не спасут. Значит нужен второй путь — оптимизация!!
1) Распродажа всего ненужного и залежалого.
2) Сокращение расходов, прежде всего на КЦ. Больше никаких жирных бонусов менеджменту.
3) Урезание инвестиций до необходимого минимума.
4) Быть может стоит отказаться от допки в Сегеже и банкротить компанию. Это даст аж 250 млрд!!! Спишется долг в 150 млрд, и сохранятся 100 млрд на балансе АФК.

Сегодня мы наблюдаем ситуацию, которой еще не было в новейшей российской экономики. Огромный холдинг с обязательствами в 1% ВВП оказался на пороге банкротства. Если этот пузырь лопнет, то по касательной заденет всю экономику, вплоть до банковского кризиса!!! А там, глядишь, и инфляция пойдет вниз)) Следим за развитием событий.

https://t.me/borodainvest