QE3

02.07.2013, Москва — Мохамед Эль-Эриан, отвечающий за стратегическое развитие крупнейшего облигационного фонда в мире Pimco, выразил мнение, что представители ФРС США переоценивают возможности американской экономики к росту — по материалам AForex.

Текущий прогноз ФЕДа — 2.3-2.6% роста  ВВП на 2013 год и 3-3.5% на 2014 год. Тем не менее, ВВП в первом квартале вырос только на 1.8%. 19 июня Бен Бернанке сообщил, что, с большой долей вероятности,  регулятор в ближайшем будущем начнет сжимать программу монетарного «смягчения» вплоть до полной остановки к середине 2014 года.


( Читать дальше )

01.07.2013, Москва — Инвесторы должны с пониманием относиться к повышенной волатильности на финансовых рынках, как выразился Джеффри Лэкер, президент  ФРБ Ричмонда. Резкие колебания — демонстрация того, как рынок переоценивает стоимость активов с учетом новых вводных данных — информации насчет того, что Федрезерв сократит QE3 до середины 2014 года — по материалам AForex. 

Собственно, рынок в настоящий момент «волнуется» потому, что: 1) сжатие QE3 должно завершиться в фиксированные сроки; 2) непонятно, в каком месяце стартует сжатие, ибо Бен Бернанке оставил этот вопрос за кадром.
Лэкер убежден в том, что ФРС не будет сокращать объемы монетарного стимулирования в ближайший год  — регулятор на этом временном отрезке будет только снижать темпы выбросов ликвидности в рынок.


( Читать дальше )

• Разместил(а) AF Markets, Июнь 28, 2013
  
• Просмотр блога

Ларри Кудлоу — известный экономист, финансист, автор регулярного отчета «The Kudlow Report» для CNBC и инсайдер проекта moneynews.com, выразил мнение, что, несмотря на, двухдневное восстановление на рынке акций и облигаций — цены все  еще далеки от высоких уровней, имевших место в начале прошлой недели. Впереди можно ожидать дальнейших просадок — по материалам AForex.

Комментарии Бена Бернанке о скором сворачивании программы монетарного «смягчения» QE3 буквально обвалили активы. Кудлоу полагает, что когда начнется реальное сворачивание QE3, рыночные реакции будут еще хуже. Кудлоу убежден в том, что в скором времени Америка увидит среднесрочный «медвежий» тренд на рынке суверенного долга. Если ФРС США свернет программу стимулирования в ближайшие 12 месяцев — ставки, несомненно, вырастут. Грубо говоря, ставка доходности по 10-летней казначейской ноте может дойти до уровня 3.5-4%. Во вторник трэжерис торговались с доходностью 2.47%.

( Читать дальше )

• Разместил(а) AF Markets, Июнь 19, 2013
  
• Просмотр блога

Рыночные участники ждут от Федрезерва информации насчет изменения экономических прогнозов. Любое изменение будет или в пользу продолжения QE3 (ухудшение прогнозов), или в пользу сжатия программы «количественного смягчения» (улучшение прогнозов) — по материалам AForex.

Текущие прогнозы Федрезерва таковы… Уровень безработицы — 7.4% на весь 2013 год. Уровень безработицы на 2014 год — 6.85%. Прогноз ФЕДа по ВВП на 2013 год — 2.55%, на 2014 — 3.15%.

Если ФРС США не изменит свои прогнозы — сжатие QE3 стартует с сентября-октября. Если прогнозы будут улучшены — сжатие стимулирования стартует с июля-сентября. Если прогнозы будут понижены — ФЕД начнет сжимать QE3 не раньше декабря или уже в 2014 году.

Графики: консенсус-прогнозы аналитиков vs. прогнозы ФРС США

• Разместил(а) AF Markets, Июнь 18, 2013
  
• Отправить сообщение  Просмотр блога

В среду ФРС США по итогам своих заседаний должен послать всем долгожданный намек — когда же будет свернута программа монетарного стимулирования QE3. Сворачивание QE3 будет означать не только окончание «мега-бычьего» тренда на рынке акций. Конец подпитки рынка ликвидностью объемом $85 млрд в месяц будет иметь вполне ощутимые последствия для простых американцев — ставки по ипотеке сразу вырастут, что плохо скажется на продаже домов. Вырастут ставки по кредитным картам, авто-кредитам и др. — по материалам AForex.

Исследование компании Zillow (опрос 105 экономистов) показывает, что замедление роста цен на дома в 2014 и 2015 году может привести к коллапсу рынка жилья. Не стоит забывать, что большая часть роста, достигнутая в сегменте продажи домов, была реализована исключительно за счет рыночных спекулянтов, которые покупали недвижимость, чтобы сдавать ее в аренду. В последнее время все большее число американцев отказываются от идеи покупки своих домов, предпочитая арендовать дома и квартиры. Рост ипотечных ставок на дома может еще более усугубить ситуацию — люди просто не смогут гасить ипотечные платежи. И уже сейчас все большее число людей оказываются в ситуации, когда их дома стоят меньше, чем совокупные ипотечные выплаты. Именно по этой причине на американском рынке сегодня так мало домов, выставленных на продажу. Ко всему прочему, у большинства американцев практически нет сбережений — все доходы идут на текущие нужды и оплату кредитных обязательств.

С ростом ставок изменится и ситуация на фондовом рынке. Акции, особенно те, что платят дивиденды, окажутся не в фаворе. Облигации с хорошим рейтингом от корпораций и муниципалитетов, напротив, окажутся привлекательными для инвесторов.

В данный момент, рынок ждет результатов заседания Федеральной резервной системы США, результаты которой, будут известны в среду. Политика американского регулятора, по прежнему остаётся мягкой и продолжается процесс накачки ликвидностью по программе QE3. Но интрига заседания ФРС, заключается в недавних высказываниях, некоторых представителей ФРС, по поводу возможности скорого уменьшения объема покупок по программе QE3 и даже сворачивания программы в целом в недалеком будущем.
 
Участники рынка, затаив дыхание пытаются решить для себя головоломку, о том, что же в итоге намерен предпринять ФРС и главное, какие комментарии ФРС сделает официально и как распределяться голоса за и против среди членов ФРС. С этой точки зрения, рынок акций, как в США, так и в России в принципе может получить негативный сигнал, поскольку ряд членов могут высказаться против QE3, но в целом, несмотря на голосование и комментарии, четкого сигнала о сворачивании программы, или же о ее сокращении, рынок пока видимо не получит.


( Читать дальше )

Ни для кого не секрет, что делеверидж в американской экономике, спровоцированный кризисом на рынке недвижимости США в 2008 году, потребовал нетривиальных действий со стороны монетарных властей.

После 2008 года ФРС попал в классическую «ловушки ликвидности», когда политика нулевых процентных ставок (ZIRP) более не оказывала значимого влияния на экономику. Решили заняться скупкой долгосрочных гособлигаций на баланс регулятора (QE). Широко известная доктрина, согласно которой политика расширения балансового счета монетарного регулятора будет оставаться эффективной при крайне низких значениях процентных ставок, является теорией “количественного смягчения” (“quantitative easing”), которую впервые на практике применил Банк Японии в 2001-2006 гг.

*К началу 2000-х годов уровень процентных ставок в Японии приблизился вплотную к нулевому рубежу, но страна никак не могла побороть дефляцию. Дальнейшее монетарное расширение через понижение процентных ставок Банком Японии стало невозможным. Тогда главный идеолог монетаризма Милтон Фридман предложил регулятору начать скупку долгосрочных государственных облигаций и предоставлять системе деньги повышенной мощности (служащие для кредитной экспансии) до тех пор, пока закачка этими деньгами не приведет к расширению экономики. Фридман соглашался с тем, что рост денежной базы (в это понятие он вкладывал “деньги повышенной мощности”) обязательно приведет к росту расходов, а это предотвратит развитие дефляционного сценария.

( Читать дальше )

• Разместил(а) AF Markets, Июнь 10, 2013
• Просмотр блога

Собственно, уровень безработицы и уровень инфляции — ключевые показатели, от которых, по его собственным заверениям, отталкивается Федрезерв в отношении сокращения или несокращения своей программы монетарного стимулирования. Так как с инфляцией все, более или менее, в порядке — главным фактором остается рынок труда — по материалам AForex.

И здесь начинается самое интересное — а именно, расхождение во мнениях: какой уровень безработицы или какие темпы прироста новых рабочих мест считать приемлемыми — настолько приемлемыми, что сжать QE3. Данные чикагского ФРБ говорят о том, что ФРС достаточно генерировать 195 тыс новых рабочих мест в месяц, чтобы свести безработицу к предкризисным уровням на отрезке ближайших 4 лет. Однако исследования кливлендского ФРБ указывают на то, что для стабильного роста ВВП и всех ключевых экономических показателей достаточно, чтобы новые рабместа росли темпами около 150 тыс в месяц до конца 2013 года.

( Читать дальше )

Падение американского рынка S&P 500 (-0.55%) вызвало активные распродажи на российском рынке. Вскоре после открытия индекс ММВБ приближался вплотную к своим годовым низам (1320). Умеренный негатив на открытии европейских площадках, в свою очередь, вызвал отскок из ситуации двойного дна. Продажи акций на американском рынке были вызваны выступлением управляющей ФРС Эстер Джордж, последовательной противницы политики смягчения Бернанке. Основная мысль ее публичных замечаний сводится к тому, что в свете улучшения экономических условий она поддерживает замедление покупок активов как следующий шаг монетарной политики. В тот же день Дойче банк заявил, что ФРС сократит покупки по QE3 на $25 млрд в сентябре, если даже майский доклад о занятости будет хуже ожиданий.  После того как S&P 500 двигался на надеждах продления QE3 вверх в понедельник, а на сомнениях в этом вниз во вторник, среда представит некоторый баланс мнений. Сегодня в США в 16.15 выходят оценки ADP по занятости, от которых ожидают улучшение картины на рынке труда, а это главный вызов политике QE3, который резюмируется в пятничном докладе о занятости.  В 18.00 выйдет индекс деловой активности в сфере услуг, но сфера услуг чувствует себя явно лучше промышленности, чей майский индекс ISM опустился до рецессионных 49. Надежду быкам может предоставить Бежевая книга  ФРС в 22.00. Если описание экономической ситуации по районам США покажут ухудшения, разговоры по сокращению QE3 “придется” отложить.  Именно из-за этой опции в четверг предполагаем позитивное открытие, хотя американские фьючерсы торгуются днем в небольшом негативе. Возмутителем спокойствия в среду стало падение Nikkei 225 на -3.83% после выступления премьер-министра Abe c программой обеспечения роста экономики, однако китайский и европейский рынки среагировали мало на этот провал в Японии.  В районе 1318-1320 ММВБ продолжаем поддерживать идею мягких (осторожных) среднесрочных покупок по рынку.
 

Вчерашняя сессия прошла под знаменем Бена Бернанке. Что он сказал нового? По сути ничего. Просто любые слова рынок интерпретирует по-своему. В итоге вчера получилась достаточно драматичная торговая сессия, в которой фьючерс на евродоллар сходил на 1.3, а затем сильно откатился вниз на 1.285. Индекс ММВБ также отступил от достигнутых максимумов. И всё это произошло в рамках одного торгового часа. Сегодня я ожидаю негативное открытие рынка. К сожалению, Сбербанку не удалось пройти исторические максимумы. Мы снова падаем.
Поведение мирового рынка сводится к одному: будет ли продолжена накачка ликвидностью в США, или можно начинать падать.
Самое тревожное, на мой взгляд, это отсутствие реального экономического эффекта от количественного смягчения. Как я уже писал в своей предыдущей статье (http://smart-lab.ru/blog/120449.php), всё большее количество представителей ФРС переходят на сторону противников QE3.
Что мы имеем в итоге? Глобальный “пузырь”, который надувается дополнительной ликвидностью. Мы видим рост мировых индексов, а статистику получаем довольно противоречивую. И в данной ситуации становится очень тревожно за Россию.
P.S. пока нахожусь в кэше. закрыл немногочисленные лонги вчера перед Беном.