отчетность МСФО

К концу 2024 г. компания намерена увеличить количество магазинов в формате «жёсткого» дискаунтера (под брендом В1) до не менее 300 шт. Сейчас их 70, большая часть работает в Москве и Московской области. 

В течение года магазины будут открываться в Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и прилегающих областях, а также в Воронежской области. Продолжится наращивание точек и в московском регионе. 

Магнит запустил формат «жёстких» дискаунтеров в феврале 2023 г., при этом компания развивает ещё формат «мягкого» дискаунтера. 

Ставка на два формата – отличное решение, которое позволит охватить как можно больше покупательского спроса. 

В конце марта Магнит представил отчёт по РСБУ за 2023 год, который является базой для выплаты дивидендов. При этом рынок также ждёт отчёт по МСФО.

Ориентируемся на выплату 100% чистой прибыли, то есть 965 руб. на акцию, доходность 11,8%. Рекомендация по дивидендам может быть дана в апреле-мае. 

📍Верим в Магнит, рассчитываем на хороший дивиденд и сохраняем его акции в нашем тактическом модельном портфеле.

Липецкий металлургический гигант неожиданно опубликовал свои финансовые результаты по МСФО за 2023 год — правда, в ограниченном формате. Инвесторы сначала обрадовались, а потом взгрустнули: показатели сильно отстают от прогнозов.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Позитива, АФК Системы, X5 Retail Group, Транснефти, Совкомфлота, Газпромнефти, Тинькофф, Лукойла, Сбера, Роснефти и других.

💼Я держу в своем портфеле акции НЛМК наряду с другими металлургами. Поэтому, разумеется, я тоже следил за выходом отчетности и внимательно изучил ее, чтобы представить вам основную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💿Группа НЛМК — международная сталелитейная компания с активами в России, США, странах ЕС и Индии. Основной актив группы — Новолипецкий металлургический комбинат.

Финансовые результаты компании оказались в рамках наших ожиданий. Кроме того, с соответствующими поправками, динамика показателей в целом сопоставима с изменением у других металлургов – Северстали и ММК. 

Ключевой момент – дивиденды. НЛМК (второй после Северстали) решился на возобновление выплат. Пока только годовых. 

Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденд 25,43 руб. на акцию, общая сумма выплат 152 млрд руб. 

Компания не раскрыла в отчётности размер капитальных затрат, но сумма средств, которые могут быть направлены на дивиденды в любом случае ниже свободного денежного потока. 

В то же время совет директоров Северстали рекомендовал выплатить 160 млрд руб., при FCF за 2023 год в 120 млрд руб. Это может быть связано с тем, что у Северстали чистая денежная позиция почти в два раза больше, чем у НЛМК: 210 млрд руб. против 112 млрд руб.

Ожидаем, что НЛМК и Северсталь вернутся к практике выплаты квартальных дивидендов. По ММК мы настроены более скептично из-за высоких капитальных затрат. Тем не менее на этом фоне акции сталелитейных компаний становятся наиболее интересным выбором для инвесторов, которые хотят получать стабильные выплаты, причём на ежеквартальной основе. 

Ключевые результаты за 1 квартал 2024 год:

• Общие отгрузки: 3,4 млн дал (-3% г/г)

• Отгрузки собственных брендов: 2,6 млн дал (-3,8% г/г)

• Импортные отгрузки: 800 тыс. дал (-0,9% г/г)

• Количество точек ВинЛаб: 1,7 тыс. (+56 точек за квартал)

• Объем продаж ВинЛаб: +36,2% г/г

• Трафик ВинЛаб: +13,9% г/г

• Средний чек: +19,6% г/г

Оцениваем результаты как умеренные. Отгрузки продолжают снижаться, однако результаты компании поддерживает розница и высокомаржинальные сегменты: премиальные продукты показывают двузначный рост продаж. I квартал традиционно считается слабым для алкогольного рынка — ожидаем восстановление отгрузок, начиная со II полугодия.

Сохраняем положительную оценку бизнеса и выделяем компанию как одного из наиболее привлекательных публичных игроков потребсектора. Наш таргет на горизонте 12 месяцев — 7000 руб./акция.

#ЕкатеринаХейфец 

Аналитический Центр ПСБ

Больше инвестидей и актуальных комментариев об инвестициях и экономике в телеграм-канале ПСБ Аналитика t.me/macroresearch

Ключевые результаты за 2023 год:

• GMV: 1 752,7 млрд руб. (+111% г/г)

• Выручка: 424,3 млрд руб. (+53% г/г)

• Скорр. EBITDA: 4,2 млрд руб. (против -3,2 млрд руб. в 2022 г.)

• Чистый убыток: 42,7 млрд руб. (против 58,2 млрд руб. в 2022 г.)

•  Операционный денежный поток: 87,6 млрд руб. (против чистого оттока 18,8 млрд руб.)

Оцениваем результаты как умеренно положительные. OZON — компания роста, что объясняет отсутствие прибыли. 

Драйверы роста выручки:

• Комиссии маркетплейса (+50% г/г), 

• Реклама (+168% г/г), 

• Быстрорастущий сегмент финансовых услуг (12,7 млрд руб. против 1,1 млрд в прошлом году). 

Операционные расходы остались на уровне 2022 г. (77,2 млрд руб. в 2023 г. против 76,8 млрд руб. в 2022 г.). Убыток в 2023 году сократился на фоне роста валовой прибыли и реструктуризации обязательств, хоть и вырос на 62% по итогам 4 кв.  из-за роста инвестиций, затрат на персонал и увеличения финрасходов. Основное — значительное увеличение денежного потока от операционной деятельности, которое было обеспечено развитием маркетплейса и притоком средств клиентов Ozon FinTech.

Ключевые результаты за 2023 год:

· Выручка: 104,7 млрд руб. (+11% г/г)

· Чистая прибыль: 38,6 млрд руб. (+55% г/г)

· EBITDA: 58,6 млрд руб. (+32% г/г), скорр. EBITDA: 52,3 млрд руб. (+6% г/г)

· Чистый долг: -27,4 млрд руб. (против 4,6 млрд руб. в 2022 г.)

· Чистый долг/скорр. EBITDA: -0,5х (против 0,1х в 2022 г.)

Оцениваем результаты положительно. Сильные показатели обеспечены ростом средней стоимости перевозок (+10% г/г), что в значительной степени повлияло (+6% г/г) на выручку от эксплуатации подвижного состава (доля — 93%). Кроме того, существенно выросла и выручка от операционного лизинга (+35% г/г) несмотря на продажу части парка лизинговой дочки Spacecom.

Основные факторы роста прибыли:

·  развитие операционной деятельности;

·  сделка по продаже Spacecom;

·  положительный эффект от курсовых разниц.

FCF вырос до 25,8 млрд руб. (против 14,8 млрд руб. в 2022 году), в первую очередь, за счет снижения капзатрат почти в половину (CAPEX скорр.

Самый ПОЗИТИВный из всех российских эмитентов наконец опубликовал полную аудированную отчетность по МСФО за 2023 год. Предварительные результаты POSI представил публике месяц назад, в начале марта. Я подробно освещал их в этом обзоре.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Озон, АФК Системы, ВУШ, X5 Retail Group, Транснефти, Совкомфлота, Газпромнефти, Тинькофф, Лукойла, Сбера, Роснефти и других.

💼Я держу акции Позитива в своем портфеле в Сбере, хотя позиция и небольшая. Поэтому я тоже следил за выходом отчетности и внимательно изучил ее, чтобы представить вам основную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👨🏻‍💻ПАО «Группа Позитив» (Positive Technologies)  — один из крупнейших российских разработчиков решений в области кибербезопасности, который работает на этом рынке уже около 19 лет. На текущий момент является единственным публичным представителем этой области на Мосбирже.

🧮 X5 Group представила результаты по МСФО за 4 кв. 2023 года, и вот я до них, наконец, добрался и предлагаю вместе с вами проанализировать их, а также немного порассуждать о перспективах грядущей редомициляции и выяснить, есть ли здесь инвестиционная идея?


📈 Выручка российского ритейлера №1 с октября по декабрь увеличилась на +25% (г/г) до 881,2 млрд руб. Конец года традиционно является высоким сезоном для всех ритейлеров, а потому сильные результаты лидера отрасли неудивительны. В целом по 2023 году рост выручки составил +20,8% до 3,15 трлн руб., что совпало с первоначальными прогнозами руководства компании.

• Выручка: +33%, до 20,9 млрд руб. 

• EBITDA: +60%, до 6,4 млрд руб. 

• Рентабельность EBITDA: 31% против 26% в 2022 г. 

• Чистая прибыль: рост в 2,4 раза г/г, до 1,9 млрд руб.

Компания представила сильные результаты за прошлый год, который стал по сути бумом для таких сервисов и обеспечил рост основных показателей. Также Делимобиль произвёл корректировку отчётности за 2022 год в связи с изменениями в учётной политике и приобретением «дочек». Компания отразила в итоге по 2022 г. прибыль в 808 млн руб. против опубликованного ранее убытка в 164 млн руб. 

Рост выручки в 2023 г. был обеспечен наращиванием автопарка и количества зарегистрированных пользователей, а контроль над расходами привёл к росту рентабельности по EBITDA. Рост чистой прибыли также произошёл вследствие наращивания масштаба бизнеса, получения финансовых доходов в 454 млн руб. против 88 млн руб. в 2022 г. 

Долговая нагрузка Делимобиля (чистый долг/EBITDA) на конец 2023 г. составила 3,3х против 3,7х на конец 2022 г. Учитывая амбициозные цели компании по выходу на новые рынки, а значит, и повышенные капзатраты, в ближайшие годы не ждём значение показателя существенно ниже 3х. 

• Выручка: 10 731 (+54%), с/с: 6 827 (+45%)
• EBITDA кикшеринга: 4 454 (+36%)
• Прибыль: 1 940 (+134%, без опционов-2022 +28%)
• Долг/EBITDA: 1.9х (+0.7)

На первый взгляд хорошо, но есть нюансы:

🔹Почти 500 млн. прибыли получилось из курсовых разниц, без них прибыль могла быть меньше, чем нескорректированная на опционы прибыль 2022 года (1,5 млрд.)

🔹FCF отрицательный: -3,5 млрд., и с каждый годом этот минус растет. Перекрыли новыми кредитами и облигациями

🔹Масштабироваться на свои компания по-прежнему не может, тем более еще и дивиденды платят. Деньги на следующий виток роста в этом году опять придется занимать, но уже по совсем другим ставкам, чем в 2023 (ждем традиционные летние облигации). Долг/EBITDA легко может перевалить за 2х – а это рубеж, с которого можно начинать напрягаться

Важные расходные статьи:

• ремонт и техобслуживание – x2.3
  (этот пункт частично балансирует общую прибыль компании от курсовых разниц: если бы она была ниже, расходы на ТО тоже снизились бы, т.к. большинство запчастей все еще импортные)