пишет
t.me/borodainvest/605
Северсталь отчиталась за 4 квартал и 2020 год по МСФО. Отличный отчет, завершающий сложнейший год по итогам которого:
— выручка упала на 16%;
— EBITDA — 13,5%;
— чистая прибыль — 42,5%;
Слабые результаты понятны, а вот то, что всего через 2 квартала после полноценного локдауна показатели компании снова приближаются к историческим максимумам это удивительно! С 2012 года квартальная EBITDA всего 6 раз была выше, чем в текущем периоде, а ведь пандемия и связанные с ней ограничения еще даже не закончились! Постоянная работа над эффективностью, дефицит стали на рынке Китая и России, а так же разумные инвестиции — три составляющих, которые обусловили высокие результаты и которые делают Северсталь возможно лучшей металлургической компанией мира. Резонно предположить, что на фоне восстановления мировой и Российской экономики, а так же вновь ускоряющегося роста в Китае, цены на сталь могут вырасти еще сильнее, а показатели компании приблизятся к к локальным максимумам.
Предположим, что в 2021 году EBITDA Северстали достигнет 3 млрд долларов, как в 2018 году. Тогда форвардные мультипликаторы будут следующими: EV\EBITDA = 5,3 (сейчас 6,8) Debt\EBITDA = 0,5 (0,83) ДД = 12 — 15%. (10%) При этом к 2024 году компания обещает завершить свою масштабную инвестиционную программу, которая даст еще примерно +1 млрд к EBITDA и какие-то уж совсем привлекательные оценки бизнеса!!
И да, рост выручки позволит пройти пик инвестиций не сокращая дивиденды и не наращивая долг! Лично мне подобное сочетание факторов очень нравится.
Северсталь очень качественная компания, но надо понимать, что сейчас она оценена практически справедливо как раз за свои многочисленные достоинства. Каких-то краткосрочных фундаментальных факторов переоценки, кроме предполагаемого роста цен на сталь, на горизонте нет и не предвидится. FCF распределяемый на дивиденды не сможет резко вырасти из за большого CAPEX, имеется долг, который можно было бы и погасить, а рост производства требует инвестиций. В текущий момент рынок оценивает Северсталь исключительно исходя из распределяемых денежных потоков (читай дивиденды), которые вряд ли сильно вырастут в 2021 году. (мой прогноз 130 — 140 рублей дивидендов по итогам года)
С другой стороны, ждать завершения проектов получая 10% ДД не так уж и грустно, а когда компания завершит основной CAPEX, она сможет резко нарастить выплаты (если не придумают новый план Белоусова) и озолотить акционеров. Считаю, что без учета возможной девальвации (которая повышает апсайд) акции Северстали будут стоить 2000+ рублей в 2024 году и возможно вырастут до 1500 уже в 2022 году. Дальше уже вам решать считаете ли вы подобный апсайд достойным внимания.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
