LTCM (Long Term Capital Management) — , громогласно потерпевший крах в 1998 году.
Фонд начал свои операции в конце февраля 1994 года с суммой $1,25 млрд.
Основные характеристики фонда:
Расположение: Гринвич, Коннектикут (родина хедж-фондов США)
Количество инвесторов LTCM — около 100
Количество сотрудников LTCM — около 200
Минимальная сумма вложений в фонд = $10 млн
Средняя доходность на протяж 4 лет 40% годовых
Объем активов в 1998 = $100 млрд
При этом собственный капитал фонда составлял $4,7 млрд
Распределение доходов LTCM
фонд брал 2% от активов плату за управление (management fee)
и 25% от прибыли (success fee)
средний хедж-фонд на тот момент брал 1% и 20% соответственно
в конце 1997 г LT вернул инвесторам $2,7 млрд
инвесторы, которые вложили $1 в фонд, в конце 1997 получили $1,84 после уплаты всех налогов
Стратегия LTCM
Стратегия торговых операций LTCM держалась в строжайшем секрете от инвесторов, брокеров и всех, всех, всех.
«Множество заключенных нами сделок составляли сделки по . В той или иной форме, фонд всегда ставил на стабильность рынков, обеспечивающую сужение спредов»
Фонд LTCM привлекал очень дешевые кредитные ресурсы, зачастую открывая сделки без , использовал , которое доходило до 1:30.
Существенную часть сделок составлял арбитраж на спрэдах доходности облигаций. Например доходность 30-летних трежерис, выпущенных 02.1993 была 7,36%, а выпущенных в августе, 7,24%. LTCM покупал одни облигации, продавал другие, в расчете на схождение спрэда. Прибыль умножалась за счет использования большого кредитнго плеча. В этом случае LT извлекал прибыль из готовности держать чуть менее ликвидные бумаги.
Математики фонда рассчитали, что максимальный риск на такую сделку составляет 1:25 (4%), а значит, по такой сделке можно брать 25 плечо.
Большую и легкую прибыль LTCM заработал на сближении спрэдов по европейским гособлигациям в результате перехода Европы на единую валюту — .
рисков LTCM осуществлялась за счет работы со множеством облигаций по всему миру.
Фонд применял методику оценки рисков, разработанную двумя лауреатами Нобелевской премии.
После того, как другие фонды начали использовать ту же арбитражную стратегию, что и LTCM, спрэды по многим облигациям существенно сузились, что вынудило LT искать новые виды сделок.
На сделке с акциями MCI LTCM потерял $150 млн.
Участники фонда LTCM:
основная команда LTCM перешла из отдела арбитражных операций компании
Джон Меривезер (Salomon)- по облигациям, основатель LTCM
Хилибранд — партнер
Виктор Хагани (Salomon) — партнер
Эрик Розенфелд (Salomon) — партнер
Дэвид Маллинс — партнер фонда, вице-президент ФРС, второй после Алана Гринспена
Роберт Мелтон мл. — математик, модель оценки опционов, лауреат Нобелевсокй премии
Майрон Скоулз (Шоулз) — лауреат Нобелевской премии, формула оценки опционов
Ричард Лихи (Salomon)
Джеймс Макенти — богатый владелец компании по торговле облигациями
Грег Хокинс
LTCM и Уолл-стрит
Bear Sterns — клиринговые расчеты по сделкам LTCM
Merrill Lynch — привлечение денег. Инвестировали около $15 млн сами.
Уоррен Баффет отказался инвестировать в LTCM
Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley — кредитные ресурсы для торговых операций LTCM
Инвесторы LTCM
Собственные вложения партнеров фонда $165M
Merrill $15M
гонконгское министерство земельных ресурсов
Singapore Investment Corporation
пенсионный фонд Кувейта
Bank of Bangkok
Bank of Taiwan
Центральный банк Италии $100M
Sumitomo Bank $100M
Dresdner Bank
Julius Baer
Liechtenstein Global Trust
Republic New York Corporation $65M
Banco Garatia (Brazil)
Университет Сент-Джонса 10М
Университет Ейшива 10М
Университет Питтсбурга 5М
Пенсионный фонд Black&Dekker
Continental Insurance
Presidential Life Corporation
Paine Webber $100M
Дональд Маррон (Paine Webber) $10M
Майкл Овитц (голливуд)
Фил Найт (Nike)
партнеры McKinsey
Робер Белфер (НЙ нефтяная компания)
Джеймс Кейн (Bear Stearns)
Средства клиентов Paragon Advisers
Динамика фонда LTCM:
С марта 1994 по 1998 год каждый доллар, вложенный в LTCM вырос до $4 с удивительной стабильностью и без просадок. В 1998 фонд обнулился.
к концу 1997 капитал LTCM приблизился к уровню $7 млрд (что почти сравнялось с капиталом Merrill Lynch).
прибыль в сентябре 1997 года составила $300 млн.
кризисные октябрь-ноябрь 1997 года фонд умудрился свести в ноль
1997 год прибыль +25%, 17% после вознаграждения.
Джон Меривезер, Майрон Шоулз, Роберт Мертон:
Размеры потерь LTCM по классам активов:
Сходство краха LTCM с :
Статья не закончена. Чтобы добавить свою информацию, пишите в комментарии.
