LTRO (Long Term Refinancing Operation) — антикризисная операция долгосрочного
рефинансирования банков центральным банком, которая позволяет банкам получить средства на длительный срок под низкий процент под залог своих активов. Мера призвана усилить банковскую систему в кризисные времена.
Кредитование банков в рамках
LTRO создает новые деньги, тем самым увеличивает
денежную базу, увеличивает
баланс центрального банка.
От обычных операций рефинансирования
LTRO отличается большим сроком предоставления
ликвидности. С учетом того, что за большой срок с банками и их активами может случиться все что угодно, операция
LTRO сопряжена с повышенным риском для самого
центрального банка.
Поскольку операции
LTRO создают новые деньги, — это позитивный фактор для рынка акций. Отличие
LTRO от политики количественного смягчения (
QE) заключается в том, что выделенные деньги попадают в банковскую систему почти мгновенно. Во время QE федрезерв выкупает ценные бумаги (облигации) постепенно в течение объявленного срока.
В декабре 2011 ЕЦБ объявил о начале 3-летних операций LTRO.
- Операция была проведена 21 декабря 2011 года
- Объем операции LTRO ЕЦБ = 489 млрд евро
- 296 млрд евро из них — были операции рефинансирования старых кредитов, новых денег было создано 193 млрд евро
- Стоимость трехлетнего кредитования составляет 1% годовых
- в первый день операции за рефинансированием обратилось 523 банка.
- Банки из еврозоны могут запросить у ЕЦБ любой объем средств от 1 млн евро
- Однако, банки не могут занять больше, чем их активы или размер обеспечения, которое они могут предоставить. Причем активы банков оцениваются по рынку, а не по их номинальной стоимости.
- ЕЦБ принимает в залог активы у банков с дисконтом к рыночной стоимости от 0,5% до 46% в зависимости от качества актива.
- ЕЦБ надеется, что банки будут покупать суверенные облигации проблемных стран, что снизит процентную ставку по ним и сократит их долговое бремя.
- ЕЦБ также надеется, что операция рефинансирования банков поможет банкам больше кредитовать бизнес и домохозяйства.
Итоги LTRO 1:
- Доходности по Испанским и Итальянским 10-летним гособлигациям с момента LTRO 1 упали с 7% до 5%-5,5%. Это означает, что банки направили часть избыточной ликвидности на покупку госбумаг, сопряженных с повышенным риском.
- Фондовые рынки существенно выросли с декабря по февраль (в среднем около 10%).
Увеличение
баланса ЕЦБ после LTRO-1:
Риски LTRO:
- Банки слишком сильно полагаются на деньги в рамках LTRO и становятся зависимыми от этой ликвидности
- Расслабившись, банки не предпринимают необходимых шагов для укркепления своих балансов.
- В случае неплатежей по LTRO, риск на себя берет Европейский Центральный Банк.
LTRO 2 проводится ЕЦБ 29 февраля.
- Аналитики, опрошенные Bloomberg прогнозируют, что объем операции составит 470 млрд евро
- Часть этих денег банки используют для рефинансирования кредитов, полученных в рамках LTRO 1 (предположительно 100 млрд евро), остальная часть — создание новой ликвидности. Объем новой ликвидности — основная интрига.
- Unicredit: «операция LTRO 2 может увеличить объем наличности в системе на 300 млрд евро, часть ликвидности будет инвестирована в суверенные облигации, что поможет поддержать рынок испанских и итальянских госбумаг. Ожидания на LTRO 2 слишком высоки, что может создать предпосылки для разочарования. Новая ликвидность менее 400 млрд евро может создать краткосрочное давление на спреды».
- Экономисты Deutsche Bank полагают, что после LTRO 2 ЕЦБ начнет сворачивать свои программы поддержки банковского сектора.
Опрос Goldman Sachs на тему объемов LTRO 2 и его влияния на рынки:
Довольно красноречивые графики… ни инвесторы, ни банкиры не ожидают, что полученные деньги пойдут на кредитование реального сектора экономики Европы… зато ранее шли и пойдут на спасение долгового рынка ( и фондового) [
1]
Влияние LTRO и QE на фондовый рынок США:
[1] Шагардин Дмитрий
Cash for Trash
Прогнозы по LTRO-2
Статья не закончена. Чтобы добавить свою информацию, пишите в комментарии.
