<HELP> for explanation

rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании КИТ Финанс Брокер | про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности

После более чем 10 лет развития “инвестиционной” модели экономики, сегодня китайские власти, на удивление многих, не выражают глубокой озабоченности по поводу замедляющихся темпов роста ВВП.

про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности

Если вклад потребительских расходов в конце 1980-х составлял почти 50%, то на конец 2011 – около 38,4%. Вклад инвестиции в ВВП с 35% в 2000-м поднялся до 48,3% в 2011-м. Основной скепсис по поводу будущего китайской экономики связан с “неустойчивостью” подобной investment-led модели в поскризисный период.
 
Еще в апреле 2013 года консенсус Bloomberg по темпам роста китайской экономики составлял 8% и более  для каждого квартала 2014 года, то сегодня максимальная оценка на этот период составляет 7,9%. Официальные власти ожидают по итогам 2013 года роста ВВП на 7,5%.

про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности



*надо отметить, что ожидания по второму и третьему кварталу 2013 года достаточно неплохие.
 
Более обобщенный прогноз китайских властей по основным макроэкономическим параметрам на текущий год выглядит следующим образом:
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности

Ответ властей на текущее замедление темпов роста экономики отличается от того, что мы наблюдали в прошлом. Во время финансового кризиса 2008 года и глобальной рецессии, Китай через пакет фискальных и стимулирующих мер влил в экономику порядка 640 млрд долл. (4 трлн юаней). В рамках поддержки экономики, государство поспособствовало кредитной экспансии и росту инвестиций, что привело к экстенсивному перепроизводству (overcapacity) в промышленном секторе. Во многом именно это и привело к текущему замедлению темпов экономического роста. 

 про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
 
В рамках китайской investment-led growth model необходимо выделить несколько отраслей, куда потоки инвестиций направлялись в больших количествах: промышленность, недвижимость, инфраструктура. Сегодня объем инвестиций в эти отрасли составляет почти 80% от всего объема.
 
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности

Увеличивающийся вклад инвестиций в экономику Китая подразумевает неизбежность сокращения темпов роста экономики, если власти страны намерены увеличить долю потребительских расходов. Согласно последним данным (доступны за 2011 год), только лишь на замещение 1% сокращения инвестиций потребовалось бы увеличение потребительских расходов на 1,5%.
 
В рамках глобальной перестройки экономической модели китайской экономики с “инвестиционной” на “потребительскую” государство имеет некоторое пространство для маневра через увеличение объема государственных инвестиций в инфраструктурные проекты. Это как раз поможет в процессе увеличения уровня урбанизации – Китай по этому параметру (53%) сильно отстает от развитых стран. Сегодня власти Китая очень озабочены вопросом вовлеченности частного сектора в экономику.
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности


Вдумайтесь в эти цифры – 640 млн человек, проживающих в сельских районах. Какой колоссальный потенциал для экономики и развития потребительского сектора в перспективе нескольких десятилетий!
 
Уровень потребительских расходов городских жителей выросли в пять раз за 14 лет (+14% ежегодно), при этом расходы сельских жителей увеличились лишь в 2,5 раза (+8% ежегодно).

про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности 
Говоря об инфраструктурных проектах (в т.ч. способствующих расширению урбанизации населения), следует выделить три основные группы (в скобках доли от общего объема инфраструктурных инвестиций):
 
— Supply of power, gas&water (21%);
— Transportation, storage, posts (39%);
— Water conservancy, environment, public utilities (40%).   
 
В рамках данной подгруппы 72% всех инвестиций в основной капитал приходится на строительство электростанций, высокоскоростного транспорта, общественных зданий и сооружений.
 
Обратите внимание на расширение объема инвестиций в инфраструктурные проекты в 2012 году и особенно в начале 2013 года.
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности

про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности

Кредитная активность также расширилась в первом-втором квартале 2013 года.
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
причем львиную часть кредитов нефинансовому сектору составили средне- и долгосрочные кредиты
про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
 
Экономика Китая, согласно моим ожиданиям, почувствует положительный эффект от роста инвестиций в основной капитал в третьем-четвертом квартале 2013 года. Подобные ожидания, вероятно, по большей части и заложены в ожиданиях экономистов, опрошенных Bloomberg (см. второй график).
 
Это также должно благоприятно сказаться на фондовом рынке Китая, который в послдние дни находится в депрессивном состоянии на фоне резкого сжатия ликвидности в финансовой системе.

про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности
 
Справка про ставку 7-дневного репо
 

Ставка 7-дневного репо остается ключевым индикатором для китайских финансовых властей для эффективного управления денежной массой на фоне либерализации денежно-кредитного рынка в КНР. На днях мы наблюдали второй по величине всплеск ставки с начала 2011 года. Перестав использовать норму банковского резервирования и депозитную ставку в качестве основных инструментов для управления ликвидностью в системе, Народный банк Китая сегодня прибегает к экстенсивному использованию инъекций ликвидности (через операции репо).
 
При перегреве (спаде) экономики центральный банк будет поднимать (опускать) 7-дневную процентную ставку по операциям обратного репо на аукционах, чтобы задавать динамику процентных ставок на рынке.
 
Исторически уровень этих ставок  был очень волатилен, двигаясь в широком диапазоне от 7,7% до 2,2% в 2012 г. Через расширение объема операций на открытом рынке, НБК стремится снизить волатильность и прощупывает почву для оценки возможностей в таргетировании межбанковских ставок. 
 
Не так давно НБК предпринял еще один шаг в данном направлении либерализации, озвучив намерение проводить  краткосрочные инъекции по предоставлению ликвидности через операции обратного репо сроком менее 7 дней. Это нововведение позволит улучшить контроль и гибкость в управлении ставкой 7-дневного репо и ликвидностью на межбанковском рынке.
 
Направленность НБК на либерализацию процентных ставок позитивна для Китая. Страна продолжает полагаться на неустойчивую модель роста, основанную на притоке инвестиций. Либерализация процентных ставок может стать ключом для расширения фондирования китайского частного сектора.
 
Данные процессы вкупе с увеличением коридора колебания курса юаня к доллару США благоприятно влияют как на развитие реального сектора экономики, так и на совершенствование рыночных реформ валютного курса, одновременно благоприятствуя всестороннему продвижению реформы системы рыночной экономики Китая. Китай постепенно приближается к своей главной финансовой цели — свободно конвертируемому юаню к 2015 г.

 про Китай (часть 1): экономика, прогнозы, инфраструктурные инвестиции + кризис ликвидности


Продолжение следует...
 
Во второй части подробнее поговорим про кредитование (social credit), его структуру, в третьей рассмотрим текущую динамику в секторах, тесно коррелирующих с ВВП Китая.  
 

Спасибо! Дмитрий! на основании Ваших с Вадимом прогнозов по Китаю, в медь долгосрочно залез)
Касаев Александр, присоединяюсь к благодарности :-)), как и всегда отлично!
avatar

INROS

640 млн конечно перспектива, им и так суетится приходится, как никак 23-25 млн ежегодный прирост трудоспособного населения, не мудрено что в инфраструктуру выкладываются надо же рабочие места для них создавать, а это в основном молодежь низко квалифицированные рабочие, строй, капай и кидай по дальше:-)).
avatar

INROS

INROS, Ниче Сибирь большая)))
Касаев Александр, :-)))))))))))
avatar

INROS

50% в инвестиции!
вот!
а не на Куршавель с…
Классный материал, только вот если он рассчитан на основе китайской статистики, к сожалению, то тогда к сожалению данные мягко говоря не совсем верные)))
Так уж повелось, что Китайскую экономику не понять принципами экономикс из-за любимой всеми китайскими властями практики «один пишем, два в уме» )))
avatar

Sumatram

Sumatram, у вас есть верные данные? Работаем с тем, что есть.
почему не красным сверху… на главной?
читается как детективчик, а не фин анализ! Автор, уважаю твоё мнение, подписываюсь и слежу! Продолжай в том же духе

Твой фанат.
avatar

rookie

Блестяще.Наглядное пособие по анализу.+
avatar

Eremin

Eremin, я просто собрал данные открытых источников и посмотрел чего куда… Ничего особенного. Вот интересно за ходом мыслей Endeavour посмотреть.
Дим, Китай, как и др. страны, которые испытывают сейчас бум урбанизации, что вылевается в рост и подтягивания экономики имеют сегодняшний спрос, но тупик в будущем. Все модели, которые залаживались и залаживаются в рост развивающимися странами уже в прошлом. В Давосе в 2011 году не зря определили переход нынешней модели капитализма на модель талантизма. Вот вопрос: человеческий ресурс в Китае имеет громадный потенциал, но его «качество» в нынешней модели спроса/предложение очень низкое. Хорошо, они получат за счет инфраструктурных проектов занятость низкоквалиф. труд. ресурсов, ну а что дальше?
avatar

Bampi_Johnson

Bampi_Johnson, думаю, мы о разных таймфреймах говорим сейчас. мне сейчас очень интересно, выправится ли экономическая ситуация в ближайшие кварталы, как себя на этом фоне будут чувствовать китайские акции.
Шагардин Дмитрий, если отскок в 10-15%, то большая вероятность, но скорее всего, что это только передых.
Bampi_Johnson, о качестве модели спроса, наверное, можно говорит не раньше 2040 года. Так что время еще есть. А в каком регионе качество спроса, прошу прощения за тавтологию, качественное? В США? В Европе? Японии? В России или Индонезии, где-нибудь?
Endeavour, думаю, что раньше. Они столкнуться с той же проблемой, что и США сейчас. Точно не скажу, но кажется недавно читал в The Human Age отчете за сравнения спроса по всему миру на рабочую силу по степени ее квалификации. Вы и Дмитрий как раз сейчас за Китай пишите, может что и есть в скорости роста з/п и ВВП, как будущей проблемы. Цифры не смотрел, но мне кажется, что рост з/п будет у них выше, чем ВВП.
По поводу качественного спроса, то Германия близка в этом плане к эталонам. Очень инетересно и то, что многие страны занимаются анализом ее образовательного сектора.
Endeavour, что хотел обавить. Возможно, как пример. Азиатские компании активно наращивали долговую нагрузку с последующим инвестированием. Первое (наращивание долга) дала исторически низкая стоимость фондирования. Мульты по долгам у них только в общих чертах смотрел, и утверждать не берусь, но у большинства компаний, которые активно набирали долг с «бросовыми» рейтингами, дефолтный барьер может оказаться, что не так далек. И здесь вижу риск, что если средства освобождающиеся из долговых фондов не переложатся в ФР, то есть риск массовости дефолтов. ИМХО, конечно.
«Увеличивающийся вклад инвестиций в экономику Китая подразумевает неизбежность сокращения темпов роста экономики» — можете объяснить почему?
Frank_Cowperwood, да фразу не так построил… суть в том, что если гос-во хочет переориентировать экономику на потребительсикй манер, то темпы роста экономики будут ниже текущих
Так где же раздел «Выводы» (причем желательно ваши). Спасибо за материал, интересный.
Frank_Cowperwood, главный вывод — конкретная рекомендация — они есть для клиентов — в открытом доступе обычно не публикую.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP