<HELP> for explanation

rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании КИТ Финанс Брокер | Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты

Ситуация на Кипре остается сложной. Окончательного решения по крайне спорному налогу на депозиты пока (deposit  tax) не принято. Президент Кипра Анастасиадес сетует на то, что Парламент не может договориться и вряд ли примет положительное решение. Кипрские банки и биржа остаются закрытыми как минимум до 21 марта.
 

В ходе вчерашних переговоров Меркель сказала Анастасиадесу, что Кипр должен вести переговоры о предоставлении финансовой помощи исключительно с Тройкой (МФВ, ЕЦБ, ЕС).
 

Согласно данным Bloomberg, голосование Парламента Кипра по вопросу deposit taxсостоится 19 марта в 20:00 мск, но может быть перенесено. 


Предыстория


На прошедших выходных Кипр и Тройка договорились о пакете финансовой помощи, предоставление которой базируется на следующих пунктах:


  • Объем помощи от Тройки – 10 млрд евро
  • Ведение налога на депозиты, который должен принести в казну Кипра 5,8 млрд. евро, со следующими характеристиками:

         -  6,75% налог на депозиты объемом до 100 000 евро
         -  9,9% налог на депозиты объемом свыше 100 000 евро (согласно    расчетам Goldman Sachs, на них приходится 2/3 всех кипрских депозитов).
         -  Налог не распространяется на депозиты кипрских банков за пределами страны
        -  Операции кипрских банков в Греции будут осуществляться греческими банками и не будут обложены налогом. Это очень важно, так как кипрские банки имеют под управлением значительные греческие активы.
       -  В обмен на депозитный налог, пострадавшим вкладчикам предлагается подарить акции кипрских банков.
  • Налоги на доходы корпораций поднимаются с 10% до 12,5%.
  • Налоги на доходы от депозитов планируется довести до 20-25%.
  • Договоренность о снижении доли банковского сегмента в экономике до среднеевропейского уровня (по отношению к ВВП) к 2018 г. Сегодня активы банковской системы Кипра к ВВП составляют около 716%.
  • Приватизационная программа должна пополнить казну на 1,4 млрд евро.
 
Почему deposit  tax?


Решение по введению налога на депозиты было принято по двум основным причинам.
 
Во-первых, ключевая немецкая оппозиционная партия Социальных Демократов выразила явное негодование по поводу спасения немецкими налогоплательщиками капиталов российских олигархов. Правительство Германии не может принять решение о предоставлении Кипру помощи в Бундестаге без голосов социал-демократов. 
 
Во-вторых, МВФ подчеркнул, что долговая нагрузка на страну станет неподъемной для экономики, если Кипр получит 17 млрд евро в форме кредитов. Таким образом, чтобы сократить объем спасительного транша, можно выбирать из следующих вариантов:
 
  • Реструктуризировать долг по “греческому” варианту;
  • Списать часть долга банков;
  • Изъять часть средств с банковских депозитов.

Списать госдолг не получится, так как большая его часть находится под английским правом (согласно которому приоритетным для кредитора и суверенного заемщика является решение суда) и не может быть реструктуризирована. Долговая нагрузка кипрских банков низкая, банки в значительной степени полагаются на  фондирование через депозиты.
 
Остается haircut депозитов. Но реакция населения и остального мира на подобное решение оказалась крайне негативной. Bun run из кипрских банков может привести к тому, что для их рекапитализации понадобится куда больше заявленных 10 млрд евро. По оценкам кипрского ЦБ, банки страны могут потерять более 10% от их депозитной базы в течение нескольких дней, если налог на банковские вклады будет принят.
 
В этом случае ЕЦБ может помочь кипрским банком закрыть гэп посредством специальной программы фондирования  Emergency  Liquidity Assistance  (ELA), которой активно пользуются греческие банки (это не стандартные LTRO  и MRO). Тем не менее, деньги ELA  вряд ли смогут перекрыть эффект bunk run и дальнейшее сокращения кредитования экономики. Безработица подскочит, потребительский спрос упадет и экономика продолжит сжиматься. Предлагаемое повышение налога на доходы от депозитов никак не поспособствуют стабилизации ситуации. Конечным результатом такого развития ситуации может стать выделение очередного транша экстренной помощи извне или реструктуризация долга.
 
Тем не менее, значительного влияния на внешние рынки (в частности на Еврозону) кипрская история  иметь не будет. Размеры экономики и масштаб банковских проблем крайне мал по меркам Еврозоны. Важен сам прецедент введения налога на депозиты. Но политики уверяют, что кипрская ситуация – исключительная в своем роде и не распространится на другие страны. Если начнутся волнения среди испанских и итальянских вкладчиков и запустится bank run в странах PIIGS  и рост доходностей гособлигаций, то в ситуацию вмешается ЕЦБ c операциями OMT.    
 
Цифры и факты


Рассмотрим подробнее факты и цифры, связанные с вопросом о deposit  tax  на Кипре. 
 
  • Объем депозитов нефинансового сектора по данным ЦБ Кипра на конец каждого года и январь 2013 г.:
Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты
На нерезидентов Еврозоны в кипрских банках приходится 20,9 млрд евро депозитов (30% всего объема). Оценки объема депозитов, приходящихся на частных и корпоративных российских клиентов, значительно разнятся. Сначала речь шла о 12-14 млрд евро, теперь озвучиваются цифры в 31 млрд евро (по оценкам агентства Moody’s). На 20 марта намечен визит Министра Финансов Кипра в Москву.
 
Согласно расчетам Goldman Sachs, 2/3 всех кипрских депозитов объемом больше 100 000 евро. Объем средств в 5,8 млрд евро, полученных в результате deposit tax, разом сократит депозитную базу на 8,5%.
 
  • Динамика притока/оттока депозитов в кипрских банках со стороны домохозяйств и корпорации* (являющихся  резидентами Еврозоны) — % г/г
Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты
*В данном и последующих случаях речь идет о депозитах всех резидентов Кипра и резидентов Еврозоны (на первом графике это сумма 42,8 млрд евро и 4,7 млрд евро по январю 2013 г.). 
 
  • Отток средств с депозитов кипрских банков в январе 2013 г. оказался третьим по величине с 2008 г. 
Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты
В январе 2013 г. суммарный отток с депозитов нефинансового сектора составил 1,7 млрд. евро, что составило 2,5% от общего объема депозитов банковской системы Кипра. 
 
  • Банковский сектор в разрезе по депозитам Кипра уверенно держался во времена острой фазы долгового кризиса Еврозоны в отличие от стран PIIGS.
С 2007 по 2012 г. объем депозитов в банковской системе страны вырос с 52 млрд евро до 69,6 млрд. (+33%). Это очень контрастировало с тем, что наблюдалось в странах PIIGS (Португалия, Италия, Испания, Ирландия, Греция).
Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты 
Bank run из банков PIIGS, начавшийся в конце 2011 г., завершился к осени 2012 г. после вмешательства монетарных регуляторов. В Кипре все было спокойно вплоть до декабря 2012 г. После рекордного оттока в январе нет сомнений, что изъятие средств с депозитов продолжалосья весь февраль и март.
 
Интересна динамика движения депозитов на пике кризиса Греции в 2010-2011 гг. Греческие вкладчики понесли свои «кровные» в банки Кипра.  

Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты 
  • Кипр — оффшор. Страна предоставляет уникальные налоговые послабления, привлекательные для иностранного капитала. Экономика страны значительным образом «подвязана» на банковском секторе. Отношение активов банковской системы Кипра к ВВП составляет более 700%. Это более чем в два раза превышает среднее значение по Еврозоне.
Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты
Для европейских корпораций характерно фондирование через банковские кредиты, нежели чем через использование рынка облигаций (в США наоборот). Это находит отражение в том, что доля активов банковского сектора к ВВП в Еврозоне в разы выше, чем в США (около 100% ВВП). Это особенно характерно для Кипра, поэтому власти “взялись” именно за депозиты. 

Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты 
  • Доля депозитов домохозяйств и нефинансовых организаций в Кипре к общему объему таких депозитов в Еврозоне ничтожно мала и составляет 0,5%.
Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты
Проблема локальная и несопоставимая по размерам с депозитной базой ведущих экономик Еврозоны. 
 
Выводы


Экстраполяция «кипрского» сценария для Италии и Испании сегодня не имеет под собой сколь-нибудь серьезного основания. Размеры экономик не сопоставимы. ВВП Кипра составляет лишь 0,18% ВВП Еврозоны. Экономики Италии и Испании составляют 16 и 10% ВВП Еврозоны, соответственно. Размеры депозитов в испанских и итальянских банках также  не сопоставимы с кипрскими.
 
В каждой экономике зоны евро есть свои структурные проблемы, требующие индивидуального подхода. Так это было с Греций (50% debt haircut) и вероятно будет с Кипром (10% deposit haircut). В случае накала страстей вокруг Италии или Испании, ЕЦБ запустит программу Outright Market Transaction (OMT) и начнет скупать облигации этих стран на свой баланс. 
 
Тем не менее, есть опасения того, что Парламент Кипра не примет условия Тройки и ситуация выйдет из-под контроля. В этом случае, ЕЦБ может закрыть фондирование банков через операции ELA, далее начнется серия банковских дефолтов и бегство капитала (в большей части российского происхождения), что станет катастрофой для экономики Кипра.
 
Решение по вопросу deposit tax трудное, но иного более эффективного решения для Кипра сегодня не видно.   
   
Глобальные инвесторы болезненно воспринимают новости из Кипра, боясь появления прецедента по принудительному введению налога на депозиты в одностороннем порядке. Общие решения органов Еврозоны подобного рода могут иметь долгосрочные негативные репутационные последствия.
 
Рынки сейчас вступили в фазу “иррационального пессимизма”, который постепенно начинает открывать неплохие среднесрочные buy opportunities. 


Дмитрий Шагардин
КИТ Финанс Брокер
KIT Finance Europe

 

это полная версия вчерашнего поста smart-lab.ru/company/kitfinance/blog/108352.php
Шагардин Дмитрий, Вы экономист, ьогда объясните как изъять с банков 10% ликвидности, чтоб банк не пострадал, есть показатель Н1 «Мгнлвенная ликвидность» в наших банках он должен быть не менее 15% в европейских банках не менее 10%, и ка изъять виртуальные деньги со счетов, проблема как раз в ликвидности банков? ))
avatar

sds

а сколько годовых дают в кипрских банках?
avatar

Maaxee

перенисли на завтра голосование
Баширов Эдуард, да, быстро меняется ситуация.
Кипр — НЕ оффшор
avatar

Mechel

Дмитрий а почему не трогают депозиты кипрских банков в других странах?
avatar

iskan1986

конечно они верят, что ситуация не повториться ))) мы тоже помним леман и то что тогда они тоже этим не парились)).
эффект домино уже пошел.
Дим, я посчитал цену вопроса по стрижке застрахованных
тут: smart-lab.ru/blog/108243.php#comment1613518

Цена вопроса 600-800м евро всего лишь :) дятлы конечно шоппц, создать прецедент в евросистеме страхования за эту сумму…

Ну а по ситуации я придерживаюсь соображений о том что дятлы из еврокомиссии и ецб сделали дело не сильно подумав, потом слегка охренели от гэпов и вообще реакции и сейчас лихорадочно ищут возможность включить заднюю )

Если где принимают ставки на событие, готов поставить 1:1 на то что 100к освободят от налога и что-нибудь типа 1:5 на то что хэйрката не будет вообще )
avatar

BpaH

Привет Дим, отличная статья
имхо один из трезвых взглядов без паники и тп, характерной для последних 3 дней
что касается «эскалации» проблем — это странно, какое отношение имеет Кипр к банкам Италии, Испании и тп. в Италии вообще собственный капитал банков в соотн с корп долгом на приличном уровне, что касается экономики с 700% банковского сектора — ну произойдет отток. пусть даже все снимут — и что, куда эти деньги то нести?) в фондовый рынок, облигации пигсов, банки той же испании и италии — все, особых вариантов не видно
ДжонниГалт, спасибо :) я тоже не понимаю, зачем столько шума делать было. Точно также раньше экстраполировали греческую тему с haircut :)
Шагардин Дмитрий, слушай, я не хочу напрягать и тп) но подсказываю интересную тему — структуру долга стран Пигс, в особенности Италии, а также процесс эмиссии госдолга (кто его выкупает на аукционах и тд) — полезные для освещения темы, у вас я думаю есть полный доступ ко всем данным сейчас, людям было бы интересно нечто подобное

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP