<HELP> for explanation

rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании ITInvest | 2-я и 3-я часть. Неистовые быки: как Wall Street попала в зависимость от «скоростных» торгов.

Первая чать тут — smart-lab.ru/company/itinvest/blog/150000.php

image

Два крупнейших трейдинговых центра Америки, Нью-Йорк и Чикаго находятся на расстоянии 720 миль друг от друга – расстояние, преодолеваемое за 3,9 миллисекунд, если двигаться, как фотон – со скоростью света. Однако различия в современных технологиях передачи данных или в том, сколько времени занимает прохождение этого пути, для высокочастотных торгов представляет разницу, измеряемую в миллионах долларов (Кэти М. Палмер).


2-я и 3-я часть. Неистовые быки: как Wall Street попала в зависимость от «скоростных» торгов.

Не все торги проходят в Нью-Йорке. Исторически сложилось, что такие производные финансовые инструменты, как фьючерсы и опционы, торгуются по большей части на Чикагской Товарной Бирже, в 720 милях от Нью-Йорка. Поэтому несколько лет назад компания под названием Spread Networks начала потихоньку выкупать части оптоволоконной трассы на маршруте, который мог бы примерно на 140 миль сократить длину кратчайшего оптоволоконного пути между Чикагской Товарной Биржей и коммуникационным хабом в городе Картерет, Нью-Джерси, в котором расположен главный дата-центр Nasdaq.

Существующие сети по большей части проложены вдоль железной дороги – они были спроектированы для обслуживания населенных пунктов, а не для прямой связи между трейдерами. Вместо того, чтобы поворачивать на юг к Филадельфии, оптоволоконная трасса компании Spread Networks идет на северо-запад через центральную часть штата Пенсильвания, а затем уходит на запад к Кливленду. Задержка при обмене информацией, как правило, измеряется длительностью передачи данных туда-обратно, как бывает, например, в случае отправки команды и ее подтверждения (round trip), и до того, как в 2010 году Spread Networks запустила свою трассу в эксплуатацию, подобная задержка по словам руководства компании составляла 14,5 миллисекунд, однако существовавшая трасса была перегружена так, что в действительности пользователям приходилось ждать в среднем 15,9 миллисекунд.

В компании Spread эту задержку удалось сократить до 13,1 миллисекунды для премиум-сервиса под названием «dark fiber» («темная нить») – выделенного соединения, которое пользователю не нужно делить с другими клиентами компании. Цены на эту услугу строго засекречены, однако по общим оценкам трейдеров она стоит «прилично».

В Spread активно потянулись клиенты, однако к весне 2012 года на горизонте возник еще более «быстрый» конкурент. В силу непростых физических свойств, скорость света в любой среде обратно пропорциональна показателю преломления этой среды – поэтому по оптоволоконному кабелю сигнал идет со скоростью 200 000 км/сек, по сравнению со скоростью 300 000 км/сек в атмосфере [грубое сравнение автора с пороговыми скоростями – прим. переводчика]

Наиболее быстрым типом связи между Чикаго и Нью-Йорком могла бы стать связь по воздуху, которая предполагает создание цепи телекоммуникационных башен. Подобную сеть строит компания Tradeworx, тем же заняты и в McKay Brothers, калифорнийской фирме, которая надеется, что ее система с задержкой меньше, чем в 9 миллисекунд, будет самой быстрой. Со-основатель McKay Brothers Боб Миэйд (Bob Meade) с гордостью заявляет, что в их системе используется минимально возможное количество башен – 20, а сама цепь отклоняется от пути следования идеальной геодезической окружности (более известной под поэтическим названием «большой круг», кратчайший путь между двумя точками на поверхности земли) всего на 4 мили.

[Кратчайшим путем между двумя точками на поверхности земного шара является не сам большой круг, а ортодромия, наименьший из отрезков дуги большого круга, проходящий через эти точки – прим. переводчика]

Путь, по которому следует сигнал в системе, созданной McKay Brothers, включает еще примерно 2 мили движения внутри самих башен по проводам, соединяющим параболические антенны в сотнях футов над землей с усилителями внизу.

Минус такой системы заключается в том, что сигнал, передаваемый СВЧ-излучением в диапазоне 11 ГГц может быть прерван из-за ураганов или специфических атмосферных условий, в результате которых он может не достигнуть принимающей антенны. CEO Spread NetworksДэвид Барксдейл (David Barksdale), часто упоминающий о «пяти девятках» (99,999%-ной надежности оптоволоконных соединений), заявляет, что его не пугают конкуренты, использующие СВЧ-излучение: «Люди годами говорят о создании беспроводных сетей с малой задержкой передачи информации. Мы не верим в то, что передача данных на дальние расстояния с помощью СВЧ-излучения – подходящая технология для высокоточных трейдинговых приложений в силу ряда ключевых ограничений» (что это за ограничения, Барксдейл не сказал). Однако Миэйд, бывший гарвардский физик и квант, убежден в том, что скорость в этой области гораздо важнее надежности. Если используемое вами соединение надежно лишь на 99%, вы не сможете зарабатывать деньги в 1% времени, если же оно медленнее, чем у конкурентов, вы проигрываете в 100% случаев.

Другие ключевые маршруты – из Нью-Йорка в Лондон и из Лондона в Токио (часы торговли в США слабо пересекаются с часами работы бирж в Азии, поэтому потребность в ультрабыстром соединении Нью-Йорка с Токио сравнительно невелика). Как минимум три компании объявили о своих планах проложить оптоволоконный кабель под Атлантическим океаном между Европой и Японией. Одна из трасс огибает побережье России и выходит на берег в северной части Мурманска, другая пересекает Северо-Западный проход в канадской части Арктики. Когда в 2014 году эти оптоволоконные трассы войдут в эксплуатацию, они сократят задержку в передаче информации в азиатском направлении с 230 до 155-168 миллисекунд.

Тем временем производители начали создавать оптоволоконный кабель для новой связи Нью-Йорка с Лондоном: он будет на 311 миль короче кабеля, используемого в настоящее время, и сократит длительность передачи данных в обоих направлениях с 65 миллисекунд до 60. Это станет возможным за счет того, что новый кабель будет следовать вдоль отрезка дуги большого круга, пересекая Большую Ньюфаундлендскую банку.

Большинство трансатлантических кабелей проложены на большой глубине во избежание повреждения кабеля акулами. В том, что акулы нередко угрожают финансовой индустрии, перекусывая оптоволоконные кабели, некоторые могут усмотреть торжество кармической справедливости. Дело в том, что акул привлекает электромагнитное поле, создаваемое проводами, которые питают усилители, расположенные через равные интервалы по всей длине кабеля. Вблизи континентального шельфа кабели должны быть оснащены дорогостоящей защитой от акул и, по возможности, пролегать по дну, чтобы избежать повреждений от якорей и рыболовецких сетей. Для того, чтобы извлечь преимущества из более короткой трассы, 60% длины нового кабеля будут усилены дополнительной защитой.

К лету 2013 года прокладку кабеля начнут два корабля, которые должны будут встретиться на середине Атлантики примерно через 3 месяца, как сообщает компания Hibernia Atlantic, работающая над этим проектом, который получил название Project Express.

[Переводчик не нашел актуальных данных о текущем состоянии описываемого проекта. Официальная информация о нем доступна здесь (PDF с официального сайта Hiberina Networks) – прим. переводчика]

Стоимость проекта – около $300 миллионов. Предположительное время использования до момента устаревания определить сложно. Ну а что еще можно было сделать? В отличие от трассы Нью-Йорк – Чикаго Атлантический Океан – крайне нестабильная среда для возведения телекоммуникационных башен. С другой стороны, когда во время Битвы Квантов я задал этот вопрос главному инженеру компании Dymaxion Capital Management, занимающейся высокочастотным трейдингом, он усмехнулся.

«Дроны сейчас решают куда более сложные задачи», – сказал тот.

«Дроны?»

Конечно, ответил он. На протяжении всего пути через Атлантику на равных промежутках вполне может выстроиться флот беспилотных дронов на солнечных батареях, каждый из которых мог бы нести на себе ретранслятор СВЧ-излучения. Я начал искать возражения против этой безумной идеи, как вдруг осознал, что начиная с 9 утра услышал не меньше 10 куда более сумасшедших предложений. «Кто-нибудь рано или поздно так и сделает», – заявил мой собеседник.

Часть 3.

image

Высокочастотные трейдеры зарабатывают деньги из воздуха, собирая пенни, появляющиеся и исчезающие, как виртуальные частицы квантовой теории поля. Их цель – заканчивать каждый торговый день без открытых позиций, т.е. выйти из рынка, сохранив прибыли в банке. В зависимости от выбранной модели, они могут неплохо существовать, получая прибыль лишь с 55% сделок. Они постоянно проверяют цены, ищут паттерны и тренды или возможность приобрести что-либо в одном месте за $1, а продать где-нибудь еще за $1,01 или $1,001.


Иногда они даже не пытаются заработать на самой торговле. В рамках модели «maker-taker» некоторые биржи предоставляют небольшие премиальные выплаты или ценовые скидки за запрос котировок (на покупку или продажу акций), за которым следует торговая операция. Биржа взимает с противоположной стороны, тейкера, чуть более высокий сбор и сохраняет разницу. Благодаря этому алгоритм может купить акцию, получить скидку, затем продать акцию и снова получить скидку.

Все это контролируется алгоритмами, жизненный цикл которых может составлять не дольше нескольких недель. Иногда алгоритм просто ищет акции, движение рыночных цен которых усиливается в течение нескольких сделок подряд. Такой алгоритм (momentum algo) приобретет акцию, в ожидании, что рост ее цены продолжится. «Регрессионный» алгоритм будет продавать, ожидая откат цены к среднему значению. Одна и та же компания может использовать одновременно оба эти алгоритма. В течение минуты и тот, и другой алгоритмы могут оказаться правы.

Одной из общих для алгоритмов стратегий является поиск пар акций, цены на которые исторически коррелируют друг с другом. Классический пример – акции нефтяных компаний, растущие вместе с ценами на сырье, или акции авиакомпаний, демонстрирующие обратную зависимость. Но не все они движутся одновременно, поэтому есть стратегии, которые предполагают покупку или продажу той акции, движение которой повторяет динамику другой ценной бумаги, с тем, чтобы затем выгодно реализовать ее.

Точно так же «производные» финансовые инструменты, такие как опционы и фьючерсы могут выйти из равновесия вместе со связанными с ними акциями. Некоторые алгоритмы являются «маркет-мейкерами» биржи – они пытаются приобрести акции по минимальной цене покупки и быстро продать их по чуть более высокой цене продажи, собирая разницу, называемую спредом. Люди, которые делали так, назывались раньше специалистами, и неплохо зарабатывали, когда спреды достигали восьмой части доллара. С тех пор, как на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2001 году была объявлена «децимализация» [от английского decimal, «десятая часть» – прим. переводчика], размер спреда снизился до пенни или двух, а это означает, что, чтобы заработать те же деньги, теперь нужно обрабатывать гораздо больше сделок, и делать это в несколько раз быстрее. Эта сфера торговли на бирже перестала быть уделом людей.

Котировки акций всегда фиксируются до пенни, но реальные цены могут варьироваться в диапазоне шестого знака после запятой. Ни один нормальный человек не будет торговаться до десятитысячной доли цента. Но компьютеры это не пугает.

Более частный пример: упрощенный алгоритм, который Мэни Маджоури (Mani Mahjouri), главный специалист по инвестициям в Tradeworx представил на Битве Квантов. Его гипотетический алгоритм покупает и продает ценные бумаги SPY– депозитарные расписки, отражающие продуктивность индекса S&P 500, основывающегося на ценности 500 крупнейших публичных компаний США. Депозитарные расписки SPY торгуются на различных биржах, включая Nasdaq в Нью-Йорке, но в Чикаго размещается рынок фьючерсов S&P 500, то есть контрактов, цены на которые отражают ставки на значения индекса на недели и месяцы вперед.

Цены на SPY и фьючерсные контракты как правило коррелируют, но не идут «нога в ногу» – обычно фьючерсные контракты опережают SPY на несколько миллисекунд. Причина этого несущественна, все, что имеет значение – то, что это правило соблюдается достаточно долго, так что алгоритм может извлечь прибыль, используя колебания фьючерсов S&P для предсказания поведения SPY на следующие несколько миллисекунд. Как много прибыли из этого можно извлечь зависит от того, как быстро алгоритм сможет получить данные, передаваемые из Чикаго в Нью-Йорк. В качестве эксперимента Маджоури применил алгоритм к полному списку торгов за весь день и вычислил, что в оптимальных условиях – под которыми он имел в виду передачу данных и команд со скоростью света – алгоритм смог бы провести примерно 64 000 торговых операций со средней выручкой в $0,0001 за акцию.

Заданная модель предполагала реализацию одной акции за торговую операцию; как правило, высокочастотные трейдеры работают с относительно небольшими объемами, несколько сотен акций в единицу времени, поскольку крупные партии меняют состояние рынка.

Строго в качестве иллюстрации к модели, примем, что в течение среднестатистического торгового дня из рук в руки переходят около 150 миллионов акций SPY. Tradeworx заявляет, что работает примерно с 4% всех торгов SPY, так что, экстраполируя эти данные можно заключить, что это примерно 6 миллионов акций SPY, помноженных на $0,0001, что в результате дает…$600. Сам по себе это, конечно, малоэффективный способ разбогатеть. Но помножьте этицифры на количество подобных алгоритмов, работающих в любой момент времени – и ситуация станет гораздо интереснее. Одна из причин, по которым высокочастотный трейдинг вообще существует – то, что эти операции происходят слишком быстро, чтобы человек мог этому помешать.

Вот, что можно попробовать: откройте страницу Yahoo Finance в часы торговли на бирже и введите тикер для котировок, скажем, Intel (INTL). На странице с котировками нажмите на кнопку OrderBook. Вы увидите, что под надписью «Bid» (цена покупки) находится список из пяти значений в порядке убывания, а похожий список, проранжированный по возрастанию, называется «Ask» (цена продажи). Эти цены отражают предложения о покупке или продаже определенного количества акций. Цены будут достаточно близки друг к другу по значению, а цифры с первых срок должны коррелировать с текущей ценой тикера, отражая самую последнюю торговую операцию.

Так работает рынок капитала, хотя это, кроме всего прочего, конечно, фикция. Если вы, как розничный клиент, захотите купить акций Intel, ваш заказ будет, скорее всего, исполнен по или близко к преобладающей рыночной цене вашим брокером исходя из его собственных запасов (in-house inventory). Или же за небольшую плату он может быть передан дилеру – такому «внутреннему игроку», который продает и покупает акции на себя, по ценам не хуже чем на внешнем рынке. [В этом случае заявка клиента будет не выведена на биржу, а исполнена внутри брокера по принципу наилучшего исполнения (best execution), так сказать интернализована, – прим. переводчика].

Возможно, вы слышали о Бернарде Мэдоффе; это именно то, что он делал в рамках своего законного бизнеса. Цены покупки и продажи всегда фиксируются до пенни, но цены реальных торгов могут исчисляться с точностью до трех, четырех или даже шести знаков после запятой. Ни один здравомыслящий трейдер не будет тратить свое время, торгуясь за десятитысячную долю цента, но компьютеров это не пугает.

Котировки в портфеле заказов Yahoo, вероятно, подбираются алгоритмом, и вы абсолютно точно не сможете торговать по этим ценам. Даже если бы у вас был выход на биржу, чего у вас, разумеется, нет, они, вероятнее всего, устарели бы задолго до того, как вы вошли бы на рынок – либо по ним уже совершились бы торговые операции либо, что еще вероятнее, их значения изменились бы еще до совершения каких-либо операций с акциями. И именно здесь таится настоящая опасность. Дело не в том, что люди все меньше и меньше вовлекаются в процесс торгов – дело в том, что люди просто не могут принимать участие в торгах.

«К тому моменту, когда обычный инвестор видит котировку, он, грубо говоря, видит свет звезды, пролетевший до него 50 000 световых лет», – говорит Сэл Арнук (Sal Arnuk), партнер в компании Themis Trading и соавтор книги под названием «Broken Markets», критикующей высокочастотный трейдинг.

По некоторым подсчетам, 90% запросов котировок на основных фондовых биржах отменяются до проведения торговых операций по ним. Многие из них никогда не повлекут за собой торговых операций – они размещаются для проверки рынка, для того, чтобы сбить с толку алгоритмы конкурента, или замедлить торговлю по акции, «засоряя» систему запросами – практика, известная, как «накрутка котировок». Это может быть даже другая акция, в случае, если трейдеры, работающие с ней, обслуживаются тем же сервером. В Интернете эта практика известна под названием DOS-атаки, которая является преступлением. Среди квантов это рассматривается, как крайнее проявление дурного тона.

Подобная ситуация привела к появлению объединенной системы запросов биржевых котировок, которая агрегирует запросы котировок с 12 американских фондовых бирж и пересылает их трейдерам – это нервная система рынка, ощущающая на себе всю тяжесть сложившейся ситуации.

«Каждый раз, когда они увеличивают мощности, объем сообщений возрастает ровно настолько, чтобы покрыть разницу», – говорит Эрик Скотт Хунсадер (Eric Scott Hunsader), CEO компании Nanex, которая агрегирует и анализирует данные по рынкам. «Сейчас вам нужно соединение с пропускной способностью в гигабит и выше – а в 2000-м я мог следить за рынками, используя всего лишь 56-килобитный модем. Открыть запрос на котировку можно бесплатно, но потом нам всем приходится за него платить.»
Продолжение следует...

P.S. Совсем скоро состоится II Всероссийская конференция по алгоритмической торговле. Если вы интересуетесь данной темой — приходите, будет интересно. Вход бесплатный!!!

Если интересно, поставьте "+", чтобы понять, стоит ли выкладывать продолжение.
 

Если интересно, поставьте "+", чтобы понять, стоит ли выкладывать продолжение.
++++
avatar

Сергей

очень интересно +4, было бы еще интересней узнать как это все происходит на наших ММВБ и ФОРТС. А то мне иногда кажется что задержка в 10-15 секунд в квике в моменты повышенной активности это немного многовато
avatar

SHCHUTUSHCHA

SHCHUTUSHCHA, у какого брокера такие задержки? Какая платформа?
svetilnikov, финамовский квик. например с открытия в 10 утра задержка может доходить до 15 секунд
SHCHUTUSHCHA, у меня самого финамовский квик. Ну, открытие рынка, это конечно же удел hft. А что касается движух, типа nfp, фрс и т.п., то тут все ровно:) — задержка не более секунды. Вполне комфортно без прямого соединения. И торгую я с Сахалина, т.е. максимальное расстояние до сервера по России.
svetilnikov, Атон
Полный отстой!
На фото показан массив из 168 батарей для обеспечения 24-часового бэкапа в дата-центре Spread Networks в городе Картерет. У этой компании собственная оптоволоконная трасса для обеспечения более короткого пути транзакций между Чикагской Товарной Биржей и коммуникационным хабом в этом городе, где расположен главный дата-центр Nasdaq.
Очень интересно, плиз продолжение.++++++++++++
Про микроволны которые «как правило быстрее» фотонов — спасибо поржал! ))
свч как то не ненадежно выглядит. зашумление канала и как следствие деградация скорости передачи и все капут конкурентному преимуществу. даже кратковременные флактуации могут денег стоить немалых имхо.
+++
+++
avatar

Nel-son

+++
avatar

dardar

По-моему hft — это полный биржевой абсурд, не имеющий никакого отношения с к задаче определения справедливой стоимости компаний. И реальную ликвидность рынка создают инвесторы и хеджеры, а hft создают липовую ликвидность, которая в определенные моменты исчезает с такой-же космической скоростью, как их ордера в стакане.
avatar

navig

Интересно. +
Видео с конференции выложи если возможность будет.
Автору Респект! Очень интересно и позновательно!
avatar

Primera

Василий покайтесь. Шорт ES был ошибкой))))
avatar

AleksK

+++
avatar

Sergei789

Бессмысленная деятельность. Чем скорее разорятся, тем лучше
avatar

pzhivulin

Думаю небольшой налог (http://www.vedomosti.ru/finance/news/15880361/italiya-vvela-nalog-tobina) внес бы немного справедливости.
avatar

ivanovr

Хорошо бы давать ссылки на продолжение в конце статьи
avatar

RuSh


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP