<HELP> for explanation

Новости рынков

Новости рынков | ЕЦБ под прессом

Легитимность доктрины, успокоившей панику на рынках, оказалась под вопросом
 
Падение на мировых рынках облигаций в мае также положило конец затяжному периоду роста долговых бумаг в странах южной Европы. Испанские государственные облигации выросли на 30 базисных пунктов за последний месяц. Не исключено, что худшее еще впереди. Инвесторы нервничают, опасаясь, что американский центральный банк в скором времени начнет сворачивать программу покупки облигаций. Германия подливает масла в огонь: в конституционном суде страны 11 и 12 июня состоится открытое слушание, посвященное легитимности политики, реализуемой Европейским центральным банком (ЕЦБ), в частности, инициативы, которая помогла охладить накал страстей в разгар долгового кризиса Еврозоны прошлым летом
 
Эта политика получила название «прямые денежные операции» (ОМТ) — это дело, которое последовало за словами Центробанка, пообещавшего в июле 2012 года «сделать все, что потребуется для спасения евро». ОМТ оказалась мощным инструментом именно благодаря тому, что ЕЦБ впервые обязался покупать облигации в неограниченных количествах (на вторичном рынке). Прежде облигации покупались Центробанком периодически и бессистемно, начиная с 2010 года, когда разразился еврокризис. Перспектива неограниченных покупок смягчила спекулянтов, которые делали ставку на развал валютного союза. Фактически, идея ОМТ оказалась настолько успешной, что ее до сих пор так и не пришлось применить на практике. Однако теперь в детали этой доктрины будут вникать не инвесторы, а судьи. Немецкий суд будет рассматривать политики ЕЦБ, включая ОМТ, вместе с вопросом об участии Германии в фонде помощи Еврозоны (которое было санкционированы предварительным решением в сентябре). Судьи будут предельно осторожны: скорее всего, ОМТ переживет это событие. Однако сам факт слушаний обнажит глубокий раскол в самом сердце ЕЦБ.

 
FIG.1
 
Этот раскол внесли два немца управляющем совете ЕЦБ: Йорг Асмуссен, член управляющего совета Банка, поддерживающий политику, и Йенс Уидман, председатель Бундесбанка, выступающий против нее. Асмуссен утверждает, что ЕЦБ действует строго в рамках своего мандата. Однако на в центре внимания будет именно Уидман, и не только потому что он возглавляет крупнейший из семнадцати национальных Центробанков, исполняющих решения ЕЦБ, но также и потому, что Бундесбанк пользуется любовью и уважением немцев. Его точка зрения получит широкий резонанс в преддверии федеральных выборов, которые состоятся 22 сентября.
 
Просочившийся в прессу документ ясно дает понять, насколько глубока ненависть Бундесбанка к ОМТ. В объяснительной записке, представленной суду, оспаривается сама суть политики, ее разумное зерно. Драги утверждал, что это необходимо для устранения «риска обратимости», который привел к росту доходности по облигациям южных стран на фоне опасений потенциального развала Еврозоны. Однако Бундесбанк утверждает, что сохранение валютного союза не входит в сферу компетенции центрального банка, это прерогатива государств, входящих в его состав. Таким образом, риск обратимости на рынке облигаций не оправдывает неограниченные покупки. Кроме того, такие фундаментальные сомнения могут поставить под вопрос эффективность инструмента ОМТ в случае, если его действительно придется применить. Обязательство ЕЦБ покупать активы уже и так ограничено облигациями со сроком погашения до трех лет. Кроме того, политика распространяется только на страны, согласившимися на условия фонда помощи Еврозоны. А неустанное противоборство Бундесбанка может оказаться последней каплей, которая разрушит веру инвесторов в то, что, что покупки будут действительно неограниченными.
 
 
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist



Источник: Forexpf.ru.
  • Ключевые слова:
  • ЕЦБ
 

Где вы пропадали? ездили на отдых?
Алексей, я сейчас на отдыхе, в Майами.Еще долго буду «пропадать „))
Tatiana, Вы умничка)
Алексей, спасибо! У нас 9;30 утра, гремит, будет дождь походу, вот я и с вами сейчас из-за не погоды )))
Конституционный суд ФРГ проверяет правомерность спасения евро
11.06.13 16:13 Европейский Союз: тенденции

Рассмотрение самого массового конституционного иска в истории Германии вступает в решающую фазу. К группе профессоров и депутатов, поставивших под сомнение совместимость создания Европейского стабилизационного механизма (ESM) с Основным законом ФРГ, в прошлом году присоединились свыше 37 тысяч граждан ФРГ.

В центре внимания — программа скупки гособлигаций

Федеральный конституционный суд Германии в Карлсруэ ровно 9 месяцев назад, 12 сентября 2012 года, в ходе экстренного рассмотрения признал, что ESM в принципе Основному закону не противоречит. Тем самым фактически был дал зеленый свет созданию этого стабфонда, который теперь, к примеру, реализует программу финансовой помощи Кипру.

Однако конституционные судьи в своем прошлогоднем решении сделали целый ряд существенных оговорок, касающихся деятельности ESM и Европейского центрального банка (ЕЦБ). И вот теперь в ходе основного слушания, которое пройдет 11 и 12 июня, им предстоит разобраться, в частности, в том, не превысил ли ЕЦБ при спасении евро свой мандат, нарушив тем самым и конституцию Германии.

Ключевым вопросом станет правомерность программы неограниченной покупки государственных облигаций проблемных стран еврозоны (программа OMT), объявленная ЕЦБ в сентябре 2012 года. Именно эта программа считается главной причиной наблюдающихся с осени прошлого года относительной финансовой стабилизации в еврозоне и роста курса евро. На что и будут упирать в Карлсруэ представители ЕЦБ, уже представившие суду соответствующую экспертизу.

Что важнее: стабильность валюты или само ее существование?

Их оппонентами выступят представители Немецкого федерального банка (бундесбанка), которые в своей экспертизе делают упор на совершенно ином аспекте. В рамках программы OMT, пишут они, ЕЦБ «целенаправленно скупает облигации государств с низкой кредитоспособностью» и тем самым идет на неоправданный риск. В результате, полагают в бундесбанке, ЕЦБ нарушает свой мандат, который сводится к тому, чтобы обеспечивать стабильность валюты евро. Иначе говоря, бороться против ее обесценивания из-за инфляции.

Такой же точки зрения придерживается и профессор экономики Тюбингенского университета профессор Йоахим Штарбатти (Joachim Starbatty), один из авторов иска в Конституционный суд и видная фигура в новой партии немецких евроскептиков «Альтернатива для Германии» (AfD). В интервью DW он напомнил: «В Маастрихтском договоре сказано, что задача Европейского центрального банка состоит в стабилизации валюты евро, а не в стабилизации еврозоны».

Совершенно иначе оценивает ситуацию юрист из Гёттингена Франк Шоркопф (Frank Schorkopf), специалист по правовым аспектам Европейского Союза и соавтор экспертизы ЕЦБ. Он рассуждает так: если под угрозой оказывается само существование валюты, то ни о каких стабильных ценах уже и речи быть не может. Следовательно, ЕЦБ действует вполне в рамках своего мандата, если скупает облигации и тем самым укрепляет сам валютный союз и его денежную единицу.

Вопрос о скрытом финансировании государств

То, что на первый взгляд выглядит всего лишь юридическими тонкостями, для Федерального конституционного суда является принципиально важным вопросом. Ведь еще осенью прошлого года он констатировал, что покупка государственных облигаций по сути дела означает финансирование государств еврозоны Европейским центральным банком, а это запрещено основополагающими документами Евросоюза.

Запрещено потому, что иначе у правительств и парламентов тех или иных стран возникнет соблазн перекладывать решение собственных бюджетных проблем на общий печатный станок. Глава бундесбанка Йенс Вайдман (Jens Weidmann), которому предстоит выступать в Конституционном суде, опасается, что отдельные страны могут быстро «подсесть на иглу» финансирования за счет центробанка.

Но пока ведь никакого скрытого финансирования государств еврозоны не происходит, отмечает эксперт Гамбургского института мировой экономики (HWWI) Хеннинг Фёпель (Henning Vöpel). Просто ЕЦБ принимал экстренные меры, поскольку «решалась судьба валюты и стабильность всего финансового рынка была под угрозой ».

Ключевая проблема независимости Центробанка

Эти меры ученый одобряет. В то же время в одном пункте Хеннинг Фёпель полностью согласен с бундесбанком и другими критками ЕЦБ: широкомасштабное участие Европейского центрального банка в спасении еврозоны таит для него потенциальную опасность утраты независимости. «Если дело дойдет до того, что ЕЦБ придется постоянно принимать экстренные меры, он станет более зависимым от обстоятельств. А чем зависимей центробанк, тем он слабее», — подчеркнул эксперт в беседе с DW.

Итак, Федеральному конституционному суду предстоит вынести решение, сопоставив аргументы ЕЦБ и бундесбанка. Правда, суд в Карлсруэ уже дал понять, что рассматривает тезисы Немецкого федерального банка всего лишь как одно из экспертных мнений. Однако Хеннинг Фёпель все же исходит из того, что к точке зрения Йенса Вайдман судьи будут прислушиваться с особым вниманием, ведь «ЕЦБ в принципе создан по образцу Немецкого федерального банка, а Германия обладает крупнейшей экономикой в еврозоне».

Деятельность ЕЦБ не находится в компетенции Федерального конституционного суда ФРГ. Но если судьи по итогам рассмотрения иска примут сторону бундесбанка, то смогут запретить ему участвовать в действиях Европейского центробанка, которому он формально подчиняется.

«В таком случае мы столкнемся с совершенно новой ситуацией. Не исключено, что на рынках возникнет турбулентность, которая заставит отдельные страны отказаться от евро», — такую надежду выразил в беседе с DW давний евроскептик профессор Штарбатти. Он убежден: для некоторых не очень конкурентоспособных стран возвращение к прежним национальным валютам было бы благом, поскольку позволило бы им более эффективно стимулировать экономический рост и занятость.

Для еврозоны выход некоторых стран был бы не трагедией, а шансом начать новую жизнь, полагает Йоахим Штарбатти. С ним категорически не согласны сторонники нынешней политики ЕЦБ. Они очень надеются, что Федеральный конституционный суд ФРГ примет мудрое решение, которое не ввергнет еврозону в финансово-политическую катастрофу. Наблюдатели ожидают, что решение по иску будет оглашено осенью.
avatar

Tatiana

как всегда, большое спасибо!
avatar

il2011


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP