<HELP> for explanation

Рынок | Инвестиционная стратегия на май 2013

01/04 стратегия апрель 2013
03/03 стратегия март 2013
08/02 стратегия февраль 2013
08/01 стратегия январь 2013

 
Осн. тезисы + гипотезы:
 
  • риски коррекции/консолидации в мае на Global Markets высоки
  • идеальные условия для надувания финансовых пузырей!
  • разрыв между реальной экономикой и фондовыми рынками вырос
  • глобальный фондовый рынок переходит в состояние пузыря
  • экономики замедляются по всему миру
  • отмена монетарной экспансии или намек на это приведет к высокой волатильности
  • процентные ставки в США будут на нуле еще несколько лет => следить за инфляцией
  • дно российского рынка в этом году не пройдено
  • технический отскок рфр вполне вероятен, т.к. рынок сильно перепродан по отношению к другим рынкам

Глобальная атмосфера
  • агрессивная дача ликвидности (США, Япония)
  • реальные ставки в США отрицательные долгое время = > внимательно следить за ФРС в этом году!
  • что с бюджетными вопросами США? Секвестр должен начать влиять на американскую экономику
  • испанские гособлигации — либо пузырь либо бюджетная интеграция! 4,2% 10-летки!!!
  • JNK обновляет свои хаи!
  • Китай замедляется, огромные свободные мощности

По американскому рынку и экономике
:
  • QE3 пока конвертируется лишь только в рост банковских резервов ФРС и не выливается в рост кредитования. М2 не растет (картинка)
  • тренд на ослабление рынка труда последние 6 мес (картинка)
  • розничные продажи — тренд на замедление (картинка)
  • личные доходы американцев вниз (картинка)
  • ISM промышленный снижается, — около 50 (картинка)
  • Чистый маржинальный лонг NYSE — рекордный максимум (картинка)
  • выручка компаний Dow снижается относительно 1 кв 2012 (картинка)
Здесь приведу обобщение в двух картинках. Расхождение американского рынка и экономики (такая ситуация развивалась весь апрель, что впрочем и вылилось в некоторый рост волатильности по сравнению с предыдущими месяцами ралли)
Инвестиционная стратегия на май 2013
Аналогичная ситуация в Европе
Инвестиционная стратегия на май 2013

Стоит отметить, что вышеуказанные факторы носят ретроспективный характер. Конечно, возможно, что в ближайшие месяцы произойдет улучшение фундаментального фона, тем более, что мировые центробанки для этого создают все условия. 

Ухудшение фундам. условий нашло свое отражение в динамике трежерис, но никак не на фондовом рынке:
Инвестиционная стратегия на май 2013
 
РОССИЯ
 
Ожидания:
  • вряд ли экономика перестанет замедляться
  • сальдо торгового баланса начало сокращаться
  • инвестиции не растут, ресурсы роста экономики исчерпаны
  • долгосрочно: население сокращается
  • долгосрочно: зарплаты растут быстрее производительности труда
  • долгосрочно: зависимость от экспорта сырья усиливается
  • кредитование замедляется (1кв13)
  • сырьевой рынок в целом слабеет YoY
  • валюта сильная — не дает преимущества
  • рецессия в еврозоне сохраняется и углубляется
  • осень 2013: отставка правительства Медведева, Кудрин назначается премьером
Путин:
  • хочет замедлить рост тарифов на электроэнергию
  • хочет замедлить рост тарифов для промышленности на газ
  • просит банки пожертвовать маржой чтобы те снизили ставки
 
Другие моменты по российскому рынку и экономике:
  • продолжается непрерывный отток из фондов инвестирующих в Россию. -$1,3 млрд c начала года (EPFR)
  • отток капитала $25,8 млрд/1q2013vs $7,9 млрд 4q2012 (ускорение)
  • ликвидность идет в бонды: 4 мес 2013 выпуск евробондов российскими компаниями 25 млрд против 24,6Б за весь 2012.
  • вероятное смягчение политики ЦБ РФ, Набиуллина 24,06,2013. Дерипаска орёт, что ставки надо снизить на 5пп
  • допуск акций к евроклиру с 1.01.2015, дисконты с LSE: ЛСР, Фармстандарт, Магнит, Система, МТС
  • У РФР слабая трансмиссия роста ВВП в рост корпоративных прибылей (наблюдение Goldman Sachs) — рост ВВП РФ на 10% приводит к росту EPS лишь на 6,8% в то время как в Мексике на 14%, а индекс в РФ растет на 2,7% в Мексике — 25,4%.
  • банки рекордные залоги — все уже в РЕПО у центробанка
  • волатильность рубля резко выросла! Это может вызвать отторжение у кэрри-трейдеров
 
Анализ общих фактов:
бесспорно, если бы не все указанное выше, наш рынок не был бы самым слабым среди всех и не стоил бы так “дешево”, как сейчас. Можно пытаться угадать дно, пытаясь получить самую лучшую цену входа, а можно просто наблюдать за процессом со стороны, пытаясь определить “зеленые ростки” для российского рынка, возможно, упустив самые лучшие цены, но и не имея такого риска.
 
технический отскок на российском рынке вполне вероятен, масштабы этого отскока спрогнозировать трудно, но перечисленные выше факторы, скорее, обуславливают формирование нисходящего тренда, что говорит о привлекательности открытия коротких позиций после хороших отскоков.
Российский и глобальный рынки по итогам апреля:
Инвестиционная стратегия на май 2013
  • Во-первых, видно, что Россия страдает вместе с коллегами по BRIC. Только Индия в плюсе. Все остальные рынки — в плюсе, даже Австралия с начала года +10%.
  • Во-вторых, Бразилия в апреле стабилизировалась, а РФР ускорился вниз 
  • В-третьих, местами мы наблюдаем феерическое ралли: Аргентина, Греция, Италия, Испания. Все некогда депрессивные рынки очень хорошо откупаются.
Лидеры и аутсайдеры апреля: 
Инвестиционная стратегия на май 2013
(На Мостотрест обращал внимание в стратегии на апрель, наряду с Группой ЛСР)
Очень общий анализ результатов российских компаний за 2012 год.
Инвестиционная стратегия на май 2013
  • Изм ММВБ за год: -6% (с 27.04.2012)
  • Капитализация $600 млрд
  • EBITDA $193 млрд
  • изм. EBITDA за год -7,5%
  • Ср. рентаб. EBITDA=26,7%
Любопытно, что при росте российской экономики на 3,4% в 2012 году, EBITDA индекса ММВБ в среднем снизилась на 7,5% или на $15 млрд из которых $9 млрд пришлось на Газпром.
 
EBITDA 19 из 50 компаний снизилась за 2012 год.
Лучшие показатели по приросту прибыли 2012 у ритейлеров, и др компаний ориентированных на внутр рынок.
Худшие показатели — сырьевой сектор, металлурги, энергетика.

Отличились:
Прибыль упала, а акции выросли: GMKN, SNGS, Уралкалий
Прибыль выросла, а акции упали: Новатэк, Эон, Группа ЛСР, НМТП, ОГК-2, Мостотрест
 
В целом, взгляд на наш рынок остается неизменным с момента публикации стратегии за апрель. Чтобы наш рынок начал расти, нужно срабатывание одного или нескольких из условий:
Что нужно чтобы уверенно декларировать возможное ралли на РФР:
  • depressed valuations
  • global competivity/productivity growth => ROE growth
  • commodity demand growth
  • Putin's game changers
Ни одно из них пока не работает. После последних заявлений президента стало понятно, что 4-й фактор тоже в ближайшем будущем работать не будет.

Интересные бумаги:
  • Сбербанк
  • Группа ЛСР
  • Мостротрест 
  • Новатэк 
ряд бумаг энергетики выглядит фантастически привлекательно! Возможно, если предположить, что «хуже уже не бывает» потенциалы там могут быть 1х-2х-3х. Ключевой триггер — когда станут понятны правила игры?
 
Переоцененные бумаги:
  • Магнит
  • Уралкалий
  • МТС
  • Московская биржа
 
Анализ предыдущих стратегий за 2013

Очевидно, что моя стратегия с начала года была недостаточно глубокой и, более того, несколько противоречивой. Так, например, я признавал наличие факторов, снижающих привлекательность российского рынка, при этом рассчитывал на технический отскок рынка…
 
Ошибки
  • отождествление динамики российского рынка с общей тенденцией на DM
  • 25/01 когда ситуация стабилизируется, деньги пойдут в EM
  • 25/01 обратил внимание на спад ВВП и промышленного производства РФ на протяжении 2012, но не думал, что это имеет значение
  • 25/01 писал о том, что сырье не интересно сейчас, но опять проигнорировал, полагая что мы будем расти за западом
  • 29/01 задаю правильные вопросы, но игнорирую их
  • 04/02 идея лонг волатильность в целом была неправильной (хотя краткосрочно угадал)
  • 08/02 поводов для падения 10-15% как не было так и нет
  • 08/02 снижение корреляции между активами и грамотный stock picking (эту идею я распространил на российские акции, сейчас мы увидим что упало более менее все)
  • 08/02 short Spain, Italy 10y (сработало очень краткосрочно, а за 2 месяца доходность упала с 5,2% до 4,2%)
  • 03/03 ожидал, что март будет растущим месяцем, хотя сам же писал как все плохо=))
Правильно
  • 08/01 не ждал больших коррекций на global markets, все основные риски ушли
  • 25/01 жду ускорения роста американского рынка, амер. рынок пока не пузырь (Dow=13825)
  • 25/01 ОФЗ не пузырь
  • 25/01 сырье не интересно
  • 08/02 нет причин ожидать что Russia будет Outperform
  • 13/02 Московская биржа — не покупать (-20%)
  • 28/02 не покупать стальные компании
  • 18/03 Кипр — не проблема
  • 01/04 условий для роста российского рынка нет
дисклаймер:
стратегия составляется для того, чтобы упорядочить собственное понимание фундаментальных процессов, происходящих в мире, и на российском фондовом рынке, а также для собственного обучения методом анализа ошибочных гипотез. 
 

а что такое US Macro и Euro Macro?
спасибо за обзор.
Владимир Сарнацкий, я так понимаю, что это совокпуность экономических индикаторов
Тимофей Мартынов, А зачем весь этот хлам информации спекулянту, по большей части который торгует внутри дня?
faerwooll, если ваша цель — урвать тыру на вечерку, то моя стратегия вам никак не поможет. Только для интереса разве что.
Тимофей Мартынов, содержательный пост. Лично у меня никаких прогнозов нет.
Тимофей Мартынов, осень 2012: отставка правительства Медведева, Кудрин назначается премьером. Вероятно осень 2013?
Basall, точно)!
Тимофей Мартынов, из зарабатывающего трейдера вы превратились в отличного аналитика. Читать правда интересно. Но во всем посте нет ни строчки, помогающей заработать сегодня. Добавьте картинку отношения РТС к SP500 в пост с подписью, что уже пятый день наш рынок ведет себя лучше американского. А вставать в этот тренд или нет каждый решает сам. Надо меньше думать.
avatar

Mixer

Mixer,

1. трейдером я быть не перестал.
2. это не аналитика, это стратегия.
3. мне не интересно зарабатывать тыру на вечерке, мне интересно, как можно масштабировать трейдинг до больших величин.
Тимофей Мартынов,

а что плохо в том чтобы нарезать тыру пунктов на вечерке?
kastal, мелочно слишком
Тимофей Мартынов,

завидую. а чо больше получается?
Тимофей Мартынов, без обид. Просто мнение со стороны.
avatar

Mixer

Mixer, обид нет. В любом случае спасибо за «отличного»
Тимофей Мартынов, Тимофей ты сам говориш что полгода не можеш заработать, и при этом восхваляеш свою стратегию)))
Тимофей Мартынов, а в чем собственно суть стратегии. Обзор прекрасный, но стратегия-это некое средство достижения цели. А какова цель и какие дальнейшие действия по рынку? Из этого обзора этого не видно.
Ждем последнего вздрыга ФР РФ, и спрыгиваем…
avatar

Mamuka

Спасибо за обзор…
А какие выводы-то?
avatar

optiontraders

optiontraders, выводы в самом начале.

примерно так:
в мае есть риск коррекции глобал маркетс
россию покупать рано — скорее всего будем ниже лоев 2013, хотя краткосрочно отскоки вероятны
Грамотно рассуждаешь. Хорошая аналитика.
avatar

gromozeka

интересно. имхо дно у нас будет только после хорошей коррекции по амерам и европейцам, где-нибудь осенью.
avatar

Mr. Bean

Александр Лобанов, пока стадия самая ранняя
Тимофей Мартынов, поэтому пока не ожидаю больших провалов, разворотов и т.п.
+++
avatar

Archie

Тимофей, неплохо все скомпилировал. Особо хочется отметить твой тезис, который у меня у самого в голове сидит «В-третьих, местами мы наблюдаем феерическое ралли: Аргентина, Греция, Италия, Испания. Все некогда депрессивные рынки очень хорошо откупаются». Очень возможно, что наш рынок будет следующим в этом списке
avatar

Dars

Dars, Для того чтобы встать этот список нужно стать депрессивным. Спекуляции и депрессия — разные вещи.
Виктор~ (Gopnik), согласен, пока россия не на депрессивных уровнях по фундаментальной оценке. Россия выглядит депрессивно лишь умозрительно, относительно других стран
Dars, вполне возможно, но стоит отметить, что в отличие от греции например наш рынок не выглядит депрессивно оцененным, о чем я в общем и написал.
Спасибо за статью. Улыбнуло про отставку правительства и Кудрина в премьеры. Сам об этом жене говорил перед 25 марта. Похоже и впрямь у дураков мысли совпадают )) хотя я жене сказал что после 7 мая. Ну раз осень так осень. ))
Алексей_НУр, пардон не марта а апреля
А еще я ей про разделение Газпрома не первый год говорю, но пока с этим тоже затягивают. Видать всему свое время
Алексей_НУр, да, думаю газпрома не будет существовать через 10 лет
Тимофей Мартынов, 10 ?? шутишь? по мне так до 15го года его разделят, а уж на 2 части или на 50 это увидим.
Алексей_НУр, не уверен, что так быстро
весь топик пропитан атмосферой грядущего армагедона. А если его не будет? А если пузырь продолжат надувать? А если рынок на этой хрени еще уйдет выше процентов на 10-15%? Шортить, лосить, стопиться и так по кругу пока счет не закончится? Мож лучше в лонге сидеть, стоп двигать и вообще не думать, что там в мире происходит?
avatar

__________

Wilson, как раз не совсем так.

* совсем все плохо выглядит в рф
* в США лучше. Там вполне может улучшиться экономика и пузырь могут продолжить надувать.

технически конечно всегда спокойнее торговать, если получается:)
Ошибка аффтора на мой взгляд в том, что ему надо купить дешевле и под возможное снижение найдено тысячу факторов. Если бы аффтор купил на локальном дне, то стратегия могла быть совсем другой, было бы найдено кучу причин почему рынок не обвалится и должен подрасти. По мне так пофигу куда пойдет рынок, я лишь должен решить для себя, что я буду делать при достижении рынком определенных уровней, в какую сторону бы этот рынок не пошел
avatar

__________

акуеть можно, вот это труд!!! спасибо
avatar

badtrader

badtrader, наздоровье
Тимофей Мартынов, Вопрос:

А всё таки со своими идеями и инвестициями сможешь обогнать банковский депозит за три года?
avatar

Moggy

Moggy, пока то что я делаю, это лишь мое обучение. Здесь же нет конкретных рекомендаций — я просто собираю информацию и выдвигаю некоторые гипотезы. Потом смотрю — что оказалось правильным. а то ошибочным
Хорошие идеи! Спасибо автору!
avatar

Genri

Тимофей Мартынов, привет, в написанном есть общая структура глобально--местно-выводы, думаю, можно добавить -раз это стратегия--некоторые элементы планирования по конкретным инвестидеям--проработка «интересных инструментов», например как берем,, почему, план отступления- если не прав, распределение финансов по долям (можно не конкретно по иструментам, а по секторам), время удачное и неудачное для принятия решений по формированию позиций, уровни покупок-я так понимаю направление вниз не рассматривается!? Короче нужны хотя бы рамки определяющие -«поле для действий». Ну конечно-и кто исполнитель всего этого;)
avatar

ballman

ballman, это ж уже тактика
Тимофей Мартынов, А разве тактика не является частью стратегии?
Половина авторов, которые пишут «спасибо затруд,… хорошая статья» не читала, не говоря чтобы вникся в статью… ИМХО
=
по сабжу. я как-то анализировал, что будет через год, два, месяц… когда торговал интрадей и поймал себя на мысли- оно мне надо? я хочу сегодня зарабатывать и сейчас…
Сейчас я торгую в дальнесрок и мне ближе все же мировая экономика, но я даже не заморачиваюсь, что будет через год… а по РТС- РТС не обновит в мае свои лоу… ИМХО
Жук Скарабей, почему думаете что не обновит?
Тимофей Мартынов, Это моё собственное видение рынка. Насколько оно правильно — покажет время.
Тимофей Мартынов, я не совсем понимаю логику. Для Тимофея мало 1000 пунктов в день. Вот это аппетиты!? Если суммировать месячный результат, то получается примерно 20 тыс. пунктов!!! Для нашего рынка могут потребоваться месяцы чтобы пройти это расстояние. И ещё нужно угадать направление!
Стратегия-наука войны; ученье о лучшем расположении и употреблении всех военных сил и средств(c) Даль. Тимофей, труд очень хороший но со стратегией тем более на май не имеет ничего общего. Стратегия (все же) предусматривает конкретные шаги, а не замечания типа«как то ветренно сегодня» може дождь будет а может и нет". Если говорить о о том что уже произошло и может произойти — то статья хорошая. Я конечно совсем упрощенно написал — но смысл, думаю понятен. На основании такой «стратегии» абсолютно не ясно что делать в конкретном промежутке времени.
avatar

Archie

сейчас наблюдаем как раз то что я имел ввиду, к чему все эти оценки ситуации и стратегии, РИ еще сделало +4к, стоп ставим еще выше и не паримся.
avatar

__________


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP