СТЕБ над вездесущими "опционщиками" - Вы до сих пор считаете по Блэку Скоулзу?

улыбка — проявление недостатков модели, не учитывающей жирные хвосты распределения, если модель их учтет, или реальное распределение цен будет соответствовать модельному (у Блэка-Шоулса это нормальное распределение) — улыбка исчезнет
ухмылка — проявление несимметричности реального распределения цен рынков. Например, акции падают быстрее и мощнее, чем растут, факт известный. А значит нижние путы будут всегда дороже верхних коллов.
ИМХО так

улыбка — подгон неидеально описывающей явление модели под реальность. В реальности экстремально большие и экстремально низкие значения доходности встречаются чаще, чем это предполагает нормальное распределение. В то же время исходы, оч близкие к матожиданию происходят чуть чаще чем по нормальному.
Чтобы это учесть — либо берут другую модель (другое распределение в основу), либо предполагают что волатильность не статична, а также является случайной величиной с некоторым матожиданием и волатильностью. Также учитывают корреляцию волатильности с ценой БА.