Воскресная школа. Опционы.

Часть третья.

Серия статей написана специально для читателей sMart-lab.ru., для тех, кто ничего не знает про опционы, и нигде больше автором не опубликованы.

На величину опционной премии влияют следующий факторы:

• Цена базового актива.
• Волатильность базового актива.
• Страйк опциона.
• Время, оставшееся до экспирации опциона.
• Базовая процентная ставка.
• Дивидендная ставка.

Все эти факторы в совокупности определяют величину опционной премии или цену опционов.
Рассмотрим влияние каждого фактора по отдельности.

Цена базового актива. Существует общее правило, по которому чем дороже базовый актив, тем выше величина премии на опционы на этот актив. Актив, имеющий цену до 10 долларов за акцию всегда при прочих равных условиях будет иметь премию ниже акции, цена которой выше 50 долларов за акцию.

Сравним размеры опционных премий на августовские опционы  ATM («возле денег») на акцию  AA и на акцию AIG.






При приблизительно равной величине IV ( Implied volatility)  ~30 для опционов «возле денег», при одном сроке жизни опционов – август, но при разной цене БА  -8.37 против 31.34 — премии на опционы ATM ,–  страйки которых близки к цене БА, — имеют разную величину: премии на опционы AIG выше, чем премии на опционы AA.



Волатильность БА.

Волатильность является способностью актива быстро менять свою цену. Эта способность у каждого актива своя. Я это свойство обычно сравниваю с лабильностью человеческой психики).
Волатильность   есть мера быстроты изменения базового актива.

Существует историческая волатильность (HV)  и подразумеваемая  (IV)(имплицитная, приписываемая, ожидаемая).

Историческая волатильность представляет собой потенциал изменения цены базового актива. Она вычисляется по стандартной формуле.
А подразумеваемая волатильность представляет собой выраженные ожидания участников рынка в величине реальной премии опционов. Если рынок ожидает каких-то важных новостей в отношении актива, то цены на опционы будут высокими и  высокой будет подразумеваемая волатильность.
Ярким примером является цена на опционы и величина IV  на акции VVUS до решения о одобрении FDA пилюль  для снижения веса. Я писала об этом тут:http://smart-lab.ru/blog/65182.php
Если историческая волатильность на актив высокая, то премии опционов тоже будут высокими. Не удивительно! Ведь это свидетельствует о высокой вероятности у опционов на такой актив быстро терять и приобретать внутреннюю стоимость.



Страйк опциона.
Я уже писала о том, как влияет отношение страйка опциона к цене базового актива. Нахождение страйка опциона  ITM «в деньгах», ATM «возле денег», OTM  «без денег»  и соотношение в премии внутренней  и временной стоимости напрямую влияет на величину опционной премии.

Время, оставшееся до экспирации опционов.
Поскольку опционы являются срочными контрактами, то естественно, что величина стоимости времени, содержащегося в опционной премии, будет уменьшаться по мере приближения к дате истечения срока контракта.
Для сравнения приведу пример того, как различаются премии на опционы акции AAPL: недельные, с сроком экспирации в следующую пятницу и августовские, со сроком экспирации 17 августа, то есть спустя две недели:






В выделенной мной зоне видно, как отличаются размеры премий опционов в зависимости от срока экспирации.

Немного отступлю от текущего материала, расскажу о своей позиции по опционам на AAPL. Чтобы не оплачивать временную стоимость я обычно покупаю недельные опционы на акции AAPL слегка в деньгах. Сейчас у меня с пятницы открыта большая позиция на недельный колл опцион 610. Срок позиции на один день. При получении прибыли позиция будет закрыта и в конце дня открыта новая. Точно так же я поступила в пятницу: закрыла купленные недельные Wk1 колл опционы с прибылью и купила другие Wk2.  Это один из самых прибыльных способов торговли.
 
Эти рассмотренные четыре фактора считаются основными, влияющими на величину премии опционов. Оставшиеся два не так важны: процентная ставка бывает долгое время неизменной, а дивиденды выплачиваются не всеми компаниями, но если выплачиваются, то их следует обязательно учитывать в соответствии с временем выплаты.

Процентная ставка. Дивидендная ставка.
Берется величина текущей безрисковой процентной ставки,  например, ставка по 90-дневным казначейским веселям. Корреляция следующая: чем выше ставка, тем выше опционные премии. Все математические модели расчета опционных премий используют процентную ставку при расчете опционных премий.
 
Дивидендная ставка зависит от доходности акции. Если по акции не выплачивается дивидендов, то этот фактор никак не влияет на величину премии, и можно говорить только о пяти факторах влияния.

Выплата  дивидендов снижает величину премии колл опционов  и увеличивает величину премии пут опционов. Владение акциями позволяет получить дополнительную прибыль по сравнению с владением колл опциона в виде дивидендов, а владеть пут опционом будет выгоднее, чем продавать акции «в короткую».





В таблице квот на акции AAPL видим, что 9 августа предстоит выплата дивидендов, следовательно цена колл опционов снизится. И правда, пут опционы имеют большую IV и стоят дороже, чем колл опционы.
Вот как изменится таблица, если учесть предстоящую выплату  дивидендов на акцию AAPL сравнение таблиц квот августовской экспирации без учета выплаты дивидендов и с учетом выплаты дивидендов):



Поскольку я уезжаю в отпуск с 11 августа до 14 сентября я делаю перерыв в своих изложениях на этот срок.