<HELP> for explanation

Блог им. JohnGalt

Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен

Сразу скажу, что топик весьма длинный, но я буду признателен всем, кто прочитает его и примет участие в обсуждении. 
Написать данную статью сподвигла эта новость:


Средние заимствования испанских банков поднялись до 227.6 млрд евро в марте с 152.4 млрд в феврале. (220 млрд в январе, 178 млрд в ноябре).
Испанские банки взяли 29 % от всех долгосрочных займов предоставленных банкам, включая LTRO, а также 60% от чистых заимствований еврозоны (361 млрд)
Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен
По сути, мартовское повышение кредитования -  целиком и полностью влияние LTRO2, за апрель показатели наверняка будут спокойнее. Но это не отменяет тяжесть проблем Испании
 
Испанские банки пустили дешевые деньги на так называемые  операции carry trade – покупку национальных бондов.
 
Кстати говоря, Итальянское правительство, в свою очередь, заставляло национальные банки покупать итальянские государственные бумаги
 
Испания за счет LTRO нарастила покупки на 67 млрд, Италия – на 54 млрд евро
 
Покупали испанские банки по доходностям в среднем 4,5% и ниже.
Сейчас доходность следующая
 
Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен

Эти операции были выгодны всем. Банки смогли получить хороший доход благодаря carry trade. ЕЦБ получил возможность поддержать слабые страны через потайной канал. Но очевидно, что всех сейчас большие проблемы. Если в ближайшем будущем произойдет ухудшение обстановки с доходностями бондов на вторичке, или выйдут слабые экономические данные, или другой источник негатива – они обречены. Падение цен вызовет обширные маржин коллы, что приведет к дальнейшим распродажам и значительному ухудшению обстановки.
 
Когда 8 декабря ЕЦБ объявило о LTRO, доходности испанских 10-леток сразу отреагировали на это позитивом
 
Но CDS оптимизма бондов не разделили
Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен
На графике видно, что на стоимость CDS Испании LTRO не сильно повлияли, ни о каком позитиве речи быть не может
 
 
Итог операции LTRO – появившаяся корреляция между банковскими и суверенными рисками.
Два нижних графика показывают динамику курса акций двух крупнейших испанских банков за последние месяцы
 Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен
Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен
 
По сути, реверс этих графиков, вместе с ценами на CDS и доходностями облигаций – и есть индикатор суверенных проблем
 
Ситуацию осложняет то, что мы не до конца понимаем ( да что там, никто не понимает) последствий LTRO
 
Обратимся к словам главного маркетмейкера еврозоны — Драги
" «Два ЛТРО были разаработаны с целью сделать кредиты более доступными для малого и среднего бизнеса…
Мы пока не уверены, что эти деньги стали ближе к реальному сектору, нам нужно времяТе прогнозы, которые у нас нет, не учитывают влияния ЛТРО
ЛТРО — это мощные и сложные средства, которые повлияли на все фондовые каналы. Нам еще нужно разобраться, что здесь происходит
"
 
Другой инструмент -прямой выкуп облигций суверенных стран. Фактически, что происходит — убираются риски с суверенных банков и переносит их на баланс ЕЦБ. и без того раздутый. 
 
Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен




Что дают нам эти рассуждения — понимание времени. В определенный момент Регулятор осмотрится, соберет сведения, да и запустит LTRO 3.


Потому что другого выхода у него нет


Обратим свои взоры на главный  Гордиев Узел Европы — Испанию


По поводу Испании, читайте статьюАлексея Рыбакова, все расписано очень подробно — smart-lab.ru/blog/mytrading/49747.php
 
Кроме того, в тезисах
 
— Ипотечное кредитование снижается уже 21 месяц подряд, банки не могут восстановиться после падения строительства
— объем просроченных кредитов составляет 7,81% от всех активов — самый высокий уровень с 1994 года
— принята самая жесткая бюджетная программа в Европе – к концу года дефицит бюджета должен быть сниже с 8,5% ВВП до 5,3%.
— Безработица достигнла 23% — самый высокий показатель в еврозоне. Среди молодежи безработных 50%. Безработица очень серьезная и структурная – часть населения имеет долгосрочные контракты, и очень мало шансов потерять работу, другая часть – мало шансов ее найти.
— согласно бюджету от 30 марта раходы будут урезаны на 27 млрд евро (почти 2,2% ВВП).
— Испанская экономика снизится на 1,7% к концу года
— К концу года долг страны вырастет до 78% от ВВП
— Меры экономии не смогли вернуть доверие инвесторов – размещения облигаций на прошлой неделе это подтверждают
 
Испания никогда не станет второй Грецией – ЕЦБ не сможет ее спасти (это четвертая экономика ЕС и 12 мира), поэтому, сделает все, чтобы не допустить этого
 
В итоге, что делать?
 
— ЕЦБ должен печатать несмотря ни на что – проводить новые  программы LTRO, быть кредитором последней инстанции
— ЕЦБ должен опустить ставку до нуля
— Необходимо проводить бюджетную консолидацию во всей Европе, в том числе в Германии. Кризис коснется всех
Время: третий квартал 2012 года

К чему это приведет?

— Волатильность фондовых индексов, с хорошей просадкой от текущих уровней
— Курс евро в районе 1,12 в течение года
 
Все это лишь мое скромное мнение по текущей ситуации.
Может быть, монетарные власти и политики придумают что-то, что успокоит рынки и сдержит падение евро, но долго насиловать экономику не получится, есть объективные, почти физические ее законы, которые рано или поздно победят
 
Благодарю всех прочитавших до конца, приглашаю к обсуждению
 

 
 
 

Содержательно!+
avatar

Bubellar

А не прощк им самим держать цены по облигациям на вторичке?
avatar

idemianov

1. Интересно, принята самая жесткая бюджетная программа в Европе – к концу года дефицит бюджета должен быть сниже с 8,5% ВВП до 5,3… Так вроде если больше 3% дефицит годой, а-та-та и МерКози с ремнем придут?

2. На счет ставки я согласен, но думаю все таки максимальная планка по ставке будет 0,25%

3. На счет пары EURO/USD там железобетонные уровни 1,16 — 1,18. И не забываем, что сильный евро ни США ни Европе не нужен. В идеале диапозон 1,30 — 1,35.

Спасибо.
Рыбаков Алексей, 1) да, есть бюджетный Пакт, где указаны 3%… но сами понимаете, с 8,5 до 3% за один год… меры экономии и так жесткие. тем более, ни Франция, ни Германия сама не соблюдает эти условия полностью. в Германии уже сейчас долг/ВВП более 80%, тут не надо ждать конца года. как говорится, бревно в своем глазу
2) про ставку, нулевой уровень — это условно, 0,25 — тоже нулевой по сути)
3) честно, уровень евро взял почти с потолка — я имею ввиду что есть фундаментальные причины для его падения. Но с другой стороны, изучая балансы ЕЦБ мы видим, что объем денег в реальной экономике не меняется — инфляции нет, вроде и падать не должны? а в LTRO и QE участвуют не совсем деньги
idemianov, по всей видимости, это затратно и не очень эффективно. И это не решает проблем с обеспечением спроса на новые выпуски и доверием инвесторов
ДжонниГалт, все по делу. добавить особо нечего.
С фундаментальной точки зрения валюты УЖЕ никому ничего не должны ( условно )

Я раньше любил торговать пару EURO/USD, техничная, импульсы хорошие, фундаментал.

Последние 1.5 года, один чих в СМИ, евро валится или укрепляется… Жаль… Хороший инструмент БЫЛ.

Теперь его только на срок 3-4 месяца прогнозировать получается у меня.
Рыбаков Алексей, я торгую им позиционно, сделка длится до нескольких дней, конечно шортить под эту идею не буду. ДА, сейчас есть согласованные эмиссии, валютные корридоры, и вообще другая экономическая реальность.
idemianov, я думаю, а как им вторичку держать.Пока не понял.

первичку еще ладно, там схематоз есть.

1. Государство выпускает новые долги
2. Банки скупают выпуск
3. Идут в ЕЦБ и отдают им НОВЫЕ ДОЛГИ
4. Операция РЕПО
5. ЕЦБ ничего не делает

А на вторичке в теории точно так же можно провернуть, НО

прошлые долги дердат не только европейские банки.

Вот здесь подстава, держатели так же в теории могут РЕПОнуть

через другой БАНК, но я не уверен, что могут через ЦБ провернуть.
Я сомневаюсь, что гансы согласяться на LTRO 3.
avatar

ml

ml, PS. Сасибо Джоник
avatar

ml

ml, это проблема, но, по сути, что еще делать то? LTRO лучше, чем провал проекта Священной Римской Империи
ДжонниГалт, я помню, что с каким скрипом гансы согласились на LTRO 2. Ну и принцип домино уже выходит на стартовую площадку. Будем посмотреть, что ЕЦБ на этот раз придумает. Хотя я не отметаю LTRO 3. Здесь вопрос в другом. Что оно даст? т.е последствия. Посмотрите последние вливания от ЕЦБ. И что мы имеем?
avatar

ml

ml, да сейчас мы еще не в полной мере видим эти последствия. На самом деле ЛТРО очень сложная операция, в что это выльется непонятно совсем
ДжонниГалт, Как не понятно? Банкам, которые взяли кредиты, придёться отдавать назад по истечению срока. А вот когда этот срок наступит, вот тогда начнуться проблемки.
avatar

ml

ml, так это одна сторона всего лишь, да, нужно отдавать, но через три года, как их заработать нужно думать сейчас. 0,25 паркуем обратно в ЕЦБ. а остальное? что будет с реальным кредитованием, и как это отразится на инфляции, когда деньги дойдут до фирм и домохозяйств
ДжонниГалт, А вот это самый главный вопрос. На этот вопрос я пока не могу найти ответ.
avatar

ml

4+

Круто! очень-очень!
спасибо за интересный пост!+. Я так думаю, что кто нужно избавился от их облигаций, поэтому денег и дали, чтобы не утонул кто-то из основных банков других стран. Если будут проблеммы, то токсичных балансов почти не будет, а Испанию сделают жертвой и помогут потом кредитами
Тюренков Олег, т.е. загонят в такую же кабалу, как греков. и пойдут погромы по всей солнечной испании
avatar

ml

Тюренков Олег, согласитесь, Испания слишком велика в качестве жертвы и для реструктуризации
ДжонниГалт, если так не сделают, то утонет вся европа. и тут немцы не спасут.
Тюренков Олег, я думаю, что до реструктуризации постараются не дотянуть!
ДжонниГалт, у меня вообще есть подозрение, что у них есть план уже по выходу стран из еврозоны. Только они всех участников доноров пытаются сейчас спасьти. Потом часть объявят дефолт и перейдут на свою валюту.
Тюренков Олег, ну это прямо глобальный армагеддон))) сиплый на 800!)
ДжонниГалт, для начала надо задуматься о том, кто разгоняет ставки?? Ведь чтобы так легко ставки задергивать, то должены большие игроки быть заинтереснованы в этом… Вспомните до LTRO какой был первый шаг?? Залили доллары во все европейские банки… так же похоже будет и сейчас. Идет война между ФРС и ЕЦБ, а страны как разменная валюта!
idemianov, да есть еще такое понятие, как паника, недоверие инвесторов и тп., что в решающий момент сильно влияет на ставки. Насчет войны не соглашусь — что Вы, они же все работали в одной Фирме и имеют одинаковые интересы)
ДжонниГалт, В прессе и инете стали активно писать, что LTRO-3 не будет, потому как эффект от первых 2 неодназначен. Ждут от ЕЦБ выкупа испанских бондов. Как пример таких статей: www.vestifinance.ru/articles/10252
KDVnn, так и есть, но LTRO нужен, с позиции ЕЦБ, как средство оттягивания времени, чтобы национальные правительства успели принять меры. Реальные успехи есть у Ирландии, остальные под большим вопросом. Если ничего сделать не удастся, а это очень вероятно, деваться будет некуда. Поэтому внимательно следим за макростатистикой этих стран
ДжонниГалт, Я не большой специалист по макроэкономике и читаю ее больше для общего понимания картины на рынке. Поэтому может быть задам глупый вопрос- А почему им сразу не начать выкупать бонды, без LTRO-3?
KDVnn, вопрос неглупый, можно и без LTRO-3 начать, либо на вторичке, либо напрямую на аукционах.
ДжонниГалт, Вот еще один повод выкупать бонды, а не проводить LTRO-3 www.forexpf.ru/news/2012/04/12/ab8u-u-evropejskikh-bankov-vse-menshe-neobremenennykh-aktivov.html
KDVnn, в марте, сразу после LTRO, банки столкнулись с масштабными маржин-коллами, smart-lab.ru/blog/44124.php, сейчас ситуация стабилизировалась. имхо — выкуп бондов несколько более жесткая операция чем ЛТРО, это уже не просто предоставление дешевых кредитов
плюсую.
Классно то, что в статье на смарт-лабе используются ссылки на смарт-лабовские ЖЕ ресурсы.
avatar

siva

Станислав Иванов, да потому что больше в инете нигде нет более полного источника агрегированной информации по теме. а в последнее время часто и гугл выдает по экономическим запросам топики на смарте)
Спасибо! Информативно.
Не проясните пару вопросов?

1. Вы упоминаете, что у банков есть возможность carry trade. В чем она конкретно, что они покупают и продают?

2. Вы пиите, что последуют margin calls. У кого и на какие активы?

Извините, если вопросы тривиальные, но очень интересно.
Denis Gabaydulin,
1) Carry trade в данном случае — банки взяли и продолжают брать у ЕЦБ деньги под 1%, вкладывают их, в данном случае, в покупку бондов, по 4,5% (условно). Прибыль = 3,5%

2) Маржин коллы могут последовать у банков, в основном испанских и итальянских на облигации ИСпании же и Италии, по причине снижения цен данных облигаций, т.е. обесценивания залогов.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP