<HELP> for explanation

Блог им. Totti

Сургут-ап. Продавать, нельзя покупать.

Добрый день! В свете грядущей отсечки по префам Сургутнефтегаза многие гадают, куда в дальнейшем пойдёт акция. Почему-то вижу очень много комментариев, где проводят восходящую линию тренда, получают поддержку на уровне 30 рублей и делают вывод, что именно там и нужно покупать. Я считаю подобный анализ не очень корректным. Всё-таки префы Сургута — это одна из немногих бумаг на нашем рынке, которую можно оценить с помощью фундаментального анализа.

Думаю, нижепредставленные таблицы будут полезны для дальнейшего принятия решений, а также понимания того, каким образом будущие дивиденды Сургута зависят от курса доллара.

В 2014 году за счёт девальвации рубля Сургутнефтегаз заработал рекордную прибыль. Согласно уставу, на привилегированные акции выплачивается 7.71% чистой прибыль по РСБУ (Этой дивидендной политики Сургут придерживается с 1994 года). Таким образом, за 2014 год компания должна будет выплатить 8.22 (7.15 чистыми) рубля на преф, что по текущей цене (40 руб.) составляет 17.9% доходности. 

Оценка чистой прибыли и расчёт будущих дивидендов
Сургут-ап. Продавать, нельзя покупать. 

Идея: Поскольку от операционной деятельности Сургут зарабатывает около 200 млрд. руб., проценты по вкладам дают около 80 млрд. руб., а переоценка за 2014 год составила 826 млрд. руб., то можно ожидать, что дивиденды в 2015 году существенно упадут. До 2013 года отсечка по Сургуту происходила в мае, однако в связи с новым законодательством в 2014 году отсечка произошла в июле (Чтобы как и в предыдущие годы, выплатить дивиденды в августе).  

На мой взгляд, наиболее целесообразным будет вход в позицию через продажу фьючерса на акции, т.к.:

А) Будет возможность перенести позицию на время дивидендного гэпа

Б) будет дополнительный бонус в виде базиса по фьючерсу (сейчас вменённая ставка около 12-12.4% годовых)

В) ГО по фьючерсу составляет 15-16%.

Динамика дивидендов Сургутнефтегаза (В прогнозном периоде курс доллара равен 56.38)

Сургут-ап. Продавать, нельзя покупать. 

Главный риск этой идеи — Девальвация рубля.

На конец 2014 года курс ЦБ (согласно которому производится валютная переоценка в отчётности по РСБУ) составил 56.2584. Текущий курс – 56.38. 

Ниже представлена таблица расчётного дивиденда на одну акцию в зависимости от курса доллара на конец 2015 года.:

Сургут-ап. Продавать, нельзя покупать. 

Из данной таблицы видно, что при сохранении текущего курса рубля, дивидендная доходность будет в районе 5-6% годовых, однако при росте доллара до 72 дивидендная доходность 2015 года будет на уровне 2014. Т.е.  для стопроцентной уверенности имеет смысл хеджировать позицию путём покупки фьючерса на доллар. В правом столбце посчитана некая «справедливая» цена акции путём применения модели дисконтирования дивидендов (после грядущей отсечки). В целом, ориентируясь на эту модель, а также на будущие дивиденды можно прийти к выводу, что цена в 20-25 рублей для данной акции будет более подходящей.

Итого:

Наибольший риск в данной идее – девальвация рубля. Текущая цена акции 40 руб., за вычетом дивиденда – 32.85 (с учётом налога). Оценочная «справедливая» цена в районе 20-25 рублей. Апсайд для шорта – 25-40%. 
 

 

еще круче чем МТС походу стрельнет
avatar

ruscash

имхо пока под отсечку спрос хороший раздаёт кто-то большой пакет. Соответственно жду что хорошо упадёт после отсечки, но шортить не советую, дорого.
Видно, что ниже 40 пытаются выкупать, да и по 40.50 и по 41 пытались цену держать. Распродажа идёт, и, скорее всего, будет продолжаться и дальше.
avatar

Totti

40 очень сильный уровень, после отсечки отрастет вместе с рынком
avatar

Master

Владислав Мартышевский, Если бакс в район 75 пойдёт, то, думаю, да, отрастёт и к 40, и к 45
avatar

Totti

Интересная статья!
Спасибо!
avatar

Grish

И ни слова об укреплении рубля в район эдак рублей 40-45 за долл., как будто людям и не верится уже, что нефть может стоить и 100 и 120 и 140 долл. Вот тогда переоценка тоже сыграет свою роль, но уже отрицательную.
Геннадий Мазаев, Думаю, вероятность этого весьма мала в обозримом будующем. Но, как видно из таблицы, при 49 рублях за доллар дивиденды Сургута будут около нуля. В этом случае, мб и на 15 могут акцию свозить, что только подкрепляет идею шорта. Но, думаю, лои по доллару в этом году мы уже увидели, т.ч. сомневаюсь в таком сценарии
avatar

Totti

подожду лучше точки входа в лонг по акциям — около 30 и если пойдет ниже докуплю :)
avatar

keylsd

Totti, вы рассуждаете очень однобоко, как будто кроме курсовой переоценки резервов ничего больше нет. Люди последнее времК примеру, проценты по вкладам идут в долларах, и не разово, а ежегодно, и с этого года по более высокой ставке, за 2015г с них доход вырастет в разы, по сравнению с 2014 и тем более с раньших, второе — цена на нефть, и третье — возможные покупки выгодных активов на резервы. Третье не так вероятно, но если купят актив с серьезной прибылью, то дивиденды сразу взлетят в разы. И сейчас необъективно считать цену акции 40, для долгосрочных расчетов более разумно считать от 32, так что не все так плохо у Сургута.
Если учесть, что Газпром и Роснефть находят покупателей под 5% годовых, то Сургут по надежности ничуть не уступает им.
Я и под отсечку немало акций взял и по 30 сегодня докупил, в перспективах роста акции даже не сомневаюсь.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP