<HELP> for explanation

Блог им. mirus_lana

фьючерсы СМЕ- как мой ордер оказывается на бирже?


(Информация ниже касается исключительно фьючерсной торговли на СМЕ и содержит материалы с сайта www.cmegroup.com, в особенности, мануала для начинающих трейдеров)

Сразу хочу предупредить опытных трейдеров: вероятно, что вам известно практически все, описанное ниже, и покажется элементарным, но среди нас много людей, только начавших изучать СМЕ,  или переходящих на СМЕ с других площадок, данной информации нет на русском языке нигде.  Если у вас есть дополнения или полезные ссылки из официальных источников по теме, с удовольствием включу их в исходный пост. :)

В недавней беседе о раутинге ордеров на фондовые площадки сразу же возник вопрос о том, что же происходит при перемещении ордеров на СМЕ. С СМЕ все, на самом деле, намного проще. СМЕ- монополист с точки зрения своей продукции.

Клиринговая система СМЕ требует, чтобы контракты, купленные на этой бирже, были проданы на ней же, что полностью исключает альтернативные/вторичные/третичные рынки фьючерсов.

Есть физические площадки (ямы или «питы»), которые, кстати сказать, к июлю этого года исчезнут, как мамонты, за исключением площадки SP (стандартного контракта SnP500), и опционных ям. Явление ностальгически-печальное, но объяснимое: объемы торгов в питах мизерны в сравнение с электронными площадками.


Электронная площадка СМЕ называется Globex, и она является ничем иным, как глобальной торговой системой, автоматически сводящей входящие в нее ордера. Все ордера на фьючерсы, торгуемые на СМЕ, сводятся на Глобексе.

Третья площадка, о которой говорится достаточно мало, это портал для внерыночной торговли фьючерсами, называющейся на CME ClearPort. 
Желающие совершать сделки OТC на фьючерсах данной биржи регистрируются для доступа к данному порталу, совершают договорные трейды с другими участниками, и регистрируют эти трейды на СМЕ. Будучи структурой, стремящейся к максимальной прозрачности, СМЕ дает нам с вами доступ к списку всех прошедших через ClearPort внерыночных сделок вот здесь.


Каким образом счет, который вы открыли в клиринговом или неклиринговом FCM подключается к Globex?


Здесь есть несколько вариантов.


1) Вы разрабатываете свою собственную, частную, платформу, и подключаете ее через шлюзы iLink для раутинга ордеров, и FIX/FAST для получения рыночных данных. Вы в обязательном порядке сертифицируете свой софт на СМЕ для использования в торговле и подписываете все необходимые договора, связанные с получением рыночных данных.  Вы также можете подключить свой софт через API одного из провайдеров в пункте 3 ниже, и этот вариант может существенно сократить затраты на подключение.


2) Вы используете торговые приложения, разработанные самой биржей.


3) Вы используете коммерческий торговый и аналитический софт на соединениях, предлагаемых многичисленными технологическими компаниями. Все компании, лицензированы и оплатили бирже право предоставлять раутинг ордеров и/или транслировать данные. Список всех сертифицированных биржей компаний, предоставляющих подобные услуги, находится здесь.

Подавляющее большинство трейдеров-непрофессионалов идут по третьему пути и используют готовый торговый софт. Брокер/FCM имеет соглашение с каждым провайдером, через канал которого переправляет сделки на Globex. Провайдер выдает брокеру/FCM  специальный софт, в котором брокер генерирует логин для клиента и выставляет для каждого инструмента на клиентском счету уровень залогового обеспечения, который клиент должен иметь на счету для того, чтобы ордер был пропущен на биржу. Подчеркну, эта настройка делается на софте провайдера, и находится на сервере провайдера для минимизации «перевалочных» пунктов для клиентского ордера.


Итак, Вы получили от брокера логин к софту для подключения к одному из сертифицированных биржей провайдеров, и нажали кнопку Buy или Sell. Что происходит далее?


Ордер мгновенно перемещается на сервер провайдера, который расположен впритык к биржевому (в случае с СМЕ, это сервер в Чикагском пригороде с названием Аврора). Там встроенная, полностью автоматическая, система риск менеджмента сверяет ваш баланс с требованием по гарантийному обеспечению на фьючерс, который вы хотите купить или продать, и решает, пропустить ли ваш ордер на биржу, либо отвергнуть. Это микросекундное дейстсвие.  Некоторые провайдеры (как CQG) имеют встроенную в систему риск менеджмента биржевую рассчетную схему SPAN, которая позволяет учитывать совокупную позицию клиента по разным фьючерсам для вычисления маржи. SPAN, как правило, критичен для спредовых и опционных трейдеров и, соответственно, ими же и востребован.

При наличии нужных залоговых средств (удовлетворении пониженной внутрисессионной маржи, которая предлaгается на сегодняшний день всеми брокерами США, или другого требования, выставленного брокером), ордер пропускается на биржу и исполняется там в соответствие со своими характеристиками.

Лимитные ордера встают в «стакан»  и отображаются на всех торговых приложениях от любого провайдера, у клиентов любого брокера. Эта информация, к слову, называется данными второго уровня (Level II) и показывает глубину рынка, или его видимую ликвидность. Видимость лимитных ордеров делает их очень уязвимыми, и самые крупные из них «прячут» через специальный тип ордера, «айсберг».  Я постараюсь раскрыть эту тему в одной из следующих статей.Стопы не будут отображаться в «стакане», но займут место в невидимой очереди на активацию после проторговки 1 контракта по цене стопа.  Рыночные ордера  принимаются к исполнению сразу же, и исполняются в ценовом диапазоне, предусмотренном для них биржей. Этот диапазон  будет отличаться от инструмента к инструменту и подробно описан в огромном экселе вот здесь.


Вы незамедлительно получаете в платформе оповещение о том, что ваш ордер принят бижей. Ордеру присваивается ID, который меняется при его исполнении на другой ID (позиция).


При недостаточности маржи ваш ордер отвергается, о чем вас также незамедлительно оповещают с указанием причины отказа.Понятно, что при таком способе соединения и вы, и брокер всецело полагаетесь на технологическую стабильность провайдера. Есть ли у брокера способ помочь вам в контроле позиции, если провайдер испытывает технические сложности? Конечно, при полной потере коннективности, ни вы, ни брокер не могут использовать стандартный, предоставленный провайдером, софт. Для таких случаев существует специальный портал СМЕ для FCM «FirmSoft». Любые спорные или непонятные ситуации легко проясняются деталями ордера или открытой позиции, доступной в этой портале. Клиент может запросить аудит любого ордера у своего брокера.


В заключение, eще раз приглашаю всех специалистов в этой области к внесению дополнений и полезных ссылок в комментариях- давайте, по возможности, создадим как можно более полный и информативный пост.  Спасибо! :)

PS Друзья мои. При всем моем уважении к комментаторам, я буду удалять междусобойные перебранки, ибо они никак не способствуют продуктивности разговора и недостойны проф ресурса. Всех благ :)
  • Ключевые слова:
  • CME
 

Еще одним странным стимулом стало взимание «платы за очередность обработки приказов». Начиная с 2010 г. каждый биржевой брокер в США и все онлайн-брокеры фактически выставляли на торги приказы собственных клиентов. Например, онлайн-брокер TD Ameritrade ежегодно получал сотни миллионов долларов за отправку собственных приказов в фирму Citadel, занимавшуюся высокочастотным трейдингом и выполнявшую приказы уже от своего имени. Почему Citadel хотела платить такие деньги, чтобы увидеть очередность? Никто не мог сказать наверняка.
Александр, добрый день, и спасибо за комментарий. Думаю, Вы пишете о том, что мы обсуждали ранее на этой неделе: smart-lab.ru/blog/249514.php
Александр, как это не мог сказать, все очень просто ) видят какие идут заявки и в каком объеме ) тоесть если идет 10 заявок по 10 рублей, значит они большим объемом валят их на стопы, съедают и делают прибыль ) а если идут крупные заявки и съесть они их не могут, они видят это заранее и не лезут. Все просчитано, голая математика )
Александр, На этот вопрос подробно отвечено в книге Flash Boys. Они встают в очередь перед клиентскими заказами и берут себе спред.
Полезный материал для начинающих.
avatar

OSTRIK

OSTRIK, спасибо!
OSTRIK,

Присоединяюсь: отличный материал для тех, кто хочет начать реально, а не кухонно, торговать производными финансовыми инструментами в США.
Здравствуйте.
Предлагаю это делать по программе подготовки.
Программу составить с точки зрения движения трейдера к торговле, далее — текущие аспекты в торговле.
Эту программу уже обсуждать и далее ее раскрывать.
Иначе бессистемные вбросы информации не будут выглядеть чем-то стимулирующим и цельным. Полезным и развивающим.

пмсм.

пс: честно говоря многие готовятся к прекращению лидерства США. Китай, прикрывшись российским оружием, сделает Евразию своим бизнесом. Но лет пять у Вас еще есть. :)
avatar

crazyFakir

crazyFakir, это полезная мысль, спасибо )
А за добавление ликвидности «в стакане» рибейты начисляются?
avatar

kastagir

kastagir, есть специальные программы, участие в которых предполагает определенный уровень активности и пониженные биржевые платежи ( корпоративное электронное биржевое членство, например)
Светлана Орловская, я понял, но скидка это немного не то, рибейт это больше премия, а не скидка.
kastagir, я понимаю. За предоставление ликвидности предусмотрены именно льготные платежи. На nymex существуют ребейты для OTC, о других программах сведений на сайте CME нет.
С списком комиссий нинзиброкерейдж где можно ознакомиться?
Остап Бендер, отправила ссылку, спасибо :)
понравилось, спасибо +
avatar

USDD

USDD, рада, что оказалось полезным :) спасибо Вам!
Светлана Орловская, puu.sh/hj8dO.png Это значит я могу открыть позицию не больше чем в 100 контрактов по ES?
Руслан, добрый день. Это означает, что по умолчанию на счету существует такой лимит по позициям на указанной марже. Увеличение этого лимита возможно по запросу в риск менеджмент.
Получается у рыночных заявок приоритет? Я считал все наоборот, лимитные мгновенно идут на рынок, а рыночные исполнются через брокера по удобной ему цене, т.е. он на них слизывает с вас еще немного скрытой комиссии. Я ожидал в посте информации о том как именно заявки от брокеров попадают на биржу, а тут общие вещи.
avatar

ПBМ

ПBМ, подозреваю что вы недопоняли. Вроде у cme вообще нет рыночных ордеров, а маркет ордера это лимитники выше офера или ниже бида.
rvg, приветствую, и спасибо за комментарий. На СМЕ, действительно, нет «рыночных» ордеров в их старом понимании, т.е. одер не исполняется по любой цене и во что бы то ни стало. Ордер получил название «рыночный с защитой»; биржа ограничивает ценовой диапазон для исполнения такого ордера «защитным диапазоном», ценовыми рамками, и та часть ордера, которая не может быть исполнена в установленных рамках, остается в «стакане» лимитным ордером на уровне границы допустимого диапазона.
ПBМ, здравствуйте. На фьючерсах Вы подключены непосредственно к каналу, перемещающему Ваш ордер на биржевую площадку. Брокер не является контрагентом в случае с рыночным ордером, этот ордер уходит на биржу так же, как и лимитный ордер. Лимитный ордер поставляет ликвидность для рынка (формирует биды/аски), рыночный — потребляет ее в ценовых рамках, установленных биржей (сводится с лучшим бидом/аском).
Уважаемая Светлана, доброй ночи/утра/дня! Для меня ваша статья — явно очень приятное времяпрепровождение выходного этим дивным апрельским утром!
Все это крайне полезно и замечательно.
Как вы понимаете, меня особенно интересует вот этот абзац:

При наличии нужных залоговых средств (удовлетворении пониженной внутрисессионной маржи, которая предлaгается на сегодняшний день всеми брокерами США, или другого требования, выставленного брокером), ордер пропускается на биржу и исполняется там в соответствие со своими характеристиками.

Самые важные моменты я подчеркнула. Учитывая, что вчера мы выяснили, что

Предельно допустимого уровня для внутридневной маржи, прописанного биржей, нет, он устанавливается брокером в зависимости от техничности своего риск менеджмента, или как Вам здесь уже писали, «быстроты».

Теперь нам осталось свести воедино эти два параметра: уровень пониженной маржи, предалагемый «всеми брокерами США» и отсутствие «предельно допустимого уровня внутридневной маржи, предлагаемой биржей», чтобы получить наконец тот фактор, формирующий «рынок внутридневной маржи» и дающий право брокерам развращать трейдеров безобразно низкой маржой и оставаться при этом бело-пушистыми, фактор, который я ищу у вас в ответах много дней среди обилия слов.
Разумеется, любопытно узнать, что значит выражение «другое требование, выставленное брокером».

Спасибо вам еще раз за статью и за отзывчивость.
С пламенным сингапурским приветом!
avatar

margin

margin, на предмет «РАЗВРАТА» трейдеров брокерами — есть хороший анектод:

происходит обыск у одного человека, находят самогонный аппарат, и начинают производить арест с основанием — самогоноварения, на что хозяин квартиры отвечает:
— тогда уж и за изнасилование задерживайте
— вы когото изнасиловали?
— нет, но аппарат же есть...

так что вбросы Г на вами же созданный вентилятор безосновательны.
брокер дает возможность, а пользоваться ею или нет — ваше право.
почему он дает такую возможность внутри дня — уже другой вопрос, касаемый маркетинга компании.
главное что все в рамках закона, и никто никого за нос не водит.

Тихая Гавань, да она как уж на сковородке, писала раньше ересь, теперь типа я просто думаю что это неправильно и тд и тп. Наплюй.
Тихая Гавань, я «анектодов» не читаю.
По существу есть что сказать?
margin, с таким малограмотным, как вы, индивидом реально трудно людям.

внутридневная маржа у брокера может быть настолько маленькой, насколько совершенна RMS торгового привода, предлагаемого брокером и используемого трейдером.

да, бизнес брокера это комиссии и чем больше коней, тем больше навар.

и нет, брокер не принуждает трейдера, а предлагает и организовывает.

рискманаджмент торговой системы трейдера — это принципы управления рисками торговой системы ТРЕЙДЕРА, а не брокера.

брокер всегда не более, чем посредник. кто-то из них возится с мелюзгой, кто-то этого делать не хочет.

но...
не брокер решает каким депо торговать и какие плечи брать.
брокер — дает возможность, трейдер — возможность пользуется или нет.

с нормальным депо от ляма грина многие и не слышали про дисконтных брокеров.

деривативы это инструменты хеджирования, а не спекуляций, вообще-то.

так что реально ваши потуги пыжиться перед нубами и мелочью предельно убоги.

пс: это не лично, бо вас лечить нет смысла, а по случаю если вдруг кому.
margin, и Вам добрый день. «Другое требование, выставленное брокером» подразумевает уровень гарантийного обеспечения, отличный от заявленного брокером внутридневного уровня. Как правило, это упомянутый мною вариант с расчетом маржи по SPAN, или уровень ГО выше Intraday, по заявке трейдера или по решению риск менеджмента. Трейдер может запросить дополнительные ограничения по рискам на своем счету- ограничить инструментарий, количество открываемых контрактов по конкретному инструменту или в целом, установить «замок» для торговли при реализации заранее установленного порога просадки счета, изменить уровень внутридневной маржи в сторону увеличения в соответствии со своей стратегией.
Светлана Орловская, премного благодарна за разъяснение второстепенной части моего вопроса. А как же по основной части? Будет ли ответ на самый главный вопрос, который я вам задаю уже много дней, или вы опять уклонитесь от ответа на него?

Еще раз сформулируем приведенные вами же условия:

1). Биржа не устанавливает минимально допустимого уровня Intraday Margin. Формально, исходя из этого утверждения, если брокер захочет поставить своего трейдера в условия внутридневной маржи в 50 долларов по ES, то ему ничего не может препятствовать в этом. Это так?

2. Ордер пропускается на биржу и там исполняется в соответствии с его характеристиками при условии, и этим условием является удовлетворение пониженной внутрисессионной маржи, которая предлaгается на сегодняшний день всеми брокерами США.
Почему один брокер может требовать внутридневную маржу на DAX 2 500, а другие выше 11 000?

3. Согласно вашему же утверждению «Биржа не проверяет маржу на каждый входящий на электронную площадку ордер».

Любой мыслящий человек в этих ваших словах(все это цитаты из ваших собственных утверждений) обнаружит логическую дыру, которая состоит в явном противоречии в исполнении алгоритма, если бы все решала биржа или регулировалось разумным регулятором:
1. общее условие состоит в том, что биржа не устанавливает минимальных значения внутридневной маржи;
2. главное условие — для пропуска ордера на биржу проверяется соответствие уровню внутридневном маржи;
3. биржа не проверяет маржу по каждому ордеру.

Разумеется, вы скажете, что проверяет соответствие ордера требованиям маржи брокер. Так я же вас последовательно спрашиваю, а что самому брокеру позволяет пропускать на биржу ордера со счетов с балансом в 510 и принимать ордера на сделки по ES? Что же это за нищеброкер?

Повторю еще раз в более упрощенном варианте: «Где и как формируется „рынок внутридневной маржи“, позволяющий разным брокерам применять к счетам своих клиентов такой существенный разброс при принятии сделок от 500 до 5060, к примеру по контракту ES?
margin, добрый день. Уровень внутридневной маржи устанавливается отделом риск менеджмента каждого отдельного брокера. Как правило, такой отдел руководствуется характеристиками каждого торгового инструмента (прежде всего, волатильностью и ликвидностью), а так же своими техническими возможностями мониторинга счетов и потенциальной своевременной ликвидации позиций, не удовлетворяющих гарантийному обеспечению.
Светлана Орловская, благодарю. Полный волюнтаризм!)
margin, прошу извинить меня за недословный повтор комментария, но ряд представителей аудитории попросил меня вернуть его, соответственно, к вам же я и обращаюсь посредством данного.
Итак, фактор, формирующий рынок intraday margin есть исключительно грань между риском, который может позволить (контролировать) брокер и рыночным спросом. Если провести аналогию с рынком ипотеки или поребительского кредитования, где downpayment устанавливается либо по скоринговой системе для каждого заемщика, либо просто сообразно политики/степени агрессивности банка вплоть до 1% или вовсе 0, то можно прямо сказать, что в рыночной среде брокер естественным образом действует аналогично.
Касаемо другого требования Светлана ответила намного полнее, но в частности им может являться временной параметр гарантий брокера на intraday margin клиента, как правило, шаблоном на всех клиентов данного брокера (RTH only, 24h except clearing, other).

Kind regards.
А где грааль??? ))
avatar

Scorpion

Светлана, немножко непонятно различие к примеру nymex от globex( вроде и то и то CME GROUP), но почему тогда различные контракты торгуются на различных биржах ?
Сервера различных бирж входящих в CME GROUP, физически находятся в одном месте?
В общем хотелось бы понять разницу между различными биржами CME GROUP, клиринг там один на всех или у каждой биржи свой?
rvg, отличие в том, что наймекс это были другие пацаны со своим бизнесом.
rvg, очень хороший вопрос. NYMEX — одно из четырех биржевых подразделений группы CMЕ и находится в Нью-Йорке. Фьючерсы, зарегистрированные на NYMEX, могут торговаться как в их Нью-Йоркском пите, так и через Globex, сервера которого находятся в Aurora, IL. NYMEX, COMEX, CBOT используют CME Clearing, т.е. продукты, зарегистированные на этих биржах, проходят клиринг там же, где продукты, зарегистрированные на CME.
Светлана Орловская, спасибо за ответ.
Лана, спасибо большое!
Тихая Гавань, всегда пожалуйста. :)
rvg, вы решили передо мной извиниться?
rvg, я взаимно вежлива.
rvg, никак не переживаю.
Вам не кажется, что вы в очередной раз зафлудили тему?
Светочка, У Вас замечательные посты, аж я захотел с Вами встретиться и крепкую буську дать за них!
Здрасте, спасибо на добром слове :)
Здравствуйте Светлана. На CME получается только один ECN — Globex. Как вы думаете со временем при повышении объёмов торгов возможно повторение ситуации как с NYSE? В которой присутствует множество «сводящих» участников? Или количество ECN'ов не зависит от оборота?

PS
Небольшая опечатка в тексте: «Желающие совершать сделки OCT на фьючерсах данной биржи» имелось ввиду наверно OTC.
Анатолий Сергеев, спасибо большое за поправку, да, конечно.
По поводу возможности альтернативных торговых площадок… Дело не в объемах, а, скорее, в нежелании СМЕ позволить вторичный рынок для своих инструментов. Chairman СМЕ регулярно выступает против рыночного фрагментирования, и призывает сократить его до минимума на фондовом рынке. Собственно, он один из самых активных противников «темных пулов».
Вот за что я люблю своего брокера, так это за такие статьи =)
Fry (Антон), благодарю, Антон :)
Приятно и полезно читать профессионала, спасибо Светлана.
Такие статьи в финансовый словарь добавить на смарт-лабе не помешает, добавить еще и по фонде предыдущую.
avatar

besttrader

besttrader, спасибо!

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP