<HELP> for explanation

Блог им. parmafond

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

  • Рубль вчера не стал падать после пятничного движения вниз и заметно укрепился на 3% до 52.2 руб./долл. Предположительно, теперь можно ждать временную стабилизацию на уровнях 51-53/доллар. 
    Вчера в местных пермских и в федеральных СМИ мы видели сообщения, что население более активно стало покупать доллары. ТАСС даже заметил дефицит валюты в некоторых обменниках, но это, скорее, преувеличение. Но точно можно сказать, что внимание населения и бизнеса к поведению валюты остается повышенным. Со снижением волатильности рубля ажиотаж населения должен пройти. 

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”
  • По историческим меркам рубль сейчас нельзя назвать слишком дорогим или слишком дешевым (см. выше).
  • График выше это иллюстрирует вполне наглядно, но вряд ли позволит предсказывать дальнейшее движение. Скорее, наоборот, отсутствие такового. Анализ фундаментальных переменных, если и работает вообще, то только при больших отклонениях, когда можно ожидать постепенного возврата (“реверсии”) к среднему. Большими отклонениями следует считать плюс — минус 20% от среднего или ожидаемого реального курса. Для больших промышленно развитых стран такие отклонения были редкостью и обычно сменялись реверсией. В этой логике, поскольку сейчас в рубле нет больших отклонений, то и говорить не о чем.
  • При этом торговать валютами на идее “реверсии к средней” бывает крайне опасно. В твиттере Нассима Талеба (трейдер, агрессивный противник всех экономистов) мы как-то видели сообщение, что они выгоняли из трейдингового зала тех, кто заявлял про “реверсию к средней”. В этом есть смысл, поскольку на рынках нечто переоцененное может стать еще более дорогим, а недооцененное упасть еще дальше. Трейдеры предпочитают торговать трендом или, выражаясь более научно, следовать “momentum” стратегии. Их действия, похоже, и являются причиной почему отклонения от средней могут быть столь значительными. Можно презрительно называть это “стадным инстинктом”, сравнивать с леммингами, но мир таков какой есть — торговать контр-трендовые стратегии на идее реверсии к средней крайне опасно.
  • “Реверсия к средней” также соответствует философии и базовому инструменту экономистов — анализу эквилибриума. По большей части макроэкономические и микроэкономические модели предполагают поиск подобного равновесия (или “оптимума”), в котором движется система после воздействия “шока”. Это, пожалуй, объясняет их антагонизм с трейдерами “от сохи” (и его представителем — Н. Талебом). Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов — “неправильно”, как то, что должно исправиться.  В этом смысле торговля “по тренду” академической публике кажется неразумной, неправильной.
  • Вот еще одна иллюстрация. За последние дни курс евро к доллару, похоже, возобновил движение к “паритету” (1 долл. = 1 евро), и находится около 1.05 долл./евро — минимум с 2003 года. Красная линия показывает оценку паритета по версии ОЭСР (сейчас: 1.28 долл./евро). А синяя — дает оценку за прошлые годы, как соотношение индексов инфляции, с помощью которой экстраполируется и интерполируется значение паритета ОЭСР за 1999 г. На основании этого графика, начиная с 2007 г. мы регулярно писали, что евро переоценен и должен падать к доллару. Так оно и случилось, но заняло почти 8 лет, а траектория этого движения выглядит крайне замысловато. Сейчас все стало наоборот, евро дешев к доллару на 20%.  

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

  • Торговать на этом вряд ли было возможно. График ниже показывает эти же данные, но в формате отклонения валютного курса от паритета покупательной способности.

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

  • Но отвлечемся от многолетних движений. Текущая волатильность рубля связана с быстрыми пересмотрами ожиданий. К примеру, в пятницу аналитики Альфа-банка прогнозировали укрепление рубля до 45 руб./доллар. Но в пятницу ЦБ решил повысить ставки РЕПО, что вызывало падение рубля к доллару почти на 7%. После этого аналитики Альфа-банка заявили, что повышение ставки предотвратит “слишком сильное укрепление рубля” и теперь ждут стабилизации курса уровне 50 руб./долл (как передает Блумберг). При этом Альфа-банк ждал и ждет снижения ключевой ставки на 200 б.п. с текущего уровня 14% и заявляет, что “рынок готов” к этому. Напомним, что со второй половины лета и осенью ключевая ставка была на уровне 8% и 9.5%. Так что если ставка снизится до 12%, это будет больше половины движения вниз к прежней норме с пикового значения в 17%. 
    На рынке широки ожидания, что ключевая ставка будет снижаться и дальше. Так,  Goldman Sachs еще боле оптимистичен и ждет снижения ставки до 8% уже в этом году, а в 2016 она достигнет  7%, как передает Блумберг. На этом основании аналитики Goldman Sachs рекомендуют покупать ОФЗ, а суверенные валютные еврооблигации и CDS, по их мнению, уже находятся на справедливых уровнях.
  • Вчера ВЭБ опубликовал “Прогноз экономического развития России в 2015-2018 годах”, c которым мы почти согласны (кроме, может слишком глубокого падения ВВП, минус 4.7% в 2015 г.). График ниже показывает ожидания ВЭБа по ставкам — уже в ближайшее время 11%, к концу 2015 ставки будут уже докризисными, а в 2016-2017 годах ниже, чем были в 2013 году.

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

Вчера была опубликована максимальная ставка по депозитам 10-ти крупнейших банков на первую декаду апреля. Любопытно, но ставка показала небольшое движение наверх.

 

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

  • Как обычно по понедельникам прошли аукционы годового и 28-дневного валютного РЕПО. По новым повышенным ставкам (+50 б.п. со вчера, к тому, что было) банки взяли 3.1 и 3 млрд. долл., соответственно. Сегодня пройдет валютный аукцион с самым коротким сроком — на неделю, но он не является важным, объем спроса на нем всегда небольшой. Раздача долларов продолжается, дефицита валюты, которого испугались россияне в декабре, не будет.

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

  • ММВБ вырос на 1.3%, а индекс РТС +0.5%. Stoxx Europe 600 +0.2%, S&P 500 упал на 0.5%. Блумберг публикует статью, предвещающую будущие ужасы из-за продолжающегося роста акций по всему миру. Капитализация мирового фондового рынка превысила 70 трлн. долларов впервые в истории, и уже выросла на 175% со дна 2009 года. В статье передается мнение Стенли Дракенмиллера, который вместе с Соросом “взломал Банк Англии” (во время кризиса ERM в начале 90-х), который крайне обеспокоен таким ростом.  

Для трейдеров движения рынков в сторону от равновесия выглядят нормально, для экономистов - “неправильно”

 

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.

 

А что нам исторические цены на рубледоллар, тогда не было санкций и проксивойны.
Среднее значение в ненормальной ситуации выглядит действительно «неправильно».
Анзорик, были другие проблемы. На этот же отрезок выпадает 2009, когда экономика падала и тоже были закрыты внешние рынки. Или начало 2000-х, когда РФ гасила долги.
Как думаете будет такая ключевая ставка? в 6 и 5% что то вообще не верится..

avatar

Millioner123

Millioner123, видимо, 12%. Но траектория не так важна, конец года ближе к 10-11%, видимо увидим.
Дмитрий Рынза, не знаю что сказать. Публика по Штатам коррекцию ждет уже несколько лет. А коррекции, если и бывают, то очень мелкие.

Дмитрий Тимофеев, есть 2 вида падения фр.
1. когда его не ждут, падает быстро и жестко.
2. когда его ждут, обычно падает вяло и неглубоко.
Но есть еще 3й вид, особо редкий)
3. когда его ждут, но он случается такой сильный, что напрочь выбивает из колеи целые страны.
Дмитрий Рынза, история показывает, что это обязательно случится. Можно в стиле сказки кричать «волк-волк», когда-то он придет.

Но время предсказать трудно.
Есть полушаманские приемчики с поптыкой определить обвал.
Дидье Сорнет с книгой «Как предсказывать крахи» и сказками про драконов. Я его слушал пару раз
permwinterschool.ru/last_events.html там есть его видео.
Или вот еще другие с простой формулой: «market volatility divided by the square root of trading volume — which can be calculated purely from public data»
www.bloombergview.com/articles/2015-04-06/bitcoin-and-market-crashes
Сппасибо, достойный труд.
avatar

Йоганн

Спасибо, интересно.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP