<HELP> for explanation

Блог им. finic2000

Инвестиционные идеи моего портфеля

Данный пост служит также ответом вот на  это интервью Василия Олейника.

В своем интервью Василий верно разделил  спекуляции на основе фундаментальных показателей компании и собственно инвестирование. Так вот, я с ним соглашусь, чтобы считать покупку акций именно инвестиций, то просто необходима инвестиционная идея. Кроме того, плановый результат такого инвестирования не должен быть в росте рыночной оценки компании, а в росте прибыли, которую компания может передать акционерам, т.е. в росте дивидендов.  Рост прибыли связан как правило с улучшением позиций компании на рынке, ростом объема деятельности. В этом смысле логика действий обычного частного инвестора ничем не отличается от логики мажоритарного акционера

Но с чем совсем не соглашусь с Василием, то это в отсутствии инвестиционных идей на РФР, поэтому расскажу о некоторых из них, что есть в моем портфеле. Без особых расчетов, чтобы была понятна идея.

 

Группа «Акрон»

Презентация компании

Яркий экспортер (80%), который очень сильно выигрывает от девальвации рубля. Вот, например, по результатам по РСБУ компания в 2014г заработала прибыли в 2,6 раза больше, чем в 2013г., при этом за 9 мес. год к году прибыль была примерно на одном уровне.

Но компания интересна тем, что они развивают собственную сырьевую базу, в частности в Талицком ГОКе с запасами хлористого калия 99 млн. тонн. и плановом объеме производства в 2 млн. тонн, что составляет примерно 18-20% объема производства  «Уралкалия» по этому виду продукции.

Компания стремиться платить  дивиденды исходя из 30% ЧП по МСФО. Надо полагать, что после реализации крупных проектов процент распределения дивидендов будет увеличен, а размер дивидендов, думаю, довольно скоро  составит 300-400 руб.

 

Нижнекамскнефтехим

Презентация компании

Экспортер по 2014 году на 50%, но надо полагать, что доля экспорта будет расти. Мировой лидер и заметный участник рынка по нескольким видам продукции.

Намерен  практически удвоить производственные мощности к 2020 году, но и сейчас это компания с очень низким долгом, отличной рентабельностью, на которую также самым прекрасным образом повлияла девальвация (прибыль за второе полугодие чуть ли не в 2 раза выше, чем за первое).

Компания сейчас распределяет 25-30% в виде дивидендов. В прошлом году дали по 1 рублю на акцию, в этом я думаю, будет больше, но как видите, прибыль вкладывается в развитие, что правильно.

Инвестирую в префы, так как они выгоднее по див. доходности

Протек

Презентация

Крупнейший фармдистрибьютор, крупнейшая розничная аптечная сеть «Ригла», производитель лекарственных препаратов. Очень хорошее сочетание производства и распределения делает эту компанию очень устойчивой.

Они активно развивают производство и розничное направление, а развитию оптового направления способствует уход или уменьшение присутствия нескольких  заметных  участников рынка. Конечно, регулятивные меры правительства ограничивают рентабельность розницы и опта, но с другой стороны почти полное отсутствие долга делает компанию способной к агрессивным приобретениям и увеличения своей доли.

Дивиденды исправно платят, текущая див доходность в районе 10%.

 

Отисифарм  и Фармстандарт

Раньше были одной компанией, разделись в пропорции количества акций 4/1. Лидер отечественного производства фармпрепаратов, выигрывающий на импортозамещении. Компания с безукоризненым соблюдением прав миноритариев, отличной рентабельностью. Дивиденды не платят, но часто выкупают акции с рынка, справедливо полагая, что так выгоднее для акционеров. Торгуются по смешным для фармов P/E =8 (прогн. 2014) Вообще фармпрозводители как правило торгуются по высоким P/E, так как рынок постоянно ожидает от них прорывного препарата. Нельзя исключать это и от группы ФС, так как они постоянно покупают компании, расширяя линейку производимых препаратов.

 

Мечел

Презентация 

Конечно, более рискованная инвестиция, чем предыдущие, но все-же инвестиция.

Компания, как и другие металлурги, выигрывает от низкого курса рубля  и этот курс казалось бы из безнадежной ситуации спасает компанию не только от банкротства, но, скорее всего,  и от размытия доли текущих акционеров.

Есть два прорывных проекта: реализованный на ЧМК универсальный рельсо-балочный стан, который в частности может производите особо длинные рельсы для высокоскоростных магистралей, а также основной проект — Эльгинское месторождение высококачественных углей, являющийся одним из крупнейших в мире. Компания уже начала отгрузку с этого месторождения, хотя инвестиции еще потребуются.

Ожидаю, что компания договорится с кредиторами и покажет прибыль за 2015 год и начнет опять выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в соответствии с Уставом (префы не зажимают, так как у Зюзина их много) – 20% от ЧП. Например,  дивиденд на преф за 2011 год составил более 30 руб. на акцию.

 

Ленэнерго

Презентация 

Также относится к рисковой идее, прежде всего из-за угрозы допэмиссий, хотя преф от размытия для целей выплаты дивидендов защищены Уставом (редкое явление). Компания, как и отрасль, переживает нелегкие времена, тем не менее обширная инвестпрограмма  вынуждает власти соблюдать по ней условия перезапуска RAB-регулирования, поэтому, думаю, там прибыль будет, а значит возможны выплаты положенной части дивидендов для прив. акций.  А дивиденды, надо сказать весьма значительные, так как на префы должно приходится 10% ЧП по РСБУ, а их всего 95 млн штук. За 2014 год дивов не будет, а вот за 2015 и далее вполне возможны 3-5 руб.  и выше на прив. акцию. Риск есть, что начнут нарушать Устав, но пока такого не было.

Вообще большинство аналитиков  находятся под впечатлением ужасающего падения котировок энергокомпаний и дают явно эмоциональные оценки их акций и рынка в целом. Они забывают, что энергетика  это базовая, стратегическая отрасль экономики, без её развития невозможно развитие других отраслей. Но эта отрасль требует серьезных капвложений, а бюджет сейчас дефицитный. Поэтому стратегически государство будет стремиться привлекать частный капитал, который будет просить гарантий неизменности правил. Разумное действие государства это договорится по долгосрочным правилам работы, а это означает появление предсказуемых и выгодных условий для прямых, а значит и портфельных инвестиций, тем более что отношение цены и балансовой стоимости акций в отрасли сейчас очень низкое.

Газпромнефть

Презентация

Компания принадлежит на 95% Газпрому, но разительно  отличается от него качеством управления и отсутствием явного вмешательства в ее дела госструктур.

Компания интересна тем, что постоянно наращивает ресурсную базу, что очень важно для нефтяной компании и при этом  распределяют 25% ЧП на дивиденды. В 2014 году дивиденды не очень высокие из-за курсовых разниц, но в дальнейшем, думаю, дивиденды существенно вырастут. 

 

 

ха, забыл про ГПН.
Арсагеры не хватает
avatar

SHCHUTUSHCHA

Спасибо за пост, приеду домой, обязательно почитаю.
Василий Олейник, хорошо.
Хороший портфель, но на мой взгляд, недостаточно диверсифицирован.
UstyuzhaninLeon, есть еще немного облиг, пиф ЖС Арсагеры и энел.
Наши портфели на данный момент пересекаются:
Акрон
Газпромнефть
Пифы АЖС
и совсем немного НКНХ
Ну и облиги)

Присматриваюсь к энель.
Купил бы фармы, но не могу так как я в этом ничего не понимаю.
UstyuzhaninLeon, Там много нематериальных активов (что нормально для фармы), но я это не люблю.
Что думаете про ТМК при текущих котировках ?
Газпромнефть всего 5% фрифлоат — нет ли риска принудительного байбэка ?
Еще у меня под вопросом соллерс, должен выиграть от ухода с внтуреннего рынка нескольких автопроизводителей + эффект от девальвации
avatar

Данила

Данила Беренцев, ТМК не смотрел, ничего пока сказать не могу. По ГПН выкуп вряд ли будет, я думаю, что наоборот ГП может уменьшить свою долю до 75% в дальнейшем, если рыночная цена будет устраивать. Соллерс-интересная компания, наверное, самая лучшая у нас в автомобилестроении, но имеет проблемы с прибыльностью в годы спада.
Кстати арсагера писала что избавляется от акрона при котривоках выше 2000 р
avatar

Данила

Данила Беренцев, да, я знаю и не согласен с ними.
У Газпромнефти фри-флоут 5% уже много лет и нормально. Но есть риск неадекватной оценки если что. Акрон я немного сократил, нужны были деньги на новые приобретения, но так держу.
Почти один второй эшелон, рисково это слишком в наше время, ИМХО )
ПРОТЕК: До введения аукционов на закуп медикаментов и расходников бюджетными учреждениями ПРОТЕК за счет налаженных связей занимал львиную долю этого рынка (знаю по реалу). После введения аукционов руководство, понимая что «дальше будет хуже» продало допэмиссию на рынок, продало прежний успех (отчетность прежних периодов) компании. Акции после этого упали и динамики не показывают, что не красит мажоритария. Насчет последних дивов, которые случились перед повышением налога на дивы, полагаю это был прощальных жест.
Balu, да там только один год был лучше, чем последующие после IPO. Скорее, они просто продали компанию по цене, которая их устраивала. Но должен заметить, что ужесточение регулятивного воздействия произошло уже после IPO. Что касается дивов, то они в отчетности ОАО «Протек» показывают прибыль к распределению, ее уровень выше 3,2 млрд руб, а в конце 2014 они распределили около 1 млрд руб, так что думаю, вполне возможны еще выплаты-3-4 руб.
фарм отиси сибнефть есть в портфеле, в ленэнерго ничего хорошего не вижу, акрон и нкнх поздно брать, мечел тоже и уже похоже на угодайку, протек возможно но подешевле
avatar

keylsd

Спасибо за пост, интересно.
avatar

Саня

По мне так «инвестиционная идея» — это и есть подход спекулянта, только более долгосрочный. Если я покупаю часть бизнеса, то какие нафиг мне идеи нужны?

Пример. Я покупаю рентную недвижимость (часть бизнеса, акцию и т.д.) для получения дохода от бизнеса, а не от дальнейшей перепродажи. Допустим, квартиру. Арендные платежи по ней составляют 20 тыс. рублей. Сама квартира стоит 3 миллиона, что даёт доходность бизнеса 8% годовых. Я подумал и решил, что эта не та доходность, которая мне интересна и положил деньги на депозит.

Но вот мне попался объект, приносящий доходность 10%: аренда так же 15 тыс., но цена уже 2,5 млн. рублей. Я покупаю её и начинаю получать доход от владения этим бизнесом.

Так продолжается до тех пор, пока какой-то безумный покупатель не начал меня осаждать с просьбой продать ему эту квартиру за 4 млн рублей, при рыночной в 3 млн. Этот безумный покупатель — господин Рынок. Возможно, я продам актив, переоценённый настолько и снова найду актив, отклонение цены которого в мою пользу (недооценённый), но изначально моя «инвестиционная идея» не предполагает продажи данного актива, если он удовлетворяет требованиям доходности и адекватно оценён рынком.

Какие тут нафиг инвестиционные идеи ещё могут быть кроме «выгодно»-«невыгодно»? Изначально я не собираюсь расставаться с выгодным бизнесом и сделаю это только если мне предложат неадекватно высокую цену. Тоже самое и с покупкой — я не собираюсь покупать бизнес задорого, т.к. у меня всегда есть альернативные способы использования денег (другие бизнесы(акции) или принципиально другие активы (депозиты, облигации и т.д.).

Всё остальное (что составляет основное содержание этого поста — «инвестиционные идеи») — это никак не заставит меня покупать. Ни одна, даже самая крутая инвест. идея не заставит меня купить дорогой и переоценённый актив.

Василий, затеяв спор с Григорием, неожиданно оказался на одной стороне с Александром Шадриным. Вот чудеса.
avatar

GSV_pusher

GSV_pusher, дело в том, что выгодно и не выгодно не всегда корректно оценивается и все потом, что люди по-разному оценивают будущие события. Поэтому я предлагаю вообще вопрос роста цены не рассматривать, а сконцентрироваться на доходе, который компания приносит акционерам вне зависимости от котировок.
Григорий, «дело в том, что выгодно и не выгодно не всегда корректно оценивается и все потом, что люди по-разному оценивают будущие события. Поэтому я предлагаю вообще вопрос роста цены не рассматривать, а сконцентрироваться на доходе, который компания приносит акционерам вне зависимости от котировок.»

— ну я согласен, что мы не можем знать будущее, поэтому единственное, что нам остаётся — смотреть на текущую ситуацию (а все «инвестиционные идеи» как раз таки заглядывают в будущее) + «сконцентрироваться на доходе для акционеров», только с оглядкой на котировки. Как я уже говорил, если кто-то предложит мне за мой бизнес (часть его в виде акции и т.д) неадекватно высокую цену, то я, принимая во внимание не будущую ситуацию, а текущую, скорее всего, окажу услугу такому нетерпеливому покупателю.
GSV_pusher, Вы знаете, я сторонник концепции, когда компанию не следует продавать, пока в ней есть инвест-идея, сколько бы рынок не давал за нее. Нормализуя прибыль, скорее ограничиваешь прибыль, чем улучшаешь результат. Практика многих инвесторов показала, что их сделала богатыми только одна выстрелившая идея, так и не надо у себя забирать этот шанс.
Григорий, «Вы знаете, я сторонник концепции, когда компанию не следует продавать, пока в ней есть инвест-идея, сколько бы рынок не давал за нее. Нормализуя прибыль, скорее ограничиваешь прибыль, чем улучшаешь результат. Практика многих инвесторов показала, что их сделала богатыми только одна выстрелившая идея, так и не надо у себя забирать этот шанс.»

— Я согласен. Этот концепт имеет право на жизнь. Но опять-таки, он имеет дело с будущим. Я же предпочитаю с настоящим + у меня и у вас всегда есть альтернативы:

Если за квартиру (акцию, бизнес, любой актив) стоимостью 3 миллиона рублей, которая приносит мне 8% годовых при текущих котировках (3 млн. рублей) предлагают 4 миллиона рублей, то я могу продать её, купить по рыночным ценам снова точно такой же актив и продолжать получать тот же самый доход, но с миллионом в кармане.

Или: если есть бизнес/акция/актив, приносящий сопоставимый доход, то тогда у меня и у вас возникнут логичные вопросы: стоит ли мне держать актив с доходностью 6% годовых (такая доходность получается, если в нашем примере за квартиру вам предлагают 4 млн. рублей), если у меня есть возможность приобрести активы с доходностью 8-12% годовых с такими же характеристиками.

«Выстрелившая идея» — тут хочешь не хочешь, надо иметь дело с будущим. Надеяться, верить. А текущие цифры показывают ситуацию на данный момент: выгодно-невыгодно.
GSV_pusher, это сейчас актив приносит 8% годовых, но если компания развивается, то через 10 лет она будет приносить 80% годовых к этой цене. Здесь скорее вопрос выбор качества-надо понимать, во что вкладываешь, какие перспективы отрасли и компании. И невозможно оценить все различия между компаниям, чтобы сделать выбор. Например, что лучше Акрон или НКНХ? Я не знаю, поэтому предпочту иметь обе компании в портфеле. Не надо делать категорический выбор, когда можно иметь портфель, включая в него инструменты с фикс доходностью.
Если рынок системно оценивает одну компанию явно дороже другой, то скорее всего там есть причина. Как правило, рынок видит в одной компании больше перспектив, чем в другой.
Григорий, «то сейчас актив приносит 8% годовых, но если компания развивается, то через 10 лет она будет приносить 80% годовых к этой цене»

— абсолютно верно, в том-то и дело! В том то и дело, что одновременно актив может приносить 80% годовых и 2% годовых! 80% к цене покупки и 2% к рыночной цене. Да, он приносит 80% годовых (к цене покупки), но продав его сейчас, я распоряжусь деньгами более разумно, ведь 2% годовых на фоне активов с более высокой доходностью — ни о чём.

Пример. Купили акцию по 100 рублей, сейчас, спустя несколько лет, её дивы +80 рублей ежегодно, что составляет +80% к цене покупки. Но рыночная цена акции… 3000 рублей. Получается, доходность 2,6% годовых! Разумно выйти из такого актива и искать альтернативные способы инвестиций — вот это и есть самая главная на мой взгляд инвестиционная идея.

В любом случае, спасибо за интересное обсуждение.
GSV_pusher, в том и дело, что вероятность найти новую инвест-идею столь же хорошую, как и старая, не такая уж большая, поэтому предпочтительно держать то, что уже проверено временем на эффективность, а развиваться на доходы от этой идеи.
В Вашем примере акция теперь стоит 3000 руб и это неразумная цена по-вашему. Да, может быть, а может, и нет. Надо смотреть конкретную ситуацию, что в ней видит рынок, какие возможности есть. Тем более, что всегда можно сократить долю такой компании в портфеле. В целом по всем эмитентам так: хорошие компании развиваются, плохие-стагнируют, несмотря на локальные всплески и провалы. Следовательно, вероятность прибыли инвестора с первыми много выше, чем со вторыми. Я против упрощений при сравнении компаний.
GSV_pusher, скорее надо искать ценность в правильном сочетании эмитентов в портфеле, чтобы каждый дополнял и хеджировал других по производственной цепочке и альтернативных сценариев.
GSV_pusher, Спасибо за Ваше мнение!
Арсагера, спасибо большое! Мои взгляды на инвестирование во многом ваша заслуга, очень благодарен за это!
Арсагера, кукушка хвалит петуха за то, что хвалит он кукушку)
понравилось! молодец!
avatar

cyclodol

cyclodol, спасибо!
Отисифарм и Акрон, согласен, хотя Акрон дороговат на данный момент. Ленэнерго, Мечел такие же спекуляции как и лонг/шорт по Si
презентация Акрона понравилась — уже и по 2500 захотелось взять.
Александр Шадрин, )))
Григорий, я твой кусок про Ленэнерго вставлю к себе в пост? ок
Александр Шадрин, да, только со ссылкой)
очень классный обзор
Александр Шадрин, спасибо!

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP