Черный вторник «Разумного инвестора»

Портфель на 18-45 мск 16 декабря 2014 года.

Реальная доходность вложений, которая учитывает ввод/вывод средств будет еще немного хуже – около -5% в рублях. Если учесть девальвацию рубля, то в валюте потери на данный момент -55%.

Предполагаю, в комментариях к данному посту напишут: «вот Вам и инвестиции в российские акции».

Сейчас вспомнят сотни прогнозов – о том, что в России будет кризис, но хорошо, хотя бы 1% прогнозистов поставили на это свои деньги – и шортили бы рубль или фРТС, например.  

Для меня инвестиции в российские акции, это своего рода пенсионная программа, рассчитанная на 20-25 лет, целью которой является получение пассивного дохода на уровне $50 тыс. в год (в ценах 2013 года). Доход $50 тыс. в год – еще летом это было около 135 тысяч рублей в месяц (при 32,4 руб. за доллар), сейчас это 290 тыс. руб. в месяц (при 70 руб.). Достойный пенсион.

Может показаться, что я всё дальше и дальше от своей цели – портфель в долларах меньше 5000 долл., но всё относительно.

То, что произошло с нашим рынком сейчас – дает большой шанс, на то, что мои инвестиционные цели исполнятся, гораздо быстрее, чем я думаю.

В моменте мой портфель потерял – это плохо, но в долгосрочном плане – это хорошо, так как я иду по пути регулярных инвестиций, то покупать акции дешево – это полезно для моего счета.

Я иной раз вижу, когда та или иная акция растет, я очень грущу) Покупать дороже, чем вчера – неприятно.

Вот АФК Система была на 5 руб., сейчас идет к 7 руб….(( После новости вечером сегодня про освобождение Евтушенкова (хотя он был лишь под домашним арестом, да и дело против него не закрыли) – будет завтра утром еще на +20-30% выше. Не удалось мне дно купить…

И кстати, для 70% граждан России, которые не имеют накоплений – это отличный повод начать это делать прямо сейчас. Иного пути, чем регулярные инвестиции для них просто нет. В один момент нельзя разбогатеть. Построение благосостояния – это процесс, который требует терпения.

Конечно, есть везунчики, если посмотреть на конкурс ЛЧИ (это знамя для спекулянтов и биржи), но есть и обратная сторона – количество потерявших гораздо больше, в этом году биржа даже статистику убрала по этому поводу, чтобы не шокировать людей.

Что дальше?

Дно это или не дно – неизвестно. Картинка ниже, как и все картинки увеличиваются!

Был ли вчерашний день дном – я не знаю. Кризис будет длиться 2 года, или 20 лет…

Но я планирую дальше инвестировать. Всё буду делать по плану. Сейчас исходя из потенциалов в очереди на покупку: Система, Соллерс, Газпром, Сбербанк ап.

Кроме, этого уже 10000 руб. в пути в ИПИФА Арсагера -6.4., завтра будет определена цена отсечки (это интервальный фонд).

Если раньше по 20-30 тыс. руб. инвестировал в месяц, сейчас правильнее увеличить сумму инвестиций до 50-70 тыс. рублей в месяц, чтобы и в валютном эквиваленте остаться на том же уровне инвестиций, но главное – покупать дешевые акции правильнее на бОльшие суммы. Только с уровнем доходов это осталось согласовать…))

Сейчас такое время, когда покупать валюту или золото уже поздно. Хотя для многих — это не очевидно. Покупать акции еще страшнее, но иной альтернативы я не вижу, как и полгода назад – тогда российские акции были дешевы, сейчас супер дешевы, конечно, никто гарантии не даст, что они не станут супер-супер дешевы.

«Мне кажется, что самым разумным способом страхования от рисков девальвации — является покупка реальных активов. Акции российских компаний — хороший вариант!)»

Это я еще написал год назад — Падай, падай рубль..., но и сейчас я не изменил своего мнения.

И кстати, девальвацию не отыграли российские акции в полную силу по сей день. Всё еще впереди…

Если посмотреть на изменение котировок акций за последние 12 и 6 месяцев:

Лидеры роста 2014 – Русал, ММК, Северсталь, Полюс Золото, Полиметалл, Акрон, ПИК.

Кроме Акрона, я мимо кассы. Но тут объективные причины – данные компании вне «моего круга». Я об этом писал ранее – циклические компании не моё. Иногда они могут попасть в мой портфель. А в целом, я не могу прогнозировать будущее. Я использую стоимостные оценки прошлого.

Частично девальвация помогла некоторым из этих акций, но в большинстве своем рост обусловлен иными причинами -  большие дивиденды, продажа убыточных активов, влияние изменений на бизнес в корпоративной плоскости.

Что покупать сейчас?

В данный момент на рынках паника и полная неопределенность, обвал долгового рынка затронул и рынок акций – тем кто участвовал в пирамидах на облигациях сейчас банально требуется ликвидность, и из-за этого и акции Сургутнефтегаз ап упали с 38 до 25 руб. – даже при росте доллара к 70 руб. Триллионная кубышка – уже наверное, стала двух триллионной… )

При отборе акций в свой портфель полгода назад я серьезно не учитывал валютные риски, вариант девальвации в -50% было сложно предположить. Мы привыкли к курсу в 27-33 рублей, такой курс был и в 2006, и в 2014. Можно сказать, всю сознательную жизнь я провел при курсе 30 рублей.

Я искал недооцененные акции исходя из разницы потенциалов по доходности между долговыми и долевыми инструментами, плюс важно состояние бизнеса и продолжение генерации прибыли хотя бы на том же уровне.

Сейчас уровень доллара в 60-70 рублей дает совсем другую экономику бизнеса.

Кстати, сейчас бенчмарк долгового рынка, на который я ориентируюсь – долгосрочная доходность ОФЗ равна почти 14%, а летом была около 8%.

Это изменение целевой доходности r, исходя из формул выше, снижает справедливую оценку по российским акциям P/E= 8,17 летом в P/E= 4,78. Тем самым потенциал по акциям снизился сейчас и текущая оценка рынка уже не столь низка.

Но это краткосрочная вещь. Через некоторое время вернемся к нормальным для России 6-8%.

Вернемся к девальвации. Кто-то на этом выиграет, кто проиграет. Сейчас я занялся расчетами по влиянию девальвации на компании – явно должны быть в плюсе:

— у кого большой долг в рублях, именно большой, иначе небольшой долг в рублях или небольшой кэш в долларах особенно не сыграет на экономике;

— у кого большой кеш в валюте;

— выручка в валюте или привязана к мировым ценам.

По таким компаниям можно ожидать «аргентинский сценарий» — когда цена акций будет расти быстрее девальвации, т.е. в долларах.

На данный момент – даже лидеры по росту в 2014 год лишь сохранили свою долларовую оценку, или имели лишь небольшой отскок, если смотреть на тренд падения с 2011 года.

Девальвация явно пока сыграла лишь на компаниях, которые потеряют от девальвации (Аэрофлот, Сбербанк).

Я уже посмотрел –Аэрофлот и Северсталь.

Аэрофлот – явно теряет на девальвации рубля.

Лизинг на 97% в долларах. Уже по итогам 9 мес. 2014 – объем лизинга в рублях вырос на 40%. Net Debt / LTM EBITDA с нормальных 1,7-2,1 взлетел до 4,7.

Интересно, что будет по итогам года?

В отчетности по итогам 2013 года Аэрофлот просчитывал рост валюты на 20%

Т.е. при росте на 20% — убытки от этого достигнут 10 млрд. рублей, а что будет при росте на 100%, который произошел за последнее 6 месяцев.

За 9 месяцев 2014 года – Аэрофлот в убыточной зоне.

В отчетности Аэрофлота есть информация о хэджировании – но не знаю, как оно спасет компанию. Посмотрим отчетность по итогам 2014 года. Вообще отчеты всех российских компаний за 2014 год — это будет очень интересным чтивом.

Лизинговые платежи соответственно вырастут, насколько компания сможет их возместить ростом цен на авиабилеты?

И второй момент, который ударит по Аэрофлоту – можно ожидать сокращение международных перевозок пассажиров также из-за девальвации рубля. Людям будет дорого летать за рубеж.

А это 60% выручки от пассажирских перевозок.

Т.е. покупать Аэрофлот даже после падения до уровней кризиса 2008 года опасно.

Хотя кто-то и Аэрофлот покупает виде «противоположной инвестиции»- вряд ли Аэрофлоту дадут обанкротиться, да и в цене, возможно, уже всё учтено. 

Другой пример, Северсталь

По Северстали нельзя сказать, что она выросла только из-за девальвации, больше повлияли корпоративные новости. Компания работает на благо своих акционеров.

Продажу убыточных активов в США, выплату крупных дивидендов, погашение долгов — снижение чистого долга до 0,4 по Net debt/EBITDA – акционеры восприняли на ура!

Я же летом не стал покупать Северсталь по причинам низкой чистой прибыли и низкого ROE соответственно, также плюс долг для текущего уровня прибыли был высок. Весной 2015 года посмотрим итоги за 2014 год. Но повторюсь, циклическая компания – не мой профиль.

На очереди в оценке эффекта воздействия девальвации на Газпром, Соллерс и Сбербанк. Они у меня стоят первые в очереди на покупку.

P.S. Данный пост перечитать летом 2017 года.

P.P.S. Этот текст был написан сегодня днем, а вечером пришла новость про Евтушенкова, еще завтра Путин будет делать словесные интервенции, может быть 16 декабря 2014 года и был дном «Кризиса-2014/15», а может и нет? Поживем, увидим…

Успешных инвестиций!