<HELP> for explanation

Блог им. option-systems

Левенгук: ответ.


«Никогда не инвестируй в бизнес, в котором ничего не понимаешь».
(Уоррен Эдвард Баффетт)

Левенгук: ответ.

Публикую ответ от Левенгука. Это продолжение дискуссии —  Западный «заказ»: Левенгук в опасности!

Ответ из компании должен был прояснить все вопросы… Но честно сказать, вопросов стало еще больше. Наверное, это точно компания не для моих инвестиций.

В любом случае спасибо за отклик.

Вот первое письмо-ответ от Левенгука:

«Здравствуйте, Александр!
 
Мы ознакомились с вопросами, поднятыми Вами в ходе дискуссии с участниками инвестиционных форумов. По Вашим вопросам поясняем следующее:
 
1. По вопросу о внесении безвозмездной помощи в размере 105 млн. рублей и купленных на них 20% акций.
Основную  часть  совокупной  прибыли  2012  года  составил  вклад единственного участника в ООО «Левенгук» еще до появления Группы и третьих лиц в составе акционеров материнской компании Группы — ОАО «Левенгук». Обсуждаемая   отчетность   составлена   в   соответствии с требованиями  МСФО,  в рамках которой мы обязаны включить данный вклад в финансовые результаты.


 При  этом в отчетности отдельно указано значение операционной прибыли,  которым можно легко оперировать при анализе операционных финансовых  результатов Компании.
 
Взнос единственного участника в размере 105 млн. руб. по нашему мнению являлся вполне логичным в рамках стремления единственного акционера финансировать свой бизнес в период циклического кассового разрыва, наступающего в весенний период.
 
2. Гудвилл Левенгука образовался в процессе консолидации российских и иностранных обществ в Группу.
В ходе выкупа 100% участия в зарубежных обществах Группы, проводилась определенная работа по замене мотивации иностранного менеджмента в виде дивидендов от участия в совместных предприятиях с Левенгуком в опционные структуры, предоставленные основным собственником и разовые, либо распределенные во времени выплаты, зависящие от результатов продаж.
 
Многие команды менеджмента, особенно в Чехии только за счет своей компетенции в отрасли и выстроенных связях с госструктурами могут генерировать высокий темп роста продаж. Оценка данных совместных предприятий затратным подходом означала бы невозможность их включения в Группу.
 
3. Официальными способами коммуникации с инвесторами являются сайт Левенгука: http://www.levenhuk.ru  и адреса электронной почты, размещенные на вышеуказанном сайте.
 
С уважением,
заместитель финансового директора
Группы компаний  Левенгук
Олег Матросов»
 
 
Еще уточняющее письмо от меня:
 
«Олег, добрый день!
 
перед тем, как публиковать можно подробнее осветить два момента.
 
По п.1 я всё понял — провели операцию с „подарком“ для того, чтобы не проходит сложной процедуры эмиссии новых акций. Принимается. И так как мажоритарий дарил компании, которая принадлежит самому себе — то это чисто техническая операция, которая не меняет ничего по факту в плане экономики компании. И можно найти реальную прибыль за 2012 год. Сторонних акционеров не было тогда и никакого подарка нет.
 
а вот по п.2 вопросы:
-выкупались совместные компании с гудвиллом — т.е. дороже бух. стоимости с опционами. Данные опционы и составили гудвилл? Можно это подробнее!?
 
как определялась цена выкупа и как сконструирована сделка, если „Оценка данных совместных предприятий затратным подходом означала бы невозможность их включения в Группу“ ?
 
Гудвилл появился из-за опционов, можно подробнее...
 
И что означает фраза:  „Многие команды менеджмента, особенно в Чехии только за счет своей компетенции в отрасли и выстроенных связях с госструктурами могут генерировать высокий темп роста продаж“ — что такое связи в госструктурах? это коррупция ?
 
Конечно, тот же Даймлер АГ включал коррупционные расходы в себестоимость продаж, ничего страшного...))
 
С уважением,
Александр Шадрин»
 
 
…и ответ из Левенгука:
 
«Александр, доброе утро!
 
Прошу прощения за задержку с ответом.
 
Гудвилл есть бухгалтерская расчетная величина. Его невозможно разложить на составляющие и выделить вес каждой.
 
«Связи в госструктурах» и «выстроенные связи с госструктурами» есть принципиально разные понятия.
 
С уважением,
заместитель финансового директора
Группы компаний  Левенгук
Олег Матросов»
 
Вот такой ответ…
 
Резюме для себя:
 
1. Компания с прибылью 66 млн. руб. за 2013 год – сейчас стоит 551 млн. руб. – 12 годовых прибылей, не так и дорого, но и не дешево.

2. Компания не имеет производственных мощностей, а просто занимается маркетингом и франшизой в сфере оптики.
 
Не знаю насколько это интересно – производить в Китае, клеить свою наклейку и продавать в магазинах на Западе и России? В этом бизнесе я не понимаю.
 
Но так получается, что эта компания – сеть магазинов оптики. Но бинокли – это не бытовая техника. Я бы не ожидал такого прорыва.
 
Хотя если будет гос.заказ на бинокли, то это будет хорошо. Но нужно иметь «выстроенные связи с госструктурами»…))
 

 
Видео – хорошее, как и все видео такого рода. Пожелаю успехов, но я лучше побуду в стороне от акций Левенгука.
 
3. «Подарок», который превратился в прибыль – это формальность, которая получилась из-за требований МСФО. Но эту формальность некоторые аналитики использовали для анализа показателей компании и расчета «справедливой цены акции».
 
И чтобы узнать, что это была просто «бумажная проводка» для облегчения процедуры размещения акций – нужно было в отчет МСФО еще заглянуть. По мне – это немного вводит в заблуждение…
 
Но скорее всего тут злого умысла не было. Хотя при анализе бизнеса – если есть какие-то неясности – их принято считать по худшему варианту.
 
4. Гудвилл – мега вопрос! Почему гудвилл нельзя разложить – для меня не понятно?
 
Когда ЛУКойл или Роснефть покупает какие-то компании – сразу всё видно – где и когда появился гудвилл. А в Левенгуке иначе.
 
«Гудвилл есть бухгалтерская расчетная величина» — но как она получилась?
 
Всё-таки если посмотреть в балансе Внеоборотные активы – сравните основные средства и гудвилл. Видно невооруженным глазом, что гудвилл — мега велик по отношению к основным средствам.
 
Левенгук: ответ.
 
Инвестору интересно узнать! Гудвилл – это воздух по факту или нет? И неизвестно будет бухгалтерский гудвилл – экономическим.
 
5. По терминам "связи в госструктурах" и "выстроенные связи с госструктурами" – просто без комментарий…
 
«Многие команды менеджмента, особенно в Чехии только за счет своей компетенции в отрасли и выстроенных связях с госструктурами могут генерировать высокий темп роста продаж. Оценка данных совместных предприятий затратным подходом означала бы невозможность их включения в Группу» — этого мне не понять!!!
 
В любом случае спасибо за ответ!
 
В 2015 году посмотрим отчетность по итогам 2014 года.
 
Успешных инвестиций!!!
 

недавно в метро видел парнишку с красивой коробочкой от Левенгук) смотрелась БОГХАТО!
avatar

shortillo

shortillo, круто что производит такое впечатление, значит, маркетологи знают что упаковка одна из главных составляющих продаж)
Александр, а что скажите по поводу iСЭМЗ??? Цены стали еще слаще
avatar

qiwi

qiwi, так я уже писал про эту компанию — smart-lab.ru/blog/185270.php

пока нет отчетности МСФО за 2013 год — ничего не могу сказать, тут скоро уже за 2014 год нужно будет…

компании, которые так относятся к акционерам не входят в число моих приоритетов…

я и написал тогда — возможно интересно.
Александр Шадрин, Гудвилл — превышение стоимости компании над ее чистыми материальными активами, такой Гудвилл показатель что компании при консолидации генерировали достаточную прибыль чтобы их оценить именно в эту величину. Превышение над основными средствами — ничего удивительного, у компании нет основных средств — зданий, площадей, земли и тд.
.
А бизнес простой как никто другой и имеет достаточно сильную маркетинговую составляющую чтобы не только быть лидером в России, как есть сейчас, но и приходить на зарубежные рынки и занимать свои ниши. Представьте насколько это круто быть международной компанией.
Oliver, гудвилл — половина баланса!
Александр Шадрин, на чем основано ваше убеждение что это неправильно?
qiwi, если компания не выпускает вовремя отчетности(из ответа Александра я понял так), — повод держаться от нее подальше, поскольку это признак плохого отношения к инвесторам, значит, такое будет проявляться и в других делах по отношению к акционерам.
.
Так же, если годовые отчеты либо подобные информационные бюллетени пишутся не основным менеджментом, — так же может означать не самое лучшее отношение к своему делу.
Надо понять, за счет каких средств поккупались конторы ( которые дали гудвил). Ну и половина вб в качестве гудвила — это не нормально.
Кроме того, гудвил в этом году увкличился — это переоценка или покупка новых компаний? Если покупка, то за счет чего? Подарка?
avatar

siva

siva, ну и гудвил не амортизируется, так что может это просто оптимизация))))
avatar

siva

siva, почему не амортизируется?
Роман Frank_Cowperwood, потому что. в этом и прикол.

«Instead of deducting the value of goodwill annually over a period of maximal 40 years, companies are now required to determine the fair value of the reporting units, using present value of future cash flow, and compare it to their carrying value (book value of assets plus goodwill minus liabilities.) If the fair value is less than carrying value (impaired), the goodwill value needs to be reduced so the fair value is equal to carrying value. The impairment loss is reported as a separate line item on the income statement, and new adjusted value of goodwill is reported in the balance sheet.»

Каждый год они должны тестить гудвил на импейрмент.

«When the business is threatened with insolvency, investors will often deduct the goodwill from any calculation of residual equity because it will likely have no resale value.»

Ну и тогда можно посчитать эквити:

881278(вб)-394868(гудвил)=486410-240469(обязательства) = 245941 у них капитала

Ну и ДП от опер. деятельности отрицательный.
А ещё в interest paid они перевели как «уплаченные интересы»… ))))))))))))))))))))
avatar

siva

siva, с другой стороны выручка когда растет по 100% в год — это очень круто :)
Я видел товары левенгук в магазине, очень эффектные коробки большие.
Но не знаю, какие перспективы могут быть у этой компании за исключением госзаказов для оборонки.
Вряд ли народ побежит за микроскопами массово :))))))

Тем более если бы я случайно не зашёл в магазин, то никогда бы и не узнал, что это такое )))
avatar

siva

siva, а что у них в коробках? запчасти на оптику Российские или Китайские?
Балагур Балагуров, они просто продают товары из китая.
Так что никакого пафоса и патриотического воодушевления быть не должно при покупке «инновационных микроскопов отечественного производства» :)))))
avatar

siva

siva, китайская оптика мне не нравится, качество линз часто не совпадает с заявленными параметрами.
siva, вы правильно написали про тестирование на обесценение, будущие денежные потоки не обесценились — признавать убыток от снижения Гудвилла не требуется.
.
Если бы Гудвилл по какой то причине не был отражен, что противоречит правилам учета, то с их капиталом, например, который вы указали 245 млн.р., рентабельность составляла около 30%, что только указывает на то, что компания имеет нематериальный актив позволяющий зарабатывать больше чем другие в отрасли.
.
Роман Frank_Cowperwood, Гудвилл теперь не амортизируют(не списывают его за какое-то кол-во лет, а тестируют на обесценение, в случае, если есть признак обесценения — возмещенная стоимость ниже балансовой стоимости Гудвилла, то признают убыток от обесценивания, в ином случае, ничего не трогают.
siva, конечно по гудвиллу можно было дать подробнее информации. Почему-то ЛУКойл при покупке компаний — показывает гудвилл и всё остальное…

тут как я понял — выкупались СП — и видимо это больше вознаграждение для специалистов, чем покупка бизнеса с гудвиллом…
Александр Шадрин, вообще принципиальной разницы если будут озвучены неизвестные зарубежные ОООшки не сделают погоды.
Я понимаю еще озвучивать покупку крупных компаний, а мелких — зачем?
Роман Frank_Cowperwood, там даже все проще с этими «ОООшками» — это все юридические лица подконтрольные текущему менеджменту, каждое направление было выделено в отдельное юр.лицо для облегчения учета: дистрибьюция, розница, маркетинг и тд. Чтобы консолидировать их(оставить одно юридическое лицо — ОАО Левенгук, а все эти ООО сделать собственностью на 100% ОАО Левенгук) по правилам международного учета, требуется сравнить текущую и будущие денежные потоки этих ООО и отразить превышение данных параметров над среднерыночными в виде Гудвила на балансе ОАО Левенгук.
.
У компании нет основных средств, все в аренде, по балансу у них очень мало активов, и получается отношение прибыли к активам гораздо больше чем у аналогичных компаний в отрасли. Чтобы описать эту «аномалию» при обьединении( Уставный капитал ОАО Левенгук оплачивался долями в тех ООО) создали обозначение — Гудвилл — деловая репутация, бренд. Так вот, этот нематериальный актив внесли в активы чтобы последние увеличить и соотношение прибыли к активам стало близко к рыночным. Вы можете просто игнорировать его, в текущей ситуации вообще пофиг что у Левенгука в балансе, главное понимать источники прибыли и ее устойчивость.
.
Про «китайское барахло» — разработки моделей и вообще весь мозг компании сосредоточен в Питере, в Китае заказывают сборку по своим чертежам. Качество на рынке оптики примерно у всех одинаковое, как минимум одну модель телескопа Левенгука хвалили в американском научном журнале.
Кетайское гавно, левенгук этот. А коробки красивые)))
avatar

CapMorgan

Члену совета директоров следует знать что такое Гудвилл.
avatar

Oliver Stocks


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP