<HELP> for explanation

Блог им. AlexeyDavtyan

Фьючерсы на ОФЗ 2

Расскажу немного о том, что происходит при покупке продаже облигаций и фьючерсов на них. Опишу только технические моменты покупки/продажи, т.е. что значит котировка в торговом терминале, какие движения при этом происходят на счете. Кто знает, что значит котировка ОФЗ 26207 = 98,65, ничего нового здесь не узнает )))

Цена бонда
Пусть сейчас выпускается облигация со сроком погашения – 1год, купоном 8% и номиналом 1000 руб.  На рынке  облигация котируется по 99,08. Вопрос, выгодно ли купить сейчас эту облигацию?

Пусть у инвестора есть альтернатива — купить эту облигацию или вложить деньги в банк под 9% годовых.
Через 1 год инвестор, купив облигацию, получит 1000*(1+8%)=1080 руб., а вложив деньги в банк, получит 1000*(1+9%)= 1090 руб. Чтобы покупка облигации и вклад в банк давали одинаковый доход, облигация должна стоить 1080/1,09=990,83 руб.  Цена облигации указывается в процентах от номинала, т.е. котировка в данном случае должна быть равна 99,08 – т.е. совпадает с рыночной котировкой.


Банковский депозит – упрощенный пример, на практике сравнивают доходности аналогичных по длине облигаций.

Котировка бонда и НКД
Теперь посмотрим на реальный пример –  купим облигацию госзайма ОФЗ 26207.
Фьючерсы на ОФЗ 2
Что это за облигация:
• Она погашается 3 февраля 2027 года – т.е. до этого срока государство обязуется нам выплачивать купон 40,64 рубля раз в полгода, а в конце срока еще и 1000 рублей
• Имеет котировку 98,65 – этой котировке соответствует доходность 8.5% годовых
• Доходность 8.5% — такую годовую доходность будем получать, если будем держать облигацию до погашения

Сколько мы заплатим сейчас рублей за покупку этой облигации?
Для того, чтобы это понять, нужна не только котировка, но и знание НКД – накопленного купонного дохода.

Накопленный купонный доход
Купон по ОФЗ 26207  равен 8,15% (1000*8,15%=81,5 руб), выплачивается 2 раза в год, предыдущая выплата была 19 февраля 2014, а следующая – 20 августа 2014. В эту дату владелец облигации получит всю сумму купона,  — все 40,64 руб., даже если владеть облигацией будет к этому моменту всего день.

Поэтому тот, кто в середине купонного периода продает облигацию, хочет при продаже получить часть этого купона. Часть эта должна быть пропорциональна времени владения бондом. В этом примере длина одного купонного периода -182 дня. А на сегодня (24.06.2014) прошло 125 дней с начала купонного периода. Т.е. «накопилось» 40,64*(125/182)=27,91 руб. Это часть купона называется накопленный купонный доход (НКД).

В торговом терминале указывается чистая цена, т.е. без учета НКД.  – т.к. НКД можно посчитать на любую дату.

Сколько в итоге заплатим? Лучшая цена предложения 98,65. НКД=24,79. Т.е. сейчас цена одной ОФЗ 26207 =98,65%*1000+27,91=1014,41 руб -  Столько денег должны иметь, чтобы купить одну облигацию.

Сколько заработаем – следи за доходностью
Купив облигацию по 98,65 – мы сразу можем видеть в терминале и доходность, которую принесет нам это облигация – 8.5% годовых. Но только при неизменном уровне ставок на нашем горизонте инвестирования. Т.е. при условии, что все настолько стабильно, что и через неделю, и через месяц  инвесторы готовы  будут давать государству в долг под  те же 8.5% на целых 14 лет. Если наш горизонт – месяц, то заработаем 8.5%*1/12 =0.7%

Пусть вы решаете продать ОФЗ 26207 30.07.2014. Какую сумму вы заработаете? Пусть лучшая цена спроса окажется 98,53 – т.е. котировка снизилась. НКД на этот момент будет 35,95 (это заранее известно).  Тогда цена продажи: 0,9853*1000+35,95=1021,25. Таким образом, доход за это время составит 1021,25-1014,41=6,84. Это без учета комиссии брокера и биржи.

Доходность 6,84/1014,41=0,674%.

Фьючерсы на облигации
Как уже говорил, фьючерсы ОФЗ  эквивалентны  покупка/продажа облигаций правительства РФ с плечом.  Номинал одного фьючерса – 10 облигаций (в районе 10000 рублей). Котировка по фьючерсу — просто цена контракта в рублях. В этой цене уже учтена и цена облигации, и НКД – т.е. дополнительно ничего рассчитывать не нужно. При покупке фьючерса в качестве обеспечения фиксируется сумма, называемая гарантийным обеспечением (ГО).  Гарантийное обеспечение по фьючерсам ОФЗ – от 1.5% до 5%. Т.е. чтобы купить контракт, достаточно 150-500 рублей.

Рассмотрим, например, фьючерс OF15-9.14. Например, в 10:30 лучшая цена предложения по OF15-9.14 была 10049 руб. А около 11:00 прошла сделка по 10100 руб. Т.е. доход составил бы 10100-10049=51 руб. примерно за полчаса. Доходность, однако, получается не 51/10049*100%=0.507%. Для фьючерса на 15 летнюю корзину ГО составляет 500 руб.  Т.е. имея на счете, например, 15000 руб. можно купить не один фьючерс за 10049, а 15000/500=30 штук. Т.е. доходность операции в данном примере равна 51/500*100%=10.2%, без учета комиссий.
 


 
 

Хорошая статья, нужная информация.
А если держать облигацию до погашения, то эмитент ее должен погасить по номиналу?
И по поводу ставок. Ты купил облигацию по ставке 8%, например. Получается, что ты будешь получать 8% купона не постоянно до погашения, а ставка будет колебаться? Почему так? Ведь покупая облигации, фактически ты даешь деньги в долг правительству(или любому другому эмитенту) под заранее обговоренный процент, почему тогда ты попадаешь в зависимость от колебания процента?
avatar

prescott

prescott, цена погашения всегда заранее известна. ОФЗ гасят по номиналу, это 1000 руб. С другими облигациями нужно смотреть отдельно.
По поводу ставок. Если купон равен 8%, то до погашения ты и будешь получать 8% от номинала в год, т.е. по 80 руб в год. Т.е. если купить бонд при размещении и дождаться, пока его погасят, то все потоки платежей и их величина — заранее известны.
Кроме купона есть доходность до погашения. Посмотрите пример в начале статьи про цену бонда. В зависимость от колебаний ставок на рынке можно попасть только если покупать/продавать между этими датами.
Общий доход по облигации равен: Цена продажи — цена покупки + купоны.
Цена продажи (при погашении) известна, купоны известны. Цена покупки определяется на рынке и зависит от ставок на рынке. Если на рынке ставки 20% годовых, а бонд обеспечивает только 8%, то он никому не нужен, а значит будет дешеветь.
Более подробно про ставки еще напишу отдельно.
Алексей Давтян, амортизируемые ОФЗ гасятся не по 1000 руб. так что смотреть надо смотреть все бумаги…
bablonaft, согласен, смотреть всегда надо))
Я пишу про те ОФЗ, которые входят в корзины фьючерсов, среди них амортизируемых нет.
Класс! +5

П.с. такие блоги нужны смарт-лабу
avatar

Makler

Makler, www.futofz.moex.com/ — наизучайтесь :)
+++++, полезная инфа.
avatar

Kosta


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP