<HELP> for explanation

Блог им. G_Kabanov

Нефть и политика ЦБ поддерживают рынки иностранных валют

Заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, прошедшее на этой неделе, не принесло сенсаций. Комитет продолжил сокращение программы количественного стимулирования. По итогам заседания было принято решение о сокращении программы еще на $10 млрд. до уровня в $35 млрд. ежемесячно. Из опубликованных материалов стало известно, что большинство членов комитета считают возможным начало цикла повышения ставки по федеральным фондам в 2015 году, но как предполагается, инфляция будет находиться на стабильных значениях в среднесрочной перспективе. При этом ФРС прогнозирует рост инфляции в 2014 году в диапазоне 1.5% – 1.7%, и рост, в пределах от 1.5% до 2.0% в 2015 году. Следует отметить, что ФРС принимает для анализа уровень потребительской инфляции без учета энергоносителей и продовольствия, что как вы понимаете, мягко выражаясь, является лукавством, т.к. затраты на питание и транспорт являются основными расходами в потребительской корзине. 



Несмотря на столь грозное предупреждение от регулятора, о возможном удорожании кредитных ресурсов, рынок акций США, вновь устремился вверх, что впрочем, уже не вызывает удивления. Вслед за фондовым рынком, на фоне увеличения интереса к рискованным активам, стали повышаться и высокодоходные активы, в том числе валюты на рынке FOREX. Причем повышались не только валюты, обладающие положительным потенциалом, но и евро, которому еще совсем недавно прочили судьбу валюты «carry trade». Впрочем, слухи о «смерти» евро лично я считаю несколько преувеличенными. Те меры, которые анонсировал ЕЦБ, не должны привести к быстрому и глубокому снижению курса евро. Вы можете удивиться, но по состоянию на 13 июня баланс ЕЦБ продолжает свое сокращение, по сравнению с 6 июня, баланс уменьшился на 50 млрд. евро и составил 2.124 трлн. евро. Т.е. с одной стороны нам объявляют о программах количественного стимулирования, отказ от поглощения ликвидности и программах TLTRO, т.к. с другой стороны все осталось по-прежнему, только деньги номинально стали дешевле. Ожидания рынка — фактор конечно серьезный, но где вы видели, что бы евро ходило согласно фигурам технического анализа и ожиданиям трейдеров? Более корявой, в смысле тех. анализа валюты, мне встречать не приходилось. Но не только размышления на тему влияния политики ЕЦБ на курс евро, убеждают меня в возможности роста курса EUR/USD от текущих значений, но и поведение товарных цен и в первую очередь нефти. На фоне роста геополитической напряженности, нефть обоих сортов по-прежнему указывает европейской валюте путь наверх (рис.1) и (рис.2). Вопрос заключается лишь в том, пойдет евро наверх от текущих значений или же спустится «на этаж» ниже, в зону значений 1.3375.

Нефть и политика ЦБ поддерживают рынки иностранных валют
рис.1: Критическое расхождение нефти марки WTI и курса EUR/USD

Нефть и политика ЦБ поддерживают рынки иностранных валют
рис.2: Критическое расхождение нефти марки Brent и курса EUR/USD

Естественно, что само по себе евро сильно подорвано снижением ставок. Поэтому возможности снижения или роста европейской валюты, скорее следует рассматривать в контексте общей динамики курса доллара США. В последние несколько недель доллар незначительно укрепился по отношению к корзине иностранных валют. С начала мая, классический индекс доллара подрос на 1.44% от уровня 79.55 до уровня 80.32. В торгово-взвешенном индексе ситуация не столь оптимистичная, там доллар США укрепился всего на 0.65%, что произошло отчасти из за роста курса австралийского доллара. Заявления о том, что ФРС будет поддерживать свой баланс на высоком уровне, даже когда программа покупки активов будет прекращена, не добавляют доллару США оптимизма, а рост товарных цен и увеличение инфляционных ожиданий может привести к возобновлению снижения курса доллара. При этом Жанетт Йеллен заявляет, что Комитет пока не пришел к единому мнению относительно рефинансирования погашаемых активов. Также, не очень понято, что ФРС собирается делать с избыточными резервами коммерческих банков коих по состоянию на май в депозитарии ФРС находилось $ 1.863 трлн.? Если выгнать их на рынок, то инфляция зашкалит за целевой показатель в 2% очень быстро, и тогда, здравствуй евро по 1.50. Если оставить все как есть, то, как тогда в ФРС собираются повышать ставку? Так не бывает: — или резервов много и ставки низкие, или резервов мало и ставки высокие. Либо баланс большой и ставки низкие, либо баланс снижается и ставки растут. Скорее всего, баланс все же придется сокращать, и делать это будут за счет избыточных резервов. В общем, пускай голову ломает Жанетт Йеллен и К. Одно понятно, что проблем с ликвидностью на рынке США наблюдаться не будет еще как минимум года полтора. 
Геополитическая ситуация и цены нефтяного рынка оказывают давление на доллар США в сторону его снижения. Как и в случае с евро, в динамике индекса доллара и котировок нефтяных фьючерсов наблюдается критическое расхождение, которое начало образовываться на прошлой неделе (рис.3 и 4) и продолжилось на этой. Следует признать, что расхождение между нефтью и долларом только начало формироваться, именно поэтому сигнал еще не набрал силу, и не отразился на взаимодействии товарного и валютного рынков. Другими словами, данного расхождения пока недостаточно для того, чтобы ослабить доллар по всем фронтам. Хотя, есть ряд европейских валют, например шведская крона, которая снижается уже достаточно длительное время по отношению к доллару, что впрочем, не мешает ей обновлять минимумы. Сегодня на рынках происходит множественная экспирация фьючерсных контрактов, и если нефть обоих сортов сумеет обновить максимумы, или даже удержаться на текущих отметках, это окажет дополнительную поддержку валютному рынку в его противостоянии с долларом США. В противном случае вялотекущее укрепление доллара может быть продолжено. Если же нефть закроет неделю своей распродажей, то мы вполне можем ожидать снижения курса евро к отметке 1.3550, выступающей сейчас значимым сопротивлением. После чего, как я отмечал выше, курс евро может снизиться «этажом ниже», в область значений 1.3375. Пока же находясь в краткосрочной повышающейся тенденции евро, имеет все шансы на восстановление вплоть до значений 1.3750 – 1.38, тем более что британский фунт, японская иена и австралийский доллар не спешат снижаться против доллара США, оказывая евро косвенную арбитражную поддержку.

Нефть и политика ЦБ поддерживают рынки иностранных валют
рис.3: Критическое расхождение торгово-взвешенного индекса доллара и нефти WTI

Нефть и политика ЦБ поддерживают рынки иностранных валют
рис.4: Критическое расхождение торгово-взвешенного индекса доллара и нефти Brent

Автор: Глеб Кабанов, старший аналитик компании Пантеон Финанс.

 


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP