<HELP> for explanation

Блог им. G_Kabanov

Курс евро, его связь с денежным рынком и перспективы

Здравствуйте, уважаемые коллеги. После того как Марио Драги заявил о возможности проведения мер по стимулированию европейской экономики и выразил озабоченность высоким курсом евро, европейская валюта начала быстро снижаться, что вызвало ряд вопросов относительно ее текущего курса. Прежде всего, хотел бы отметить, что за последние два года по отношению к корзине из 20 иностранных валют, курс евро укрепился на 10%, о чем свидетельствует отчет, опубликованный ЕЦБ в четверг 15 мая (рис.1). Укрепился курс, как раз благодаря усилиям Европейского Центрального Банка, который только собирается начать действовать — в будущем месяце, хотя начинать что-то делать, надо было значительно раньше. Впрочем, из стана ЕЦБ уже начали звучать голоса о том, что дефляция не представляет угрозы, а значит с введением стимулирующих мер можно повременить. Показатель инфляции в еврозоне, в апреле, остановился на уровне показателя за март — 0.7% в год, зато ВВП хоть и вышел хуже ожиданий, но по сравнению с прошлым показателем увеличился и составил 0.9% годовых. Впереди Европы всей, как обычно, идет Германия, ВВП, которой, увеличился до 2.5% годовых. В остальных странах, дела шли не очень хорошо — если не сказать плохо. 



Курс евро, его связь с денежным рынком и перспективы 
рис.1: Номинальный эффективный курс евро.

В этой связи стоит отметить, что Германия, играющая в ЕЦБ первую скрипку, удовлетворена текущим положением вещей – курс евро ее вполне устраивает, торговый баланс остается положительным, безработица низкая, поэтому будет совсем неудивительно, если и в следующем месяце Совет Управляющих ЕЦБ предпринимать ничего не будет. Уж очень не охотно ЕЦБ идет, на какие либо действия, готовя к запуску свою собственную программу по стимулированию. Хотя эффективность мер количественного смягчения очевидна. Та же Япония продемонстрировала очень неплохой рост ВВП, который в первом квартале ускорился до 3% в год. Однако если курс евро, немного снизится, то ЕЦБ может вполне удовлетвориться простыми словестными интервенциями о возможных стимулирующих мерах, в конце концов: – обещать не значит, жениться. При этом, правда, возникают проблемы другого характера. Курс валюты это действительно не самоцель, гораздо важнее решить проблему гуманитарной катастрофы в сфере занятости, но чем больше ЕЦБ затягивает с введением стимулирующих мер, тем меньше времени у него остается. Сейчас Совет Управляющих основывается на прогнозе предполагающем, что инфляция поднимется до значения в 2% только к концу 2016 года. Лично я могу предположить, что ЕЦБ ошибается в данных выводах. Скорее, инфляция выйдет на этот уровень уже к концу 2015 года, и ЕЦБ хочешь, не хочешь, придется повышать процентные ставки, и тогда прощай меры по стимулированию, и вновь здравствуй — политика количественного сжатия. Сейчас же ЕЦБ уже находится в жестком цейтноте. Как показывает практика на реализацию эффективных мер необходимо не менее года. Но эти рассуждения из области предположений, а пока ситуация с курсом евро развивается в благоприятном ключе, если вы конечно не поспешили занять длинные позиции. 

Общий негативный настрой на финансовых рынках привел к падению доходностей на мировом денежном рынке, в том числе и на рынке казначейских векселей Германии, аукцион которых прошел в понедельник. Доходность 6 месячных бубиллей снизилась, что идет в контексте снижения курса ЕUR/USD и подкрепляет это снижение фундаментальным обоснованием (рис.2). Более того, сам курс европейской валюты ушел под отметку квартальной средней, что также свидетельствует о возможном начале глубокой коррекции. Естественно, можно предположить, что курс евро оттолкнется от 13 недельной средней линии и вновь начнет расти к новым минимумам. Но, по моему мнению, не в этот раз — уж слишком перекупленным оказался евро, и слишком тяжелым стал его курс для европейской экономики. В союзники роста евро можно было бы записать рост товарных цен начинающих глобальный тренд, однако и здесь евро забрался очень высоко. При текущем уровне товарных цен евро должен находиться в районе 1.34 и даже ниже, так, что товарные цены пока не представляют проблемы для дальнейшего снижения его курса.

Курс евро, его связь с денежным рынком и перспективы
рис.2: Взаимодействие курса EUR/USD и доходности казначейских векселей Германии.

Технически евро снижается очень быстро, в этой связи нельзя исключить восстановления роста курса к значению 1.3750 и даже возможно несколько выше. Для этого есть основания, в том числе и стоимость нефти, но говорить, сейчас, о возможном восстановлении восходящего тренда имеющего целью обновление максимумов на уровне 1.40 и более, оснований нет. Возможно, эти основания снова появятся в ближайшее время, но шансы на это не велики. В настоящее время наиболее вероятной является возможность снижения курса EUR/USD к уровню 23.6% от тренда, берущего свое начало в июле 2012, т.е. к уровню коррекции от основной тенденции. Именно в зоне 1.3450 – 1.3500 располагается мощный кластер поддержки, поэтому не исключено, что к следующему заседанию ЕЦБ курс окажется именно там. Кроме того такой курс устраивает всех участников рынка и фактически соответствует уровню в 100% от номинального эффективного курса евро по отношению к корзине из 20 валют.

Курс евро, его связь с денежным рынком и перспективы

Автор: Глеб Кабанов, старший аналитик компании Пантеон Финанс.

 


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW