<HELP> for explanation

Блог им. LaraM

Крым, нерезиденты и супердивиденды.

В моём обзоре «Даже если MICEXбудет 100, дивиденды все равно поступят на счет»     есть раздел «Дивиденды и нерезиденты», по которому я обещала сделать отдельный, более развернутый обзор. В связи с Крымскими событиями тема  превратилась в«Супердивиденды и нерезиденты»
и   стала безотлагательной и животрепещущей.
Попытаемся разобраться, что же произошло.
В комментах к топику Тимофея «Вернулся в Москву, приступил активно к работе:)» smart-lab.ru/blog/172410.php    19 марта 2014 года Роман Климов задал мне  вопрос: « Дивитикеры на мартовской просадке покупали? Если не секрет, то какие бумаги в этот раз?»
Моим ответом был: «Энел и, особенно, Э.ОН — лидеры моих покупок
Они были популярны у инвесторов- нерезидентов и поэтому их нормально так распродавали на страхах Крыма.
 Но страхи Крыма для этих бумаг — дорога с двусторонним движением.
 Мажоры- нерезиденты тоже увидели повышенные риски и, по моему мнению, должны ускорить возврат вложенных в покупку и инвестиции в генерацию путём выплаты повышенных дивидендов»
Казалось, ничего не предвещало выплат супердивидендов. В конце 2013 года руководство Э.ОН декларировало возможность выплат дивидендов в размере 40-60% от ЧП 2013 года.
И вот 27 марта 2014 года выходит новость:
«ОАО «Э.Он Россия» планирует направить на дивиденды за 2013 г. 100% чистой прибыли по РСБУ, которая была получена в размере 18,9 млрд руб., а также выплатить специальные дивиденды в размере 5 млрд руб., следует из презентации компании к итогам деятельности за 2013 г.
Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/companies/news/24574341/eon-rossiya-mozhet-napravit-na-dividendy-100-pribyli-za-2013#ixzz2xQRIRg62
Мне нравится, что руководство Э.ОН придерживается такой же точки зрения, как и я :). 
Политические риски, связанные с событиями в Украине, заставили немецкий энергоконцерн  E.ONактивизировать процесс возврата вложенных в российскую генерацию средств.
Давайте посчитаем, хотя бы в первом приближении, размер дивиденда, дивидендную доходность и в течение какого количества  лет можно ожидать соразмерных выплат в дальнейшем.
Немножко истории вопроса.
Генераторов-нерезидентов  в России три: ОАО «Э.Он Россия»(материнская компания из Германии), ОАО «Энел ОГК-5»(материнская компания из Италии) иОАО «Фортум»(материнская компания из Финляндии)
Все три мамы  приобрели пакеты во времена реорганизации РАО ЕЭС с обязательным условием осуществить инвестиционные программы  соответственно на ОГК 4, ОГК 5 и ТГК 10.
Все купили пакеты со значительной премией к рынку, достаточно дорого.
Все три закончили выполнение обязательных инвестиционных  программ.
Наступила пора возвращать вложенные в покупку и инвестиции средства.
Это значит, что все три должны выплачивать дивиденды. Почему?
Прежде всего,  это то, что все они нерезиденты, а в России контроль ВЭД нерезидентов осуществляется на достаточно высоком уровне.
Как бы нерезиденты  не выводили  средства эмитентов, где они мажоры,  в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы,   но полученную ЧП, они выведут в виде дивидендов. И таким образом вернут  все вложенные средства
К тому же это экономически целесообразно. Как правило, материнские компании, являющиеся мажорами наших эмитентов,  зарегистрированы в юрисдикциях с низкими налогами на поступающие  дивиденды. Ниже, чем в России. Для этих трёх компаний – это Нидерланды. То есть, изначально,  в момент регистрации, мамы всех трёх предполагали выплаты дивидендов их дочками.
Крым, нерезиденты и супердивиденды.
В таблице сделан расчет дивидендов с Крымским фактором, т е с учетом возросших политических рисков, а так же  без учета Крымского фактора, на основе размеров ЧП декларируемых на дивиденды материнскими компаниями.
У финской Fortum Oyjразмер дивидендов составляет  от 50 до 60% от ЧП, у итальянской Enel  40%, у немецкой E.ON от 40 до 60%.
Об увеличении дивидендов уже объявил  Э.ОН.
 Высока вероятность увеличенных дивидендов у Фортума. Компания целенаправленно увеличивала свой пакет и довела его до 94,5%, миноритариям достанется всего лишь 5,5% от всей суммы дивидендов, остальное финнам. Кроме того, ЧП  увеличилась в разы по сравнению с 2012 годом.
В Энел ситуация не так очевидна. Пакет итальянцев составляет всего лишь 56%.То есть величина транзакционных издержек для итальянцев составит около 44 %
Руководство ЭНЕЛ уже объявило о дивидендных планах российской дочки:
«За 2014-2018 гг. компания планирует направить акционерам 40% чистой прибыли, или 13,5 млрд руб. за весь период. Для достижений этих целей Энел ОГК- 5 снизит уровень операционных затрат и сократит размер инвестиционной программы»
НО НО НО … для того, чтобы собрать контрольный пакет ОГК 5 в середине двухтысячных годов итальянцы истратили порядка 82 млрд рублей. Срок окупаемости произведённых инвестиций при сложившихся обстоятельствах слишком велик
Думаю, что решение о направлении хотя бы 100% ЧП за 2013 год на дивиденды в ОГК 5 всё-таки будет принято.
И последнее. Сроки, в течение которых можно ожидать выплат дивидендов аналогичных дивидендам за 2013 год по Э.ОН
Считаем в первом приближении, просто чтобы представить себе порядок цифр.
База для расчета — затраты на приобретение контрольного пакета Э.ОН (83,73%) 100 м плюс размер обязательной инвестиционной программы 109м.
Из выплаченных за 2011 и 2012 годы  дивидендов немецкой маме досталось 18 млрд руб, за 2013 год достанется ещё 20 млрд.
Если предположить, что в последующие годы размер дивидендов будет примерно таким же,  (209-18-20)/20, то нас ждёт  примерно 8 лет замечательных дивидендов от Э.ОН.
 Дивиденды forever!

 

А чем Вы тогда объясните тот факт, что и за прошлый, 2012-й, год Э.ОН выплатила в виде дивов 100% ЧП? Болотной площадью?
А вообще, через пару лет при нефти 80 долл./барр. большинство «дивидендных» компаний России будут в лучшем случае выплачивать крохи, а в худшем — генерить убытки. Путину не остается ничего другого, как повышать налоговую нагрузку на бизнес.
Retired_IBanker, кол-во идиотов ожидающих конца света уже зашкаливает, наверное пора покупать. :)
avatar

drow

drow, конечно, покупайте! утрете нос недалеким западным управляющим, выходящих из российских бумаг и встающих в шорт. Фондовый рынок и обеспечение достойной дивидендной доходности — это главное, что в ближайшие годы будет волновать Путина и кооператив «Озеро» в условиях экономической осады))). После Крыма точка невозврата в отношении Запада к Кремлю уже пройдена.
Retired_IBanker, Я покупаю, считать западных инвесторов квалифицированными, может только человек с промытыми мозгами.

p.s. Попробуй прожить хотя бы неделю без Путина, не вспоминай его, не используй его имя всуе, не читай российских газет по утрам, и поверь жизнь наладится и станет гораздо лучше и на душе и в теле. :)
avatar

drow

drow, он очень толковый управленец, спору нет. Но у всего есть цена. Из-за его геополитических амбиций (справедливых или нет — в данном случае неважно) Запад будет дискриминировать российский экспорт. Поэтому за аннексию Крыма каждый россиянин заплатит из собственного кошелька.
Retired_IBanker, так надеялась, что комменты обзора про дивиденды будут именно про дивиденды.
100% диви Э.Он за 2012 год обьясняются сложным фин положением, в котором была германская мама из-за дебатов по атомной энергетике в Германии.
LaraM/ЛарисаМорозова/, градус дискуссии отражает зашкаливающую премию за страновой (политический) риск=)). У Э.ОН Россия, конечно, самые лучшие и эффективные активы, но в условиях заморозки тарифов и стагнации/рецессии в экономике ЧП будет и дальше стремительно падать. У ОГК-5 и Fortum все еще более печально.
Retired_IBanker, ДПМ генераторм в помощь :)
Нерезам нужно вывести вложенные деньги, значит дивиденды неизбежны
LaraM/ЛарисаМорозова/, Сейчас эта тема для большинства не интересна, когда ОФЗ проседают до 12% годовых, когда сбер летает по 4% в сутки, дивиденды последнее на что смотрят, сейчас внутри дня можно поймать больше.
avatar

drow

drow, удач Вам и успехов!
Лара+, На форумах пишут, что поздно прыгать в последний вагон… бред.Это, середина состава. Накупил по 2.38 изрядно.Спекулятивно, т.к. согласен с Retired_IBanker-точка невозврата пройдена.
avatar

Baudolino

Baudolino, думаю, что «последний вагон» по Э.ОН будет при 10%ДД
Тут есть и некоторое совпадение: немцы давно хотели уже получить отдачу от вложений.
Григорий, и я о том же.
вывод средств в составе себестоимости в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы, но полученную ЧП, они выведут в виде повышенных дивидендов.
LaraM/ЛарисаМорозова/, такой обзор в этом царстве пересказа новостей ТВ, скоропалительных выводов и фантастический предположений… это нечто… мои пздравления)))
почему так редко пишите?
avatar

ГС

ГС, спасибо на добром слове.Мне просто очень нравится анализировать дивитикеры.
Думаю, что всё таки у меня есть моя аудитория читателей.Для них и пишу.
Хочется обменяться мнениями, прочитать интересные комменты
Жаль, что не все увидят, ведь в Лучших записях за 24 часа в основном политика, а ведь раньше мои обзоры туда попадали и те, кому интересны дивитикеры, их успевали прочитать
LaraM/ЛарисаМорозова/, в вашем блоге они остануться…
здесь в основном спекулянты, а вот тут, думаю вы будете звезда…
www.h25.ru/
avatar

ГС

LaraM/ЛарисаМорозова/, что ж вы хотите от убеждённого спекулянта-сангвиника… но теперь обязательно почитаю)))
avatar

ГС

siva, апсайд + дивиденды… это лучше чем просто апсайд))))
avatar

ГС

siva, или все пойдет по накатанной схеме, выплата дивидендов с последующей продажей бизнеса мистеру аля Сечин, и посылом всех минаритариев в пешее эротическое путешествие. :)
avatar

drow

siva, я ж и гврю=пишу, дивиденды… у вас разрешение плохое на мониторе)))
avatar

ГС

++++

спасибо!
siva, вы тоже какой-то не такой, товарищ)))
впрочем, поменял буковку )))
avatar

ГС

Спасибо Лариса!
Очень интересно.
Набирать Э.ОН хочу чуть позже. При текущей волатильности запросто на 5-10% может ниже сходить.
Роман Климов, жаль, что Вы не взяли по 2 и ниже :(
Роман Климов, в нынешней ситуации Э.он может повторить судьбу префов Сургута — не упасть даже после отсечки. изложенное в блоге как раз за такой вариант.
Sambojoy, может повезёт и упадет на Крым факторе :)
предлагаю присвоить внеочередное звание в Статусе трейдера Смарт-лаба: «интересный блог».
спасибо за информативность блогов!
avatar

Sambojoy

Sambojoy, а мне по-другому не интересно.
Лара, а как Вы смотрите на перспективы дивидендов ТГК-1, инвестпрограмма закончена, блок пакет у Фортум?
Эмрис-торговец, ТГК-1 обычно платит дивиденды, ДД 1-2%.Там мажор- Газпромэнергохолдинг.ТГК-1 даже не дочка Газпрома, а внучка.
Сомнительно, что финны договорятся увеличить дивиденды.
LaraM/ЛарисаМорозова/, Значит не верите в обещания ГЭХ, что ТГК-1 станет будущим дивитикером :)

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP