<HELP> for explanation

Блог им. G_Kabanov

Фундаментальный и статистический анализ курса евро

Здравствуйте, уважаемые коллеги, прошедшая неделя прошла под знаком ложных пробоев и не очень понятных движений на валютном рынке, который четвертый месяц находится в узком диапазоне. Пожалуй, наиболее необычным было поведение курса евро, который вначале недели собирался логично вверх, затем нелогично пошел вниз, убедив многих, в том числе и меня, в продолжение снижения, а в пятницу на малозначительном событии вдруг выстрелил к уровню 1.38. Предлогом для роста послужило несколько обстоятельств, это и заявления Жаннет Йеллен о том, что экономика США замедлилась благодаря плохим погодным условиям, а не структурным проблемам, но самым важным фактором стала публикация, в пятницу, отчета по инфляции в еврозоне. Сами по себе эти события не должны были значительно повлиять на рост курса евро, но здесь следует учитывать подоплеку, суть которой заключается не в том, что инфляция в еврозоне показала значимое экономическое восстановление, а в политике ЕЦБ. Остановимся на данном вопросе подробнее. Отчет по инфляции в еврозоне, формально послужил причиной роста курса евро на 120 пунктов, что можно сравнить с выступлением председателя совета управляющих ЕЦБ или решением по ставкам. Отчет по индексу потребительских цен вышел чуть лучше уровня ожиданий, ИПЦ составил 0.8%, таким образом, инфляция продолжает оставаться ниже целевой отметки в 2% годовых – тринадцать месяцев подряд (рис. 1). При этом Европейский Центральный Банк предпочитает делать вид, что ничего страшного не происходит, утверждая, что среднесрочной перспективе инфляционные ожидания остаются стабильными, и близки к уровню 2% годовых. Среднесрочной перспективой называется период в 2 года, и лично мне не очень понятно как в среднесрочной перспективе инфляция остается возле целевых показателей, если она уже больше года снижается? Казалось бы, выход показателей на значениях аналогичных предыдущим должен заставить евро снижаться, но базовый показатель инфляции, который показывает инфляцию без учета цен на продовольствие и топливо, показал повышение от 0.8% до 1.0% годовых. Это также ниже целевого значения, но данный фактор убеждил игроков, что и в этот раз ЕЦБ не предпримет никаких мер по стимулированию роста, т.е. продолжит свою политику: — ничего не вижу, ничего не слышу, ничего никому не скажу. Это и приводит, в буквальном смысле, к взлету курса евро, т.к. действия ЕЦБ очень прогнозируемы. То, что безработица в еврозоне является функцией обратной от инфляции (рис.2), в ЕЦБ никого не волнует – регулятор не собирается контролировать рост безработицы, он вообще предпочитает ничего не делать в данном направлении. Следовательно, и мы с большой долей уверенности можем ожидать, что текущий повышающийся тренд на курсе евро будет продолжен, тем более, что с вступлением Латвии в еврозону, число «ястребов» в ЕЦБ увеличилось, т.к. Латвия традиционно является сторонницей сверх жесткой монетарной политики. В дилемме: инфляция ниже целевых значений — инфляционные ожидания остаются стабильными, с наибольшей вероятностью победит точка зрения, что инфляционные ожидания остаются стабильными. Поэтому если говорить о шансах на изменение политики ЕЦБ на будущей неделе, то в свете последних показателей по ВВП и инфляции, я бы оценил их как 80% за то, что регулятор продолжит наблюдать за сложившейся ситуацией, и только 20% за то, что ЕЦБ предпримет какие либо действия. Скорее всего, ЕЦБ продолжит свою политику бездействия еще на один квартал, сославшись на медленное, но восстановление экономики, т.е. не будет предпринимать никаких дополнительных мер ранее апреля – мая текущего года.



Фундаментальный и статистический анализ курса евро
рис.1: инфляция в Еврозоне.

Фундаментальный и статистический анализ курса евро
рис.2: безработица в Еврозоне.

Остается еще небольшой шанс на то, что ЕЦБ может предпринять снижение ставки по депозитам, что окажет кратковременный понижающий эффект на курс евро, но в целом наибольшей проблемой ЕЦБ является сокращение баланса и возврат средств по операциям LTRO — 572 млрд. евро до конца текущего года. Как один из вариантов политики ЕЦБ, возможна пролонгация по операциям LTRO, подобно тому, как это сделал Банк Японии, но в текущей ситуации, когда банки осуществляют досрочный возврат, эта мера может быть эффективной только отчасти, да и предпринята она будет, скорее всего, не ранее второй половины года. Сдерживающими факторами для роста курса евро является отсутствие премий в инструментах денежного рынка Франции и Германии, и низкие товарные цены. Средневзвешенная цена евро относительно этих факторов находится на значении 1.30, а не 1.38 как это происходит с курсом евро сейчас. Кроме того, очень похоже, что ФРС США будет делать все, по крайней мере, вербально, чтобы не допустить снижения рынка акций на фоне сокращения программы количественного стимулирования. Наблюдая за Жанетт Йеленн в течение последних двух лет, я могу с уверенностью сказать, что ее выступления приводят к росту рынков, а не к их снижению. С учетом «плохой погоды», ФРС будет делать все, чтобы не напугать рынки, так, что в марте нас, скорее всего, ожидает очередное обновление максимумов, если конечно не вмешаются форс-мажорные обстоятельства.

С технической точки зрения, в настоящий момент, евро тестирует мощную зону сопротивления в зоне значения 1.38 и с учетом политики проводимой ЕЦБ имеет все шансы обновить максимумы, имея целью своего роста уровень 1.42. Но сопротивление 1.38 не стоит преждевременно сбрасывать со счетов. Для курса евро этот уровень является значением 61.8% от снижения лета 2011-2012 года. Здесь же проходит верхняя граница 1σ канала стандартного отклонения построенного от максимумов курса евро с 2007 года, граница 1.5σ проходит как раз по уровню 1.42, а граница 2σ находится на значении 1.46. Статистически это означает, что в пределах долгосрочной тенденции вероятность снижения от уровня 1.38 составляет около 66%, при достижении уровня 1.42 вероятность снижения будет составлять около 75%. Это означает, что чем выше будет пытаться подняться евро, тем более «вязким» будет сопротивление этому росту. Повышающаяся среднесрочная тенденция, берущая свое начало летом 2012, подтверждается показаниями технических индикаторов и также имеет верхнюю границу канала стандартного отклонения 1.5σ на значении 1.42, что делает это значение целью. Сейчас цена находится приблизительно в середине канала стандартного отклонения, т.е. у средних статистических значений, что делает возможным ее отклонение как вверх, так и вниз с примерно равновероятным значением, которое можно оценить как 60% за рост, 40% за снижение (рис.3).

Фундаментальный и статистический анализ курса евро
рис.3: Среднеквадратическое отклонение и курс европейской валюты.

С учетом особенностей рынка FOREX, и текущей технической картины, следует констатировать, что вновь занимать короткие позиции в евро, сейчас, преждевременно, т.к. на прошлой неделе произошло расформирование краткосрочной модели потенциального снижения курса EUR/USD, и текущая техническая картина – более предполагает рост евро. В данной ситуации, можно удерживать длинные позиции, с целью на 1.42, пока не будут получены обратные сигналы. Для открытия коротких позиций необходимо вновь дождаться формирования разворотных паттернов на меньших таймах. В целом следующая неделя будет сопровождаться расширением волатильности и непредсказуемыми движениями в паре. Поэтому, на фоне фундаментальных новостей, нельзя исключать и возможности резкого снижения курса евро к уровню значений 1.3475 (50%), будет ли такое снижение, и сможет ли оно изменить существующую техническую картину, мы узнаем уже на следующей неделе.

P.S. Когда статья была уже написана вновь пришли тревожные сообщения из России и Украины. Судя по всему, этот форс-мажорный фактор приведет к тому, что в понедельник и на следующей неделе фондовые рынки будут в красной зоне, что приведет к снижению курсов иностранных валют. В понедельник, на открытии рынков можно ожидать геп и укрепление доллара США.

Автор: Глеб Кабанов, старший аналитик компании Пантеон Финанс

 


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP