<HELP> for explanation

Блог им. unforgiven

Арбитраж фьючерсов на VIX

Математики и кто торгует производными от индекса VIX присоединяйтесь.



Арбитраж между фьючерсом на VIX ближайшим и опционами на SPX или на SPY. База у фьючерса — индекс VIX. Индекс считается по большому множеству страйков, исключая те цены которых = 0, итого получается около 300. Все страйки в равных пропорциях. Получается «не падающая вега» на всём протяжении страйков. Идея в том чтобы арбитражить фьючерсы на VIX против корзинки опционов SPX или SPY. Понятно что полную корзинку не соберёшь. Индекс VIX получается даже не на волатильность, а на форму улыбки волатильности, так как очень много страйков. Поэтому внутри модели оцениваем форму улыбку SPX и хеджируем риски от её изменения. Используем 2-3 страйка и хеджируем ими все изменения формы улыбки. В итоге забираем спред. Сейчас покупаетелей викса много, отсюда и идея — заработать на встречном интересе.

Как идея?

 

Идея не нова, хотел делать тоже самое на нашем рынке, но с ликвидностью что-то не ахти. На западе с этим проблем нет думаю.
avatar

Gypsy

Gypsy, ну так что вам мешает делать на западе?) или уже
unforgiven, Да пока до запада руки никак не дойдут, все на нашем копошусь.
avatar

Gypsy

Gypsy, да на нашем можно только копошиться(
Борис Журавлев отчасти этим занимается www.youtube.com/feed/UCOgHVtHXGwDPHqAGThjUrRg
В канале есть видео на эту тему.
важно, опционная серия для расчета викса меняется в последний месяц жизни фьючерса или нет.
Если не меняется, то арбитраж под вопросом,
тк до экспирации серии останется мало времени и вега маленькая
avatar

broker25

broker25, вегу всё равно придётся на опцинной ноге поддерживать идентичной веге на фьючерсе. А на фьючерсе она меняться не будет.
unforgiven, то есть для первых купленных опционов вклад веги в конце будет низкий из-за большого срока торговли и низкой стоимости в конце. Для последних купленных — из-за маленькой веги по сравнению с гаммой-тетой. В сухом остатке — прибавка прибыли, но маленькая по сравнению с вкладом гаммы-теты. Метод скорее для страховки рисков
broker25, то есть для первых купленных опционов вклад веги в конце будет низкий из-за большого срока торговли и низкой стоимости в конце. — Да, конечно. Позицию постоянно придётся держать с вегой 1000$ если мы продаём 1 фьючерс на VIX, любой.
Для последних купленных — из-за маленькой веги по сравнению с гаммой-тетой. В сухом остатке — прибавка прибыли, но маленькая по сравнению с вкладом гаммы-теты. Метод скорее для страховки рисков — вот это не понял вообще
unforgiven, ну то есть страховать положительную вегу продажей фьючерса
broker25, ну так в этом то идея заработка. Это как продать фьючерс на AAPL купить AAPL на споте. Только здесь надеюсь на большую маржу из-за сложности стратегии и встречного интереса
Интересная идея
А форма улыбки волатильности продается или покупается в этом примере?
Как я понял продаются опционы на улыбке волатильности, например 1200-1300-1400-1500 на SPX и вега компенсируется фьючерсом VIX?
А дельта опционов?
avatar

option2020

option2020, Покупается, цель заработать на контанго.
Ну а что дельта? Хеджируется конечно
Автор!
Вы ошибаетесь в плане того, что опционы берутся с равными весами! На самом деле вес пропорционален 1/(T * K^2) (где K — страйк, T — время до экспирации).
При этом в портфель должны входить только OTM-опционы, что создает вам риск распила при многократном хождении фьюча через выбранный вами дискретный страйк.

Но особенно серьезно, конечно, не это, а то, что модельный портфель купленных опционов компенсирует вега-риск фьючерса, но при этом несет в себе тэта-риск (или, если хотите, гамма-риск). А у фьючерса VIX тэты нет. Поэтому никакого арбитража здесь нет близко, и по сути совокупная позиция «опционы лонг, фьюч VIX шорт» — это ставка на то, что реализованная волатильность за время удержания позиции окажется больше, чем имплайд, по которому позиция составлялась. Или, иными словами, что дельта дельта-хедж принесет вам больше, чем унесет временной распад купленных опционов.
Андрей Агапов, не согласен что нет тэты во фьюче. Тэту здесь можно назвать конганго фьючерса. Если во фьючерсе будет тэта-конганго существенно выше чем в опционах, возникает арбитраж. Поэтому должна быть очень высокая корреляция между тэтой на опционах и тэтой-конганго на фьючерсе.
То что ставка на отбивку тэты — согласен. Но! Здесь мы имеем ещё проданную тэту-контанго и нулевую вегу, гамма идёт на отбитие тэты. Вообщем здесь можно заработать если отобьёшь тэту на опционах частично и то что не отбил не превысило тэту-контанго во фьючерсе. Получается (-Тэта+Гамма)+Тэта-Контанго+-Вега=0+-Изменение формы улыбки.
Вопрос как убрать Изменение формы улыбки, потом вроде всё понятно.
Кстати когда маркет-мейкер продаёт фьючерс на VIX ему же надо где-то перекрываться, вот он и бежит на опционы. Сейчас там контанго 5,5% годовых. Интересная доходность, и спрос есть.
unforgiven,
5.5% — это превышение VIX фьючерса над VIX? Или VIX над волатильностью на деньгах? Или вы какую-то другую разницу считаете? И почему годовых?

По поводу «контанго-тэты» не буду спорить о терминологии, просто важно понимать, что обсуждаемый «арбитраж» исключительно статистический с существенным фактором неопределенности.

То, что вас беспокоит сильнее всего (изменение формы улыбки) — мне в этой задаче навскидку представляется наименее значимым из факторов. Просто потому, что на дельта-хедже купленных опционов запросто можно за месяц оставить рынку половину временного распада (ну, не ходит фьюч — и не отбивается дельта-хеджем распад...), так что те +-1% волатильности, который даст вам покачивание крыльев — это какой-то горох среди арбузов…
Андрей Агапов, 5.5 — фьючерс превышает индекс. А как ещё измерить, в годовых наглядно.
Точка зрения по поводу важности формы улыбки может быть пересмотрена, я видимо не достаточно внимательно изучил спецификацию индекса. А возможные потери на неотбитом тэта-распаде, здесь это риск. По моим расчётам есть ради чего стараться и рисковать.
unforgiven,
если займетесь этой стратегией на практике и будете готовы поделиться наработанными навыками — с интересом почитаю ваши заметки и отчеты
Кроме проблем с гаммой есть еще и другая проблема — корреляция волатильностей слишком низкая, особенно если HFT брать. Имхо, тут нет денег.
avatar

dhong


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP