<HELP> for explanation

Блог им. MrWhite

Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски

Так как, на дворе 4 апреля, весь сектор электроэнергетики уже отчитался по РСБУ (срок подачи годовой бухгалтерской отчётности НК установлен — 31 марта). Я писал цикл статей, посвящённый электроэнергетике, он назывался «Выбираем объекты для инвестирования в секторе электроэнергетике». До сектора сетей я не добрался по ряду причин. Но планы по мониторингу и инвестиционному анализу электроэнергетики не оставил. Решил проанализировать сектор, через призму отчётностей компаний сектора по РСБУ. Итак, начну с генерации:
Рисунок Генерация, отчётность компаний по РСБУ за 2012 год
Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски 

За прошедший год в этом сегменте ушли с торгов 6 компаний. Из, оставшихся проанализировано 17, 1 компания до сих пор не опубликовала репорт. Из 16: 6 компаний ухудшили свои показатели, 5 компаний убыточны, 7 компаний показали результат лучше прошлого года (если не брать эффект от объединения ОГК2 и ОГК6, тогда 6). Самая дорогая компания по мультипликатору Р/Е 2012 ТГК-2, самая дешёвая ОГК-2. По размеру капитализации самая крупная Русгидро ( прошу обратить внимание, что Е.он Россия скоро догонит Русгидро по капитализации и это при том, что первая управляет 4 станциями, а последняя несколькими десятками). Моё мнение по этому сегменту: можно смело покупать Е.он как долгосрочную ставку на сегмент производства электроэнергии
Рисунок мультипликаторы в сегменте генерация
Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски
В сетях уже картина с результатами 2012 года похуже. Проанализировано 13 компаний. Из них, только 3 компании смогли показать результат лучше прошлого, да и то по МРСК СК боольшие сомнения в адекватности отчётности. 4 компании из сектора убыточны по итогам 2012 года. 10 компаний показали ухудшение результатов деятельности по сравнению с 2011 годом. Самая дорогая компания по мультипликатору Р/Е 2012 – это МРСК СЗ, самая дешёвая по этому показателю МРСК СК. Самая капитализированная компания из этого сегмента ФСК ЕЭС. Что касается холдинга. Я для некоторого упрощения представил, что доля холдинга в каждой МРСК составляет 50% (хотя это не везде так, например в Ленэнерго только 47%, если меня не подводит память) тогда по сумме составных частей холдинг должен стоить $2,74 млрд, а стоит факт $2,173, т.е. дисконт к сумме составных частей 20%. Я думаю, что это маленький дисконт с учётом того, что сам холдинг убыточен.
В сегменте сетей я выбираю для долгосрочных инвестиций МОЭСК и МРСК Центра
Рисунок Сети, отчётность компаний по РСБУ за 2012 год
Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски 

Рисунок мультипликаторы в сегменте сети
Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски 

Сбытовые компании, конечно, самые мрачные! 21 компания представлена (я не стал приводить цифры, сколько компаний ушло с инвестиционных радаров биржевиков, так как они оттуда позорно сбежали). Из 21, по 8 компаниям до сих пор нет данных, что показывает определённое отношение к инвестиционному сообществу. Остальные 13: 11 компаний результаты хуже 2011 года (и довольно существенно ухудшились фин показатели), 2 компании показали улучшение своего самочувствия. Самая дорогая по мультипликатору Р/Е 2012 – это «Удмуртская энергосбытовая компания», самая дешёвая «Ульяновскэнерго».  В виду высоких рисков дальнейшего ухудшения показателей в сбытах меня никто не смог заинтересовать.
Рисунок Сбытовые компании, отчётность компаний по РСБУ за 2012 год
Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски 

Рисунок мультипликаторы в сегменте сбыты
Электроэнергетика. Великая депрессия по-русски 

А, вообще, при инвестициях в сектор никогда не стоит забывать:
А) цена на товар здесь регулируемая
Б) цена регулируемая, самым непредсказуемым регулятором в Европе
В) сектор всё ещё нуждается в серьёзной инвестиционной нагрузке
Д) сектор столкнулся с системной проблемой взаимных неплатежей
Е) сектор цикличен и зависит от стадии траектории экономики
 
 
 
 
 

Спасибо! Капитализация ОГК-2 впечатляет (со знаком минус)
avatar

Malik

интересно, сколько сейчас стоит корзина с акциями которая от расплюшенной равыеэс досталась тем кто на разделение пошел )
avatar

karapuz

Существенное различие в доходности родственного бизнеса у западных владельцев и доморощенных нуворишей типа прошки(ТГК4-Квадра-все помнят его кидалово с офертой) только подтверждает… Воруют батенька..-по чёрному.
avatar

alt

alt, Дошли до того, что топы бонусы выписывают себе много больше чем показанные прибыли компании.
avatar

alt

выводы про инвестиции касаются только сетей. в остальном у нас нерегулируемое ценообразование. как энергетик вообще не понимаю как можно инвестировать в сети? там же прибыль зависит от утвержденного тарифа… сбытам вообще по барабану на отчетность, да и она зачастую не соответствует действительности…
avatar

JAGUAR

Упражнение хорошее, теперь надо тоже самое, но по мсфо
По сбытам забыта костромушка.
Уралсиб написал 5/04/2013: Доля сетевых тарифов в конечном тарифе не превысит 40%. Доля сетевого тарифа в конечной цене за
электроэнергию не должна превысить нынешний уровень, равный 40%. Данный параметр включен в стратегию развития
электросетей, одобренную правительством на прошлом неделе, – заявил замминистра энергетики Михаил Курбатов на
состоявшемся вчера заседании Федерального агентства по тарифам.
Ограничение может поставить под угрозу рост тарифов RAB. Подобное ограничение, по сути, означает, что рост
сетевых тарифов не превысит конечного роста цен на электроэнергию, то есть, возможно, будет менее значительным,
чем это необходимо для удовлетворения RAB-параметрам распределительных компаний. Таким образом, могут
потребоваться особые решения по корректировки параметров регулирования.
Поступившая новость, вероятно, усугубит пессимистические настроения. Новость может усилить негативное
отношение инвесторов к распределительным компаниям. Распределение 40-процентной доли в цепочке создания
стоимости между региональными и территориальными распределительными и магистральными сетевыми компаниями
может иметь решающее значение для роста тарифов. Конечный эффект будет зависеть от конкретных тарифных
решений, которые будут приняты Федеральным агентством по тарифам, а также региональными регуляторами.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP