<HELP> for explanation

Блог им. fondbull

Три проблемы Газпрома

Новая цель по акциям Газпрома составляет 157 руб., а рекомендация сменилась с «покупать» на «держать». До тех пор пока компания не разрешит проблемы, которые негативно влияют на ее капитализацию, существенного роста котировок ожидать не стоит. Главные трудности корпорации связаны с сокращением доли внутреннего и европейского рынка и раздутой инвестпрограммой.
 
С вершины лишь один путь — вниз

Монопольное положение компании в условиях формирования рыночной экономики может означать лишь одно — либерализацию газового рынка в дальнейшем, рост добычи газа независимыми производителями и при более свободном доступе к трубам снижение доли рынка Газпрома. Именно это и продолжает происходить на внутреннем рынке газа России.

Три проблемы Газпрома

Для этого есть две основные причины. Первая — растущая привлекательность внутреннего рынка газа благодаря плановому повышению тарифов государством. Еще в 2010 году российский рынок стал безубыточным для Газпрома, и дальнейший рост цен лишь способствовал активному развитию независимых игроков. Вторая причина — дискриминационная налоговая политика в отношении Газпрома, или, лучше сказать, налоговая политика, поощряющая независимых производителей газа. НДПИ на газ для Газпрома в 2012 году более чем в два раза превышает НДПИ на газ, добытый независимыми производителями. 


По итогам 2012 года добыча Газпрома сократилась на 5% до 487 млрд куб. м, в то время как у Новатэка добыча по итогам года выросла на 7% и составила 57,3 млрд куб. м. Продажи Газпрома на внутреннем рынке также сократились. В дальнейшем уменьшение доли рынка Газпрома лишь продолжится. В прошлом году Новатэк и Роснефть заключили ряд крупных контрактов с бывшими клиентами Газпрома. В текущем году истекает более трети долгосрочных контрактов компании на поставку газа в России, и наверняка клиенты продолжат уходить от Газпрома к независимым компаниям, так как последние могут предложить более выгодную цену. 

Три проблемы Газпрома

Три проблемы Газпрома

Crazy Russians

Несмотря на растущую привлекательность основного для Газпрома рынка — внутреннего, финансовые результаты компании по-прежнему в большей степени зависят от ситуации на внешних, экспортных рынках. Самым важным для Газпрома является европейский рынок, на который приходится порядка 68% продаж компании в натуральном выражении.

Три проблемы Газпрома

По итогам 2012 года компания прогнозирует снижение выручки на 5%, уменьшение EBITDA на уровне 19-20%, и снижение чистой прибыли на 15%. Основная причина — спад потребления российского газа иностранными клиентами Газпрома. Несомненно, одной из причин этого стали экономические проблемы в еврозоне.

Три проблемы Газпрома

Однако есть и более веские причины, по которым потребление газа Газпрома в Европе снижается, а именно высокие цены и жесткие условия долгосрочных контрактов.

Три проблемы Газпрома

Многим клиентам Газпрома удалось добиться скидок на газ, цена которого привязана к корзине нефтепродуктов, в результате чего в бюджет компании на 2012 год заложены ретроактивные скидки на газ в размере 300 млрд руб. Норвежская Statoil уже пошла на уступки потребителям, привязав цену поставок газа к спотовому рынку, и то, что Газпрому имеет смысл двигаться в том же направлении — очевидно. Клиенты недовольны не только тем, что цена на газ Газпрома существенно превышает спотовые цены, но и жесткими условиями «бери или плати», заложенными в долгосрочные контракты компании. Турция в прошлом грозилась сокращать закупку газа по контрактам, в которых заложены условия оплаты за неотобранный газ. Украина и вовсе отказалась уплачивать $7 млрд, которые с нее взыскивает Газпром по условию «бери или плати».

Три проблемы Газпрома

Резюмируя, отмечу, что Газпрому просто необходимо вести более мягкую ценовую политику в отношении своих иностранных клиентов, иначе ставшее нормой недовольство перерастет в стабильное снижение потребления газа. До сих пор Газпром непоколебим в этих вопросах, хотя пример Украины показывает, что снижение цены привело бы к относительно большему потреблению газа и, соответственно, к росту выручки. Дополнительным аргументом в пользу этого служит тот факт, что в ряде европейских стран стало выгоднее строить угольные электростанции.

Три проблемы Газпрома

Деньги в трубу

Учитывая снижение добычи компании при сокращении продаж как в России, так и за рубежом, Газпром продолжает активно инвестировать в добывающие и в газотранспортные мощности.

Три проблемы Газпрома

При всех вышеописанных проблемах Газпрома, он не планирует сокращать инвестпрограмму. Недавно стало известно, что расходы на увеличение мощности внутренней ГТС России для обеспечения Южного потока достаточными объемами газа, превысят $16 млрд, в то время как стоимость самого газопровода составит порядка $20-25 млрд до 2017 года. Среди других крупнейших проектов компании — трубопровод Якутия — Хабаровск — Владивосток, стоимость строительства которого может составить $20-25 млрд до 2015 года.

Три проблемы Газпрома

В конце 2012 года Газпром утвердил инвестпрограмму на 2013 год, которая существенно ниже ожиданий инвесторов. Капитальные вложения в 2013 году должны составить 660 млрд руб., а с учетом Газпром нефти и Газпром энергохолдинга — порядка 900-950 млрд руб. Однако доверия к подобным цифрам у инвесторов мало. В 2010 году увеличение инвестпрограммы по сравнению с бюджетом составило 103 млрд руб., в 2011 году — 457 млрд руб., а в прошедшем 2012-м — 198 млрд руб. По нашим прогнозам, общий размер инвестиций Газпрома с учетом нефтяных и энергетических сегментов может составить порядка 1,5 трлн руб. в 2013 году. 

Три проблемы Газпрома

Я учел все вышесказанное в DCF-модели Газпрома, в результате чего целевая цена снизилась со 191 руб. до 157 руб., а рекомендация изменилась с «покупать» на «держать». Текущий потенциал роста у акций компании составляет 14%.
 

Класс. Ничего не вижу, ничего не слышу. А потенциал рост 14%.
И главное он будет расти этот потенциал.
Цена будет 120 рублей, потенциал будет 30.83%, а при 110 рублях потенциал будет 42.72 рубля.

Хорошо бы если можно было ваш «потенциал» перевести в доход.

Хотя вы разницу между доходом и потенциалом похоже не знаете.
avatar

silver 916

silver 916, девять твоих комментов пропускаю, на десятый иногда реагирую))) потому что только мёртвого может оставить безразличным твоя гнусность…
… сука, напиши толком, как видишь или считаешь сам…
… нет же — «вы ни хрена не понимаете» — вот единственный лейтмотив)))
пойми, уморыш, ты сеешь негатив вокруг себя…
… а произрастает он в тебе)))
VladimiR, господин а что столько злобы то? вы что поллитру разбили а на другую нет денег?
Ведь написано же — будет 110 рублей. Вы меньше злобтесь и читайте что написано. Если вы не понимаете найдите того, кто вам пояснит, что означает в русском языке то или иное слово.

А про Газпром я и ранее писал. Вы же читать не умеете, вы как в анекдоте«Чукча не читатель, чукча писатель»

smart-lab.ru/blog/98641.php
silver 916, большое спасибо за ссылку на живого классика — самое себя)))
не переживайте, пожалуйста — поллитру целёхонькой донесли и употребили по назначению)))
«злобьтесь» — пишется с мягким знаком (см. начало строки)
больше реагировать на тебя не буду, как там… «всего доброго»)))
ты сам почитай свою писанину: постоянно норовишь кого-то ткнуть))) а получается смешно и… жалко…
… очнись, дружище, будь проще — и люди к тебе потянутся)))
VladimiR, согласен. silver 916 — каждой дырке затычка
avatar

Dezzz

silver 916, «разницу между доходом и потенциалом» конечно знаем и вашу самоиронию оценили, о повелитель волн и облак
Инвесткафе, понятно, что вам понятно. А посему всего вам доброго.
«Украины показывает, что снижение цены привело бы к относительно большему потреблению газа и, соответственно, к росту выручки.»

Это и без финансового анализа понятно. А вот как измениться прибыль если снизить цены на требуемую величину Вы считали?
avatar

danyacomp

инвесткафе, извините, каким образом вы строите DCF газпрома при отрицательном CF?? с чего вы взяли что в 2013 г. FCF станет позитивным?
avatar

karapuz

karapuz, как мы считаем свободный денежный поток, вы можете сами посмотреть, так как картинка приложена в самом конце с рассчетом цены по DCF
Инвесткафе, ну я все же не настолько тупой, чтоб табличку не увидеть. я посмотрел. отсюда и вопрос возник — исходя из чего у вас положительный денежный поток начиная с 2013 г.? непонятно совершенно.
karapuz, видимо табличку вы посмотрели, но смысл ее не совсем поняли. Там весь расчет свободного денежного потока есть.
Конкретно какой показатель в расчете вы считаете должен быть другим и почему?
Инвесткафе, конкретно — не понимаю с чего вдруг должна вырасти ебитда — неясно из чего вы исходили как при прогнозе выручки, так и про прогнозе операционных расходов. по моему вы просто высосали всё это из пальца.
karapuz, если думаете что ебитда будет снижаться, объясните почему она будет снижаться? Думает ли, что спрос в Европе продолжит снижаться? Что планового повышения цен на газ в России не будет? Смотрели рентабельность историческую и ту которую получается в модели?
Инвесткафе,
вы думаете, что ебитда будет расти, а операционные расходы снижаться. поскольку это противоречит последним тенденциям, которые показывает компания, то на такие мысли очевидно нужны особые причины. вы их не указали.

что касается того что думаю я — я думаю следующее
— для компании с отрицательным денежным потокам DCF применять бессмысленно — слишком много произвольных допущений
— адекватной моделью оценки такой компании, (которая к тому же, перестала расти) является DDM — по крайней мере получаются оценки близкие к рыночным, то есть вероятней всего рынок подходит к оценке газпрома именно так.
Текст сообщения: silver 916, большое спасибо за ссылку на живого классика — самое себя)))
не переживайте, пожалуйста — поллитру целёхонькой донесли и употребили по назначению)))
«злобьтесь» — пишется с мягким знаком (см. начало строки)
больше реагировать на тебя не буду, как там… «всего доброго»)))
ты сам почитай свою писанину: постоянно норовишь кого-то ткнуть))) а получается смешно и… жалко…
… очнись, дружище, будь проще — и люди к тебе потянутся)))

Вот поэтому я и ставлю таких чудаков (на букву М) чтоб они не «тунились» а паслись себе спокойно на своей делянке.
avatar

silver 916

Инвесткафе, простите, пожалуйста, за срач в хорошем топике… я не удержался… а г@вно только тронь…
… за упомянутого товарища не поручусь — сам больше не буду)))
avatar

Vlаdimi®

у нас в Украине тоже уголь вспомнили :))) заерзали на счет терминала сжиженного газа (хотя интересы там конечно не в диверсификации, а как обычно в распиле) но газпрому от этого нечего боятся из терминала выйдет эпик фейл… единственный нормальный путь это свой родной газ но там уже все схвачено и никто не позволит «свой» дешевый газ отдавать народу
пишут абы чего, лишь бы чего написать. добыча газпрома в 8 раз больше, а капа соотностится к новатеку 3 к 1, куда уже ниже? эти 57 обссаных млрд кубометров по вашему должны на рынке стоить как 487?
avatar

alisaslut

alisaslut, нет, еще меньше)
Да, уж!!!
Газпром может спасти только Китай. И чудо.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP